تنظيم الأصول الرقمية: هل نعيد نفس الأخطاء أم نستعد للمستقبل؟
في الأسبوع الماضي، انتشرت أخبار عن أن أحد البنوك الكبرى يفكر في تقديم قروض مقابل الأصول الرقمية التي يمتلكها العملاء، مما أثار القلق. على الرغم من أننا جميعًا توقعنا أن الأصول الرقمية ستدخل في النهاية الاقتصاد الحقيقي، إلا أن وصول هذا اليوم لا يزال يبعث على الحزن.
تعتبر بيتكوين واحدة من الأصول الرقمية التي قد تستخدم كضمان، وقد كانت تقلباتها منذ عام 2020 تقريبًا أربعة أضعاف التقلبات في المؤشرات الرئيسية. وغالبًا ما ترتبط بأنشطة غير قانونية، ولم يُرَ حتى الآن دليل مقنع يُظهر أنها ليست مجرد أداة للمضاربين والمجرمين. ومع ذلك، عندما تكون هناك دعم سياسي قوي وراءها، يبدو أن هذه القضايا تصبح غير ذات أهمية.
في السنوات الأخيرة، استثمرت لجان العمل السياسية المرتبطة بالأصول الرقمية أموالًا طائلة، دون تمييز حزبي، في التبرع للسياسيين. وقد بلغت هذه الجهود ذروتها مؤخرًا، مما ساهم في تمرير "قانون العبقرية". من المتوقع أن يتم إصدار تشريع آخر يغطي أصول التشفير الأخرى في وقت لاحق من هذا العام. هناك آراء تشير إلى أن هذا قد لا يؤدي فقط إلى اندلاع الأزمة المالية التالية، بل قد يزيد أيضًا من الشعبوية والاضطرابات السياسية في الولايات المتحدة.
تجعل هذه اللحظة المرء يتذكر مشهد عام 2000، عندما تدفق مؤيدو المشتقات خارج البورصة إلى واشنطن طلباً لـ"تنظيم" مناسب، مدعين أن ذلك سيجلب "ابتكار" مالي للعالم. ولكن النتيجة كانت أن سوق مقايضات الائتمان انمو بمعدل سبعة أضعاف في ظل نقص التنظيم، مما أدى في النهاية إلى أزمة مالية في عام 2008.
الآن، يتوقع كبار المسؤولين في وزارة الخزانة الأمريكية أن سوق العملات المستقرة ستشهد نموًا عشرة أضعاف في السنوات القادمة، من حجم يقارب 200 مليار دولار إلى 2 تريليون دولار، وسيتم توسيع نطاق التأثير من الاكتتاب في القروض إلى جميع المجالات بما في ذلك سوق السندات.
أشار سيناتور مخضرم إلى أن هذه الحالة تبدو مألوفة لنا. يدعي اللوبي "رجاءً قم بتنظيمنا"، بينما يأملون في الحصول على علامة الاستثمار "الآمن" المعتمدة من الحكومة، ويدعم السياسيون تخفيف التنظيم من جانب الحزبين.
في الحقيقة، يمكننا تتبع هذا التطور بوضوح: من تخفيف تنظيم المشتقات في عام 2000، إلى تخفيف تنظيمي أوسع في فترة كلينتون، ثم إلى تخفيف تنظيم البنوك الإقليمية في عام 2018 (الذي تم زرع بذور أزمة البنوك لعام 2023)، وصولاً إلى قانون "جينيوس" اليوم. كل هذا تم إنجازه بدفع مشترك من الحزبين.
على الرغم من محاولات السياسيين لوقف هذا الاتجاه، إلا أن قوة المال غالبًا ما تكون في المقدمة. لقد أظهرت جماعات الضغط الخاصة بالأصول الرقمية تأثيرها القوي من خلال الاستثمارات الضخمة. على الرغم من تصويت حوالي ثلثي أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين ضد مشروع قانون "جينيوس"، إلا أن الدعم من بعض أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين المؤثرين سمح في النهاية بتمرير المشروع.
أثارت هذه الحالة أربعة مخاوف رئيسية:
أولاً، تم الترويج ل"قانون العبقري" كوسيلة لجعل الأصول الرقمية أكثر أماناً، حيث يُزعم أن العملات المستقرة ستكون مدعومة من الدولار بطريقة 1:1. ومع ذلك، لا يمكن أن يغير ذلك بشكل جذري الخصائص العالية لتقلب هذه الأصول. على العكس، قد يؤدي ذلك إلى جعل السوق بأكمله أكثر عدم استقرار. على الرغم من أن البعض يدعي أن الأصول الرقمية مثل البيتكوين هي أدوات تحوط ضد السوق التقليدية، إلا أن الحقيقة هي أن البيتكوين هو استثمار "عالي بيتا"، مرتبط ارتباطاً وثيقاً بسوق الأسهم. وهذا يعني أن العوائد والخسائر بالنسبة لمؤشر ستاندرد آند بورز ستتضخم. أي قيمة بيتا تتجاوز 1 تدل على تقلب أعلى من السوق. وفقاً لتقرير حديث من شركة استثمار معروفة، فإن قيمة البيتكوين للبيتا المتداول لمدة ثلاث سنوات تصل إلى 2.6.
ثانياً، في ظل عدم اليقين السائد في الأسواق، والاقتصاد، والسياسة النقدية، يبدو أن الوقت غير مناسب لتشجيع "الابتكار" المالي. إذا اضطرت البنوك المركزية في المستقبل القريب إلى رفع معدلات الفائدة بشكل كبير بسبب ضغوط التضخم، فقد يحدث تقلبات كبيرة في السوق. في هذه الحالة، قد يتعرض سوق الأصول الرقمية لصدمة أكبر. قد تواجه المؤسسات المالية التي تحتفظ بكميات كبيرة من الأصول الرقمية (بما في ذلك العديد من البنوك الظلية) صعوبات، مما يؤدي إلى تجميد سوق الائتمان.
ثالثًا، على الرغم من أن مؤيدي "قانون جينيس" يدعون أنه سيساعد في دعم الدولار وسوق سندات الحكومة الأمريكية، إلا أن الواقع قد يكون عكس ذلك تمامًا. يمكننا أن نتخيل أن بعض شركات الأصول الرقمية الكبيرة قد تضطر إلى بيع كميات كبيرة من السندات الحكومية خلال فترات الركود في السوق لمواجهة تقلبات السوق وضغوط الاسترداد. وهذا قد يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات الحكومية وزيادة تكاليف الاقتراض، مما يؤدي في النهاية إلى وضع كارثي قد يتحمل فيه عامة الناس تكلفة إنقاذ المضاربين.
في النهاية، كل هذا يحدث في سياق تزايد خيبة أمل الجمهور من السياسة، مما يزيد من القلق. لقد مهدت تخفيف القيود المالية في أواخر التسعينيات الطريق لأزمة مالية عام 2008، وأدت أيضًا إلى فقدان الأحزاب التقليدية بعض الدعم من القاعدة. وهذا بدوره خلق الظروف لصعود الشعبوية.
الآن، بعض الشخصيات السياسية من خلال دعم (حتى المشاركة في التجارة) الأصول الرقمية، قد تزرع بذور الأزمة المالية القادمة. ماذا سيحدث عندما نغرق في الفوضى المالية، ويزداد عدم ثقة الناخبين في السياسة السائدة، بينما تتقلص قدرة الحكومة ورغبتها في التعامل مع الركود الاقتصادي؟ في هذه الحالة، سواء كان الأصول الرقمية أو النظام المالي التقليدي، قد يصعب الحفاظ على الاستقرار.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
اتجاهات تنظيم الأصول الرقمية: ابتكار مالي أم مخاطر محتملة؟
تنظيم الأصول الرقمية: هل نعيد نفس الأخطاء أم نستعد للمستقبل؟
في الأسبوع الماضي، انتشرت أخبار عن أن أحد البنوك الكبرى يفكر في تقديم قروض مقابل الأصول الرقمية التي يمتلكها العملاء، مما أثار القلق. على الرغم من أننا جميعًا توقعنا أن الأصول الرقمية ستدخل في النهاية الاقتصاد الحقيقي، إلا أن وصول هذا اليوم لا يزال يبعث على الحزن.
تعتبر بيتكوين واحدة من الأصول الرقمية التي قد تستخدم كضمان، وقد كانت تقلباتها منذ عام 2020 تقريبًا أربعة أضعاف التقلبات في المؤشرات الرئيسية. وغالبًا ما ترتبط بأنشطة غير قانونية، ولم يُرَ حتى الآن دليل مقنع يُظهر أنها ليست مجرد أداة للمضاربين والمجرمين. ومع ذلك، عندما تكون هناك دعم سياسي قوي وراءها، يبدو أن هذه القضايا تصبح غير ذات أهمية.
في السنوات الأخيرة، استثمرت لجان العمل السياسية المرتبطة بالأصول الرقمية أموالًا طائلة، دون تمييز حزبي، في التبرع للسياسيين. وقد بلغت هذه الجهود ذروتها مؤخرًا، مما ساهم في تمرير "قانون العبقرية". من المتوقع أن يتم إصدار تشريع آخر يغطي أصول التشفير الأخرى في وقت لاحق من هذا العام. هناك آراء تشير إلى أن هذا قد لا يؤدي فقط إلى اندلاع الأزمة المالية التالية، بل قد يزيد أيضًا من الشعبوية والاضطرابات السياسية في الولايات المتحدة.
تجعل هذه اللحظة المرء يتذكر مشهد عام 2000، عندما تدفق مؤيدو المشتقات خارج البورصة إلى واشنطن طلباً لـ"تنظيم" مناسب، مدعين أن ذلك سيجلب "ابتكار" مالي للعالم. ولكن النتيجة كانت أن سوق مقايضات الائتمان انمو بمعدل سبعة أضعاف في ظل نقص التنظيم، مما أدى في النهاية إلى أزمة مالية في عام 2008.
الآن، يتوقع كبار المسؤولين في وزارة الخزانة الأمريكية أن سوق العملات المستقرة ستشهد نموًا عشرة أضعاف في السنوات القادمة، من حجم يقارب 200 مليار دولار إلى 2 تريليون دولار، وسيتم توسيع نطاق التأثير من الاكتتاب في القروض إلى جميع المجالات بما في ذلك سوق السندات.
أشار سيناتور مخضرم إلى أن هذه الحالة تبدو مألوفة لنا. يدعي اللوبي "رجاءً قم بتنظيمنا"، بينما يأملون في الحصول على علامة الاستثمار "الآمن" المعتمدة من الحكومة، ويدعم السياسيون تخفيف التنظيم من جانب الحزبين.
في الحقيقة، يمكننا تتبع هذا التطور بوضوح: من تخفيف تنظيم المشتقات في عام 2000، إلى تخفيف تنظيمي أوسع في فترة كلينتون، ثم إلى تخفيف تنظيم البنوك الإقليمية في عام 2018 (الذي تم زرع بذور أزمة البنوك لعام 2023)، وصولاً إلى قانون "جينيوس" اليوم. كل هذا تم إنجازه بدفع مشترك من الحزبين.
على الرغم من محاولات السياسيين لوقف هذا الاتجاه، إلا أن قوة المال غالبًا ما تكون في المقدمة. لقد أظهرت جماعات الضغط الخاصة بالأصول الرقمية تأثيرها القوي من خلال الاستثمارات الضخمة. على الرغم من تصويت حوالي ثلثي أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين ضد مشروع قانون "جينيوس"، إلا أن الدعم من بعض أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين المؤثرين سمح في النهاية بتمرير المشروع.
أثارت هذه الحالة أربعة مخاوف رئيسية:
أولاً، تم الترويج ل"قانون العبقري" كوسيلة لجعل الأصول الرقمية أكثر أماناً، حيث يُزعم أن العملات المستقرة ستكون مدعومة من الدولار بطريقة 1:1. ومع ذلك، لا يمكن أن يغير ذلك بشكل جذري الخصائص العالية لتقلب هذه الأصول. على العكس، قد يؤدي ذلك إلى جعل السوق بأكمله أكثر عدم استقرار. على الرغم من أن البعض يدعي أن الأصول الرقمية مثل البيتكوين هي أدوات تحوط ضد السوق التقليدية، إلا أن الحقيقة هي أن البيتكوين هو استثمار "عالي بيتا"، مرتبط ارتباطاً وثيقاً بسوق الأسهم. وهذا يعني أن العوائد والخسائر بالنسبة لمؤشر ستاندرد آند بورز ستتضخم. أي قيمة بيتا تتجاوز 1 تدل على تقلب أعلى من السوق. وفقاً لتقرير حديث من شركة استثمار معروفة، فإن قيمة البيتكوين للبيتا المتداول لمدة ثلاث سنوات تصل إلى 2.6.
ثانياً، في ظل عدم اليقين السائد في الأسواق، والاقتصاد، والسياسة النقدية، يبدو أن الوقت غير مناسب لتشجيع "الابتكار" المالي. إذا اضطرت البنوك المركزية في المستقبل القريب إلى رفع معدلات الفائدة بشكل كبير بسبب ضغوط التضخم، فقد يحدث تقلبات كبيرة في السوق. في هذه الحالة، قد يتعرض سوق الأصول الرقمية لصدمة أكبر. قد تواجه المؤسسات المالية التي تحتفظ بكميات كبيرة من الأصول الرقمية (بما في ذلك العديد من البنوك الظلية) صعوبات، مما يؤدي إلى تجميد سوق الائتمان.
ثالثًا، على الرغم من أن مؤيدي "قانون جينيس" يدعون أنه سيساعد في دعم الدولار وسوق سندات الحكومة الأمريكية، إلا أن الواقع قد يكون عكس ذلك تمامًا. يمكننا أن نتخيل أن بعض شركات الأصول الرقمية الكبيرة قد تضطر إلى بيع كميات كبيرة من السندات الحكومية خلال فترات الركود في السوق لمواجهة تقلبات السوق وضغوط الاسترداد. وهذا قد يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات الحكومية وزيادة تكاليف الاقتراض، مما يؤدي في النهاية إلى وضع كارثي قد يتحمل فيه عامة الناس تكلفة إنقاذ المضاربين.
في النهاية، كل هذا يحدث في سياق تزايد خيبة أمل الجمهور من السياسة، مما يزيد من القلق. لقد مهدت تخفيف القيود المالية في أواخر التسعينيات الطريق لأزمة مالية عام 2008، وأدت أيضًا إلى فقدان الأحزاب التقليدية بعض الدعم من القاعدة. وهذا بدوره خلق الظروف لصعود الشعبوية.
الآن، بعض الشخصيات السياسية من خلال دعم (حتى المشاركة في التجارة) الأصول الرقمية، قد تزرع بذور الأزمة المالية القادمة. ماذا سيحدث عندما نغرق في الفوضى المالية، ويزداد عدم ثقة الناخبين في السياسة السائدة، بينما تتقلص قدرة الحكومة ورغبتها في التعامل مع الركود الاقتصادي؟ في هذه الحالة، سواء كان الأصول الرقمية أو النظام المالي التقليدي، قد يصعب الحفاظ على الاستقرار.