Los puntos de vista de los criptopunks y de las instituciones tradicionales sobre las acciones de Bitcoin pueden diferir, pero ambos tienen su lógica. Bitcoin debe funcionar como una moneda libre, pero también es completamente razonable que un gran capital fluya hacia Bitcoin.
En el último año aproximadamente, el aumento de Bitcoin ha sido impulsado en gran medida por la estrategia de tesorería en Bitcoin de las empresas que cotizan en bolsa.
A pesar de que MicroStrategy sentó este precedente ya en 2020, otras empresas han seguido a un ritmo más lento. Sin embargo, después de que el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) actualizara significativamente la forma en que se contabiliza el Bitcoin en el balance general en 2023, 2024 y 2025 han traído una nueva ola de estrategias de activos de tesorería con Bitcoin.
Este artículo explora esta tendencia y analiza su impacto en el ecosistema general de Bitcoin. También se discuten temas relacionados con Bitcoin como medio de intercambio y como medio de almacenamiento de valor.
¿Por qué Bitcoin es como acciones y bonos?
En agosto de 2024, cuando esta tendencia aún estaba en su etapa inicial, escribí un artículo titulado "Una Nueva Perspectiva sobre la Estrategia del Tesoro Corporativo", en el que explicaba la utilidad de Bitcoin como un activo del tesoro corporativo. En ese momento, solo unas pocas empresas habían adoptado esta estrategia a gran escala, pero desde entonces, cada vez más nuevas empresas y empresas existentes han comenzado a adoptarla. Y aquellas empresas que adoptaron esta estrategia a gran escala desde el principio, como MicroStrategy y Metaplanet, han visto un aumento significativo en su precio de acciones y capitalización de mercado.
El artículo explica por qué las empresas deberían considerar implementar esta estrategia. Pero ¿qué hay de los inversores? ¿Por qué es tan atractiva esta estrategia para ellos? Desde la perspectiva del inversor, ¿por qué comprar acciones de Bitcoin en lugar de comprar Bitcoin directamente? Hay varias razones principales.
Acciones de Bitcoin, razón uno: capital limitado
En el mundo hay billones de dólares en capital custodiado, de los cuales una parte tiene estrictas limitaciones de inversión.
Por ejemplo, algunos fondos de acciones solo se pueden utilizar para comprar acciones, y no se pueden comprar bonos, ETF, materias primas u otros activos. De manera similar, algunos fondos de bonos solo pueden comprar bonos. Por supuesto, también hay restricciones más específicas, como que el gerente del fondo solo puede comprar acciones del sector de atención médica o bonos de grado no inversión.
Algunos gerentes de fondos son optimistas respecto al Bitcoin, y muchos incluso poseen Bitcoin por sí mismos. Sin embargo, no pueden obtener exposición directa al Bitcoin a través de los fondos. Sin embargo, si alguien emite acciones de una empresa con Bitcoin en su balance (acciones de Bitcoin), o emite bonos convertibles para una empresa que tiene Bitcoin en su balance, podrían eludir las restricciones para realizar compras. Este es un mercado que anteriormente no había sido desarrollado, y ahora se está explorando gradualmente en lugares como Estados Unidos, Japón, Reino Unido y Corea del Sur.
Desde 2018, he estado creando un portafolio de modelos de fondos reales para que los lectores puedan seguir mis posiciones.
A principios de 2020, recomendé encarecidamente el bitcoin como un activo de inversión y realicé una inversión. Quería añadir algo de exposición al bitcoin en mi cartera de modelos, pero en ese momento mi cuenta de corretaje utilizada para esa cartera no podía comprar bitcoin ni valores relacionados con bitcoin. Ni siquiera pude comprar el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ya que se negocia en el mercado extrabursátil y no está listado en las principales bolsas.
Afortunadamente, MicroStrategy incorporó Bitcoin a su balance en agosto de 2020. La acción está listada en Nasdaq, y mi cuenta de corretaje de cartera puede comprarla directamente. Por lo tanto, considerando las diversas limitaciones de la cartera, estoy muy contento de haber podido comprar MSTR en las primeras etapas; esta decisión ha proporcionado grandes retornos en los últimos cinco años:
Más tarde, la cuenta de corretaje aumentó los valores negociables GBTC, y por supuesto, también aumentó el ETF de Bitcoin al contado principal. A pesar de esto, aún mantengo MSTR en esa cartera.
En resumen, debido a las restricciones de inversión, muchos fondos solo pueden poseer acciones o bonos con exposición a Bitcoin, y no pueden poseer ETF o valores similares. La empresa Bitcoin Treasury ("acciones de Bitcoin") les ofrece una oportunidad.
Esto no contradice el hecho de que el bitcoin sea un activo anónimo que las personas pueden autogestionar, sino que se complementan entre sí.
Acciones de Bitcoin, razón dos: las empresas tienen un apalancamiento ideal
La estrategia básica de las empresas para adoptar Bitcoin como activo de tesorería es mantener Bitcoin en lugar de equivalentes de efectivo. Sin embargo, la primera generación de acciones de Bitcoin suele tener una gran confianza en esta idea. Por lo tanto, no solo compran Bitcoin directamente, sino que también lo adquieren mediante la compra apalancada de Bitcoin.
Las empresas que cotizan en bolsa tienen herramientas de apalancamiento mejores que las de los fondos de cobertura y la mayoría de otros capitales; en concreto, tienen la capacidad de emitir bonos corporativos.
Los fondos de cobertura y ciertos otros capitales suelen utilizar préstamos de margen. Piden prestado dinero para comprar más activos, pero si el valor de los activos cae demasiado en relación con el monto del préstamo, enfrentarán un aviso de margen adicional. El margen adicional puede obligar a los fondos de cobertura a vender activos cuando los precios caen drásticamente, incluso si están firmemente convencidos de que estos activos se recuperarán y alcanzarán nuevos máximos; verse obligado a vender activos de calidad en el punto más bajo es un desastre.
En comparación, las empresas pueden emitir bonos, generalmente con plazos de varios años. Si mantienen Bitcoin y el precio baja, no se ven obligadas a vender debido a la caída del Bitcoin. Esto les permite resistir mejor la volatilidad que las entidades que dependen de préstamos con margen. Por supuesto, todavía existen escenarios bajistas que podrían obligar a las empresas a liquidar, pero estos escenarios requieren mercados bajistas de más larga duración para ocurrir, por lo que la probabilidad es menor.
Este tipo de apalancamiento corporativo a largo plazo suele ser mejor que el de los ETF apalancados. Dado que los ETF apalancados no pueden utilizar deuda a largo plazo y el apalancamiento se restablece a diario, la volatilidad suele tener un efecto negativo.
¿Qué pasará con un ETF de 2x de apalancamiento si el activo subyacente presenta fluctuaciones alternadas de +10% y -10% en un día de negociación? Con el tiempo, los productos apalancados se deterioran gradualmente en relación con el índice que rastrean:
De hecho, desde su creación, el ETF de Bitcoin con apalancamiento 2x BITU no ha superado realmente a Bitcoin, a pesar de que el precio de Bitcoin ha aumentado durante este período. Podrías esperar que la versión con apalancamiento 2x superara significativamente, pero en realidad solo ha aumentado la volatilidad, sin ofrecer mayores rendimientos. A continuación se muestra el gráfico de rendimiento de BITU desde su creación:
La misma situación también se presenta en la historia a largo plazo de acciones con alta volatilidad, como los ETF de 2x de los sectores financiero o energético. Durante los períodos de volatilidad, su rendimiento se queda muy atrás:
Por lo tanto, a menos que seas un trader de corto plazo, elegir el apalancamiento diario generalmente tiene un efecto muy negativo. La volatilidad es muy desfavorable para el apalancamiento.
Sin embargo, agregar deudas a largo plazo a los activos generalmente no presenta los mismos problemas. Los activos que se aprecian con deuda a largo plazo son una combinación muy atractiva. Por lo tanto, la empresa de tesorería de Bitcoin es un valor atractivo para los toros de Bitcoin de alta convicción que buscan aumentar sus rendimientos a través de un apalancamiento razonablemente seguro.
No todas las personas deberían usar apalancamiento, pero aquellos que eligen usarlo naturalmente querrán hacerlo de la manera más optimizada. Ahora hay diferentes empresas de tesorería de Bitcoin con diversas características de riesgo, tamaño, industria y jurisdicción, y la demanda real del mercado se está satisfaciendo gradualmente.
Del mismo modo, algunos valores emitidos por estas empresas, como los bonos convertibles o las acciones preferentes, pueden ofrecer exposición al precio del Bitcoin, al tiempo que reducen la volatilidad. Los valores diversificados proporcionan a los inversores el tipo de exposición específica que necesitan.
¿Cuál es el impacto de la empresa de tesorería de Bitcoin en Bitcoin?
Dado que sabemos la razón de la existencia de las empresas de tesorería de Bitcoin y el vacío en el mercado que llenan para los inversores, la siguiente pregunta es: ¿son beneficiosas para la red de Bitcoin en su conjunto? ¿Su existencia dañará el valor de Bitcoin como moneda libre?
Primero debe quedar claro cuál es la trayectoria teórica de desarrollo de una moneda descentralizada si tiene éxito. ¿Qué pasos necesita atravesar y cuál es el orden aproximado?
Por lo tanto, esta sección se dividirá en dos partes. La primera parte es un análisis económico de cómo una nueva forma de moneda se vuelve popular, es decir, un análisis de cómo podría ser el camino hacia el éxito. La segunda parte es un análisis de si las empresas han facilitado o obstaculizado este camino.
Parte uno: ¿Cómo será el éxito?
"¿Cómo sería una moneda global, digital, sólida, de código abierto y programable que circula desde cero?"
Ludwig Wittgenstein le preguntó a un amigo: "Dime, ¿por qué la gente cree que es más natural que el sol gire alrededor de la tierra que la tierra gire sobre sí misma?" El amigo respondió: "Bueno, evidentemente es porque parece que el sol gira alrededor de la tierra." Ludwig contraatacó: "Entonces, si la tierra parece que está girando sobre sí misma, ¿cómo sería eso?"
——"La moneda de Wittgenstein", Allen Farrington, 2020
Bitcoin nació a principios de 2009, durante 2009 y 2010, algunos entusiastas minaban, coleccionaban, probaban, compraban y vendían bitcoins, o investigaban si podían contribuir o mejorar de alguna manera. Estaban obsesionados con la idea de Bitcoin.
En 2010, Satoshi Nakamoto describió en el foro de Bitcoin cómo otorgar un valor inicial a Bitcoin desde cero:
"Como un experimento mental, supongamos que hay un metal precioso tan escaso como el oro, pero que tiene las siguientes características:"
Color monótono y sombrío
Conductividad baja
La resistencia no es alta, y la ductilidad o maleabilidad tampoco son buenas.
No tiene ningún uso práctico o decorativo.
y una propiedad especial y mágica:
Se puede transmitir a través de canales de comunicación.
Si obtiene algún valor por alguna razón, cualquier persona que desee transferir riqueza a larga distancia puede comprar algo para la transmisión, el receptor puede venderlo.
Después de lograr el éxito inicial, Bitcoin enfrentó el desafío de que la red de pagos dio lugar a innumerables competidores. Surgieron innumerables altcoins, que tienen funciones similares, principalmente la capacidad de comprar, transferir y ser vendidas por el receptor. Los stablecoins lanzados en 2014 eliminaron la volatilidad de los tokens mediante la garantía en dólares.
De hecho, el surgimiento de competidores es la principal razón por la que no compré Bitcoin a principios de 2010. No es que esté en contra de este concepto, sino que creo que esta industria está llena de burbujas especulativas y puede ser replicada sin fin. En otras palabras, la oferta de Bitcoin puede ser limitada, pero su ideología es infinita.
Pero en la segunda mitad de 2010 noté algo: el efecto de red de Bitcoin estaba en constante desarrollo. Al igual que los protocolos de comunicación, Bitcoin se beneficia enormemente del efecto de red. Cuantas más personas lo utilizan, más útil es para los demás, lo que crea un ciclo auto-reforzante. Y esa es la verdadera razón de poseer Bitcoin. El efecto de red debe seguir creciendo para superar esta fase pequeña y concurrida.
Podemos clasificar las monedas en dos categorías:
La primera categoría es "moneda contextual", que se refiere a una moneda que puede resolver problemas específicos pero que no se utiliza ampliamente en otros aspectos. Un activo que se puede comprar con moneda local, transferir mediante un alto deslizamiento (control de capital, prohibición de plataformas de pago, etc.) y que el receptor puede vender o cambiar por moneda local. Tiene valor, pero el éxito en este aspecto no necesariamente conlleva un éxito más amplio.
La segunda categoría es "moneda de uso general", que se refiere a la moneda que es ampliamente aceptada en áreas o industrias específicas. Es importante que el receptor no la venda o intercambie inmediatamente después de recibirla; la mantendrán como saldo en efectivo y pueden reutilizarla en otros lugares.
Para que una moneda se convierta en una moneda universal, el gastador debe mantenerla a largo plazo y el receptor debe estar dispuesto a conservarla. Si una nueva moneda universal va a surgir, la mayoría de las personas puede que inicialmente la vean como una inversión, ya que creen que su poder adquisitivo podría apreciarse, y luego estarían dispuestas a usarla como medio de pago. En este momento, no necesitan ser convencidos de aceptarla como medio de pago, porque ya han reconocido este activo.
El diseño simple y seguro de Bitcoin (prueba de trabajo, suministro fijo, complejidad de scripts limitada, requisitos moderados para nodos, y la descentralización que quedó tras la desaparición del fundador) y el efecto de red de primer movimiento le otorgan la mejor liquidez y seguridad, por lo que muchas personas desean comprar y mantener Bitcoin. Hasta ahora, Bitcoin ha tenido un gran éxito en este aspecto: como un medio seguro y portátil de almacenamiento de valor, los usuarios pueden elegir libremente gastar o intercambiar.
Un medio de almacenamiento de valor seguro, altamente líquido, convertible y portátil que se sitúa entre la moneda contextual y la moneda universal. A diferencia de la moneda contextual, se considera que la moneda universal es un activo que se mantiene a largo plazo, y no solo algo que se vende o intercambia inmediatamente después de recibirlo. Sin embargo, a diferencia de la moneda universal, en la mayoría de las regiones aún no se ha aceptado ampliamente, ya que las personas que dedican tiempo a investigar son todavía una minoría.
Esta etapa requiere mucho tiempo para completarse, debido a la volatilidad y a la escala de los efectos de red existentes que enfrenta Bitcoin, ya que el gasto y la deuda de las personas están denominados en moneda actual.
Si una nueva red monetaria con unidades independientes (es decir, no vinculada como un rastro de crédito de una moneda existente, sino un sistema completamente paralelo al banco central) va a desarrollarse desde cero hasta una gran escala, necesita volatilidad ascendente. Cualquier activo apreciado que tenga volatilidad ascendente atraerá a especuladores, lo que inevitablemente conducirá a períodos de volatilidad descendente. En otras palabras, se verá así:
En su fase de adopción, es una forma de moneda que tiene defectos a corto plazo. Si recibes algunos bitcoins y deseas usarlos para pagar el alquiler a fin de mes, ni tú ni tu casero pueden permitirse que caiga un 20% en un mes. Los gastos del casero dependen de los efectos de red de la moneda fiduciaria existente; necesita saber el valor del alquiler que recibe de los inquilinos. Y tú, como inquilino, necesitas asegurarte de que puedas pagar el alquiler a fin de mes con una moneda que no se deprecie rápidamente.
Por lo tanto, el bitcoin se considera principalmente una inversión en esta era. Los creyentes son más propensos a querer usarlo para realizar pagos. Las personas con problemas de pago específicos (como controles de capital, bloqueos de plataformas de pago, etc.) también son más propensas a querer utilizarlo, aunque cada vez más eligen stablecoins con liquidez similar para realizar pagos. Si solo lo usas a corto plazo, la naturaleza centralizada de las stablecoins no importa.
Los primeros partidarios de Bitcoin intentaron convencer a los poseedores de Bitcoin para que usaran más Bitcoin. No creo que esta sea una práctica sostenible. Bitcoin no se popularizará como un medio de caridad. Para que pueda mantenerse popular a gran escala, debe resolver la brecha de pago que existe en el mercado tanto para los gastadores como para los receptores. Y en la etapa actual de adopción, esto no es fácil, especialmente porque cada transacción implica un impuesto sobre las ganancias de capital, mientras que opciones como las stablecoins pueden satisfacer las necesidades de gasto a corto plazo.
Tener un medio de almacenamiento de valor sólido, líquido, intercambiable y portátil proporciona a los titulares algunas ventajas que otros activos no pueden ofrecer en su fase de adopción. Pueden llevar Bitcoin a cualquier parte del mundo sin depender de contrapartes centrales y estructuras de crédito. También les permite evitar una pérdida significativa de fondos a través de pagos transfronterizos (incluidos los destinatarios bloqueados por la plataforma). Es posible que no puedan utilizar Bitcoin para pagar en cualquier momento y lugar, pero en la mayoría de los casos pueden encontrar una manera de canjearlo por moneda local, y en algunos casos, también pueden pagarlo directamente.
Imagina que tienes que ir aleatoriamente a un país. ¿Qué moneda puedes llevar para asegurarte de tener suficiente poder adquisitivo sin depender de la red de crédito global? En otras palabras, incluso si todas tus tarjetas de crédito están deshabilitadas, ¿cómo te aseguras de que aún puedes realizar transacciones, aunque asumas alguna pérdida de capital?
La mejor respuesta en este momento suele ser el dólar físico. Si llevas dólares, aunque puede que no puedas usarlos directamente, es fácil encontrar personas dispuestas a cambiarlos por la moneda local a una tasa razonable y con suficiente liquidez.
Otras respuestas pueden ser oro y plata, así como euros. Igualmente, no es difícil encontrar en la mayoría de los países corredores dispuestos a aceptar oro, plata o euros y cambiarlos por un valor local justo.
El renminbi, el yen, la libra esterlina y otras monedas pueden ser opciones alternativas, pero a menudo enfrentan más desgaste de capital. Colocaría a Bitcoin en algún lugar dentro del top 10, alrededor del 5 al 10 lugar, especialmente si te encuentras en el centro de alguna ciudad. La mayoría de las ciudades tienen muchas opciones de intercambio, donde se puede buscar ayuda cuando sea necesario. Teniendo en cuenta que Bitcoin solo tiene 16 años de historia, esto ya es bastante impresionante.
Las más de 160 monedas fiduciarias que siguen son muy malas fuera de su país, la gran mayoría lo son.
El dólar es la moneda más líquida del mundo actual. Los activos más pequeños y menos líquidos casi siempre se valoran en activos más grandes y más líquidos. La gente utiliza monedas más grandes y más líquidas como unidad de cuenta y las usa para valorar sus principales pasivos.
En el pasado, el dólar estaba definido por una cierta cantidad de oro. Con el tiempo, la red del dólar se volvió más grande y omnipresente que el oro, y la situación dio un giro: ahora el oro se valora principalmente en dólares. A lo largo de la larga historia, el bitcoin podría superar al dólar de esta manera, pero actualmente está muy lejos de alcanzar ese nivel. No importa con qué se valore el bitcoin en el proceso; es un activo no nominativo que puede valorarse en la moneda más grande y líquida, y si algún día se convierte en la moneda más grande y líquida, entonces otras cosas naturalmente se valorarán en él.
Aunque las personas pueden fijar precios psicológicos libremente en cualquier moneda, la mayoría de la gente rápidamente fijará precios en Bitcoin. Los críticos describen esto como un defecto de Bitcoin; un nuevo activo monetario descentralizado en crecimiento no tiene otro camino que fijar precios en comparación con las monedas existentes.
Segunda parte: cómo se fusionan las empresas y las acciones de Bitcoin
En 2014, Pierre Rochard escribió un artículo visionario titulado "Ataque Especulativo".
Los ataques especulativos en el mercado de divisas se refieren a tomar prestada una moneda débil para comprar más moneda fuerte u otros activos de alta calidad. Esta es una de las razones por las que los bancos centrales aumentan las tasas de interés, y algunos países recurren a un control de capital total para evitar que los agentes aprovechen su moneda mal gestionada.
Wikipedia proporciona una definición válida:
"En economía, un ataque especulativo se refiere a la repentina venta de activos no confiables por parte de especuladores que antes estaban inactivos, obteniendo así ciertos activos valiosos (monedas, oro)."
Debido a la apreciación del bitcoin, varias entidades eventualmente pedirán prestado dinero para comprar más bitcoins. En ese momento, el precio del bitcoin era ligeramente superior a 600 dólares, y su capitalización de mercado era ligeramente superior a 8 mil millones de dólares.
Al principio, pedir fondos prestados para comprar Bitcoin era solo un fenómeno menor. Pero ahora la red de Bitcoin tiene una alta liquidez, con una capitalización de mercado que supera los 2 billones de dólares, y miles de millones de dólares en bonos corporativos del mercado de capitales convencional se utilizan específicamente para comprar Bitcoin.
Hoy, 11 años después, este fenómeno ya es algo común. ¿Es esto bueno o malo para la red de Bitcoin?
Según mis observaciones, hay principalmente dos tipos de críticos que consideran que esto es perjudicial para la red de Bitcoin.
Los críticos de la primera categoría son en sí mismos usuarios de Bitcoin. Muchos de ellos pertenecen al campamento cypherpunk o al campamento soberanista. Desde su perspectiva, entregar Bitcoin a un custodio parece peligroso, o al menos va en contra de la idea de una red descentralizada. Algunos de ellos llaman a los partidarios de las tesorerías corporativas de Bitcoin "entusiastas de Bitcoin en trajes", lo cual considero un buen término. Este campamento de Bitcoin prefiere que las personas mantengan sus propias claves privadas. Algunos de ellos incluso afirman que la reutilización de los principales custodios podría suprimir el precio o de alguna manera perjudicar el valor de Bitcoin como moneda libre. Aunque me gustan los valores de este campamento, algunos de ellos parecen tener sueños utópicos, esperando que todos estén tan interesados como ellos en tener el control total de su dinero.
Los críticos de la segunda categoría suelen ser personas que en el pasado tuvieron una opinión negativa sobre Bitcoin. Durante años han cuestionado a Bitcoin. A medida que Bitcoin se convirtió en el activo de mejor rendimiento y alcanzó nuevos máximos a lo largo de los años y en múltiples ciclos, algunos de ellos cambiaron de opinión y empezaron a pensar que "el precio de Bitcoin puede estar subiendo, pero su valor ya ha sido capturado." Mi nivel de respeto hacia este grupo es menor que el del primer grupo. Esto es similar a los osos permanentes en el mercado de valores; cuando sus argumentos bajistas no se materializan después de diez años, dicen que "el mercado está subiendo solo porque la Reserva Federal ha impreso demasiado dinero." Mi respuesta es: "Bueno, sí, por eso no deberías ser bajista."
Lo que quiero decir a estos dos campamentos es: que algunos grandes capitales elijan poseer Bitcoin no significa que el Bitcoin "liberal" haya sufrido algún daño. Puede auto-alojarse y transferirse de persona a persona como de costumbre. Además, a medida que más tipos de entidades lo posean, la red se vuelve más grande y la volatilidad más baja, lo que también ayuda a mejorar su utilidad como moneda de pago de persona a persona. También puede proporcionar cobertura política, ayudando a los formuladores de políticas a llevarlo a la corriente principal. Si Bitcoin alcanza esta escala, la aparición de acciones de Bitcoin y la compra de Bitcoin por parte de grandes capitales será inevitable.
Una habilidad de los defensores del mercado bajista permanente es ajustar la narrativa según sea necesario, de modo que, pase lo que pase, ellos siempre tengan razón. El bitcoin es definido por ellos como no teniendo un camino de éxito razonable. ¿Si el bitcoin se queda en un nivel de nicho? Entonces su precio y capacidad de circulación se verán perjudicados, ¡mira, ha fallado! ¿Si es adoptado por grandes entidades y gobiernos y sigue creciendo a gran escala? Entonces su valor ya ha sido capturado y ha perdido su rumbo.
Pero si va a volverse grande, ser ampliamente aceptado y de alguna manera cambiar el mundo, ¿cómo podría este camino no pasar por empresas y gobiernos?
El impulso del precio de Bitcoin ha pasado por varias etapas principales.
En la primera fase, las personas minaban bitcoins con sus propias computadoras, o enviaban dinero a Mt Gox para comprar bitcoins, así como otras conductas de adopción temprana de costos. Esta es la fase de usuarios tempranos.
En la segunda fase, especialmente después del colapso de Mt Gox, la compra y el uso de Bitcoin se volvieron más fáciles. Los intercambios nacionales en muchos países permitieron a las personas comprar Bitcoin más fácilmente que nunca. En 2014, aparecieron las primeras billeteras de hardware, lo que hizo que la autogestión fuera más segura. Esta es la fase de los compradores minoristas, todavía hay deslizamientos al comprar, pero están disminuyendo.
En la tercera etapa, Bitcoin se volvió lo suficientemente amplio, con suficiente liquidez y con un historial lo suficientemente largo, atrayendo a más instituciones. Algunas entidades establecieron servicios de custodia a nivel institucional para ello, las empresas que cotizan en bolsa comenzaron a comprar Bitcoin, y surgieron varios ETF y otros productos financieros, lo que permitió a diversos fondos y capitales de custodia obtener exposición. Algunos países, como el Reino de Bután, El Salvador y los Emiratos Árabes Unidos, minan o compran y mantienen Bitcoin a nivel de estado soberano. Otros países, como Estados Unidos, optan por mantener el Bitcoin confiscado en lugar de venderlo directamente.
Afortunadamente, aunque las empresas son los principales compradores en este momento, los inversores minoristas aún pueden comprar Bitcoin libremente sin pérdidas.
Escuché a alguien decir: "Pensé que Bitcoin era para servir al pueblo, era un efectivo de pago punto a punto, pero ahora está en manos de grandes empresas." Bitcoin ciertamente sirve al pueblo, cualquier persona con acceso a Internet puede comprar, poseer o transferir.
Esta es la razón por la que tanto estoy de acuerdo con la perspectiva de los cypherpunks como con la de los entusiastas de Bitcoin en traje. Espero que Bitcoin funcione como una moneda libre, y esa es también una de las razones importantes por las que me convertí en socio general de Ego Death Capital. Proporcionamos financiamiento a startups y construimos soluciones para la red de Bitcoin y sus usuarios. Esta es también la razón por la que apoyo a la Fundación de Derechos Humanos y otras organizaciones sin fines de lucro que financian a desarrolladores y educadores, centrados en proporcionar herramientas financieras a las personas en un entorno de inflación. Sin embargo, una vez que las empresas, los fondos de inversión e incluso las entidades soberanas comprendan Bitcoin, también es razonable que compren Bitcoin, ya que ahora ha entrado en su radar.
Es importante recordar que la mayoría de las personas no son inversores activos. No compran acciones ni analizan en profundidad las diferencias entre Bitcoin y otras criptomonedas. Si especulan como traders sobre algún activo, es muy probable que compren en la cima y sean despojados en el fondo. Sus inversiones suelen ser distribuciones pasivas, en lugar de ser elegidas por ellos mismos. En el pasado, generalmente eran fondos de pensiones los que realizaban la asignación. Hoy en día, generalmente lo hacen asesores financieros.
En mi opinión, no es razonable esperar que miles de millones de personas compren activamente Bitcoin. Sin embargo, es razonable esforzarse por reducir la barrera de entrada a través de soluciones tecnológicas y recursos educativos, de modo que cualquier persona pueda elegir acceder a Bitcoin.
La mejor expresión que he visto es: "El Bitcoin sirve a cualquiera, pero no a todos." En la práctica, esto significa que todos deberían ser guiados para entender el Bitcoin, pero solo una parte de la gente elegirá aceptarlo.
Resumen de los puntos clave
El desarrollo de la monetización de Bitcoin es aproximadamente el siguiente:
El Bitcoin fue inicialmente una colección de entusiastas y personas con sueños de cambio, una nueva tecnología que podría proporcionar algún valor a la gente.
Bitcoin comienza a convertirse en un medio de intercambio situacional, e incluso es utilizado por pragmáticos que originalmente no estaban interesados en él. Por ejemplo, cuando se necesita enviar fondos a un país con control de capital, Bitcoin puede realizar transferencias cuando otros canales de pago fallan. Si se necesita recibir pagos o donaciones, pero se está bloqueado por las principales plataformas de pago en línea (como WikiLeaks), Bitcoin puede ser una gran solución.
La alta volatilidad, la multitud de competidores y los diversos costos de adquisición, como el impuesto sobre las ganancias de capital, obstaculizan el crecimiento continuo de Bitcoin como medio de intercambio común. Si pagas a un comerciante que no posee Bitcoin con esta criptomoneda y ellos automáticamente la convierten a moneda fiduciaria, entonces los beneficios de Bitcoin no se realizan completamente.
El bitcoin se considera cada vez más como un capital portátil ideal para la apreciación. A diferencia de otras criptomonedas, ha alcanzado la descentralización, la seguridad, la simplicidad, la escasez y la escalabilidad, lo que lo convierte en un activo que vale la pena mantener a largo plazo. Aunque no siempre es fácil comprar café con él, ha comenzado a ocupar un lugar entre los diez activos anónimos que se pueden llevar en viajes internacionales y cambiar sin obstáculos por valor local, superando a la gran mayoría de las monedas fiduciarias.
La red de Bitcoin tiene suficiente liquidez, escala y durabilidad, atrayendo la atención activa de empresas y gobiernos. Una gran cantidad de capital en custodia está interesada en este activo, y las empresas y fondos les ofrecen oportunidades de contacto indirecto con Bitcoin. Al mismo tiempo, Bitcoin continúa existiendo como una red abierta y sin permisos, lo que significa que los individuos también continúan usándola y construyéndola.
Si la red de Bitcoin continúa expandiéndose, podría lograr:
A medida que la red de Bitcoin se vuelve más grande, con mayor liquidez y menor volatilidad, también aumentará su atractivo para grandes entidades soberanas. Inicialmente, Bitcoin era solo un activo para inversiones de pequeños fondos soberanos, pero podría convertirse en una reserva de divisas a gran escala o un medio de liquidación internacional. Los países han estado intentando construir alternativas de pago con código cerrado, pero la tasa de adopción es baja y falta consenso, mientras que esta red de liquidación de código abierto con suministro limitado de unidades independientes se está infiltrando gradualmente a nivel mundial.
En general, sigo creyendo que Bitcoin está en buen estado tanto técnica como económicamente, y su ruta de adopción se está expandiendo según lo previsto.
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¿Es el surgimiento de la compañía de tesorería de Bitcoin el camino inevitable para superar al dólar?
Escrito por: Lyn Alden
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Los puntos de vista de los criptopunks y de las instituciones tradicionales sobre las acciones de Bitcoin pueden diferir, pero ambos tienen su lógica. Bitcoin debe funcionar como una moneda libre, pero también es completamente razonable que un gran capital fluya hacia Bitcoin.
En el último año aproximadamente, el aumento de Bitcoin ha sido impulsado en gran medida por la estrategia de tesorería en Bitcoin de las empresas que cotizan en bolsa.
A pesar de que MicroStrategy sentó este precedente ya en 2020, otras empresas han seguido a un ritmo más lento. Sin embargo, después de que el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) actualizara significativamente la forma en que se contabiliza el Bitcoin en el balance general en 2023, 2024 y 2025 han traído una nueva ola de estrategias de activos de tesorería con Bitcoin.
Este artículo explora esta tendencia y analiza su impacto en el ecosistema general de Bitcoin. También se discuten temas relacionados con Bitcoin como medio de intercambio y como medio de almacenamiento de valor.
¿Por qué Bitcoin es como acciones y bonos?
En agosto de 2024, cuando esta tendencia aún estaba en su etapa inicial, escribí un artículo titulado "Una Nueva Perspectiva sobre la Estrategia del Tesoro Corporativo", en el que explicaba la utilidad de Bitcoin como un activo del tesoro corporativo. En ese momento, solo unas pocas empresas habían adoptado esta estrategia a gran escala, pero desde entonces, cada vez más nuevas empresas y empresas existentes han comenzado a adoptarla. Y aquellas empresas que adoptaron esta estrategia a gran escala desde el principio, como MicroStrategy y Metaplanet, han visto un aumento significativo en su precio de acciones y capitalización de mercado.
El artículo explica por qué las empresas deberían considerar implementar esta estrategia. Pero ¿qué hay de los inversores? ¿Por qué es tan atractiva esta estrategia para ellos? Desde la perspectiva del inversor, ¿por qué comprar acciones de Bitcoin en lugar de comprar Bitcoin directamente? Hay varias razones principales.
Acciones de Bitcoin, razón uno: capital limitado
En el mundo hay billones de dólares en capital custodiado, de los cuales una parte tiene estrictas limitaciones de inversión.
Por ejemplo, algunos fondos de acciones solo se pueden utilizar para comprar acciones, y no se pueden comprar bonos, ETF, materias primas u otros activos. De manera similar, algunos fondos de bonos solo pueden comprar bonos. Por supuesto, también hay restricciones más específicas, como que el gerente del fondo solo puede comprar acciones del sector de atención médica o bonos de grado no inversión.
Algunos gerentes de fondos son optimistas respecto al Bitcoin, y muchos incluso poseen Bitcoin por sí mismos. Sin embargo, no pueden obtener exposición directa al Bitcoin a través de los fondos. Sin embargo, si alguien emite acciones de una empresa con Bitcoin en su balance (acciones de Bitcoin), o emite bonos convertibles para una empresa que tiene Bitcoin en su balance, podrían eludir las restricciones para realizar compras. Este es un mercado que anteriormente no había sido desarrollado, y ahora se está explorando gradualmente en lugares como Estados Unidos, Japón, Reino Unido y Corea del Sur.
Desde 2018, he estado creando un portafolio de modelos de fondos reales para que los lectores puedan seguir mis posiciones.
A principios de 2020, recomendé encarecidamente el bitcoin como un activo de inversión y realicé una inversión. Quería añadir algo de exposición al bitcoin en mi cartera de modelos, pero en ese momento mi cuenta de corretaje utilizada para esa cartera no podía comprar bitcoin ni valores relacionados con bitcoin. Ni siquiera pude comprar el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ya que se negocia en el mercado extrabursátil y no está listado en las principales bolsas.
Afortunadamente, MicroStrategy incorporó Bitcoin a su balance en agosto de 2020. La acción está listada en Nasdaq, y mi cuenta de corretaje de cartera puede comprarla directamente. Por lo tanto, considerando las diversas limitaciones de la cartera, estoy muy contento de haber podido comprar MSTR en las primeras etapas; esta decisión ha proporcionado grandes retornos en los últimos cinco años:
Más tarde, la cuenta de corretaje aumentó los valores negociables GBTC, y por supuesto, también aumentó el ETF de Bitcoin al contado principal. A pesar de esto, aún mantengo MSTR en esa cartera.
En resumen, debido a las restricciones de inversión, muchos fondos solo pueden poseer acciones o bonos con exposición a Bitcoin, y no pueden poseer ETF o valores similares. La empresa Bitcoin Treasury ("acciones de Bitcoin") les ofrece una oportunidad.
Esto no contradice el hecho de que el bitcoin sea un activo anónimo que las personas pueden autogestionar, sino que se complementan entre sí.
Acciones de Bitcoin, razón dos: las empresas tienen un apalancamiento ideal
La estrategia básica de las empresas para adoptar Bitcoin como activo de tesorería es mantener Bitcoin en lugar de equivalentes de efectivo. Sin embargo, la primera generación de acciones de Bitcoin suele tener una gran confianza en esta idea. Por lo tanto, no solo compran Bitcoin directamente, sino que también lo adquieren mediante la compra apalancada de Bitcoin.
Las empresas que cotizan en bolsa tienen herramientas de apalancamiento mejores que las de los fondos de cobertura y la mayoría de otros capitales; en concreto, tienen la capacidad de emitir bonos corporativos.
Los fondos de cobertura y ciertos otros capitales suelen utilizar préstamos de margen. Piden prestado dinero para comprar más activos, pero si el valor de los activos cae demasiado en relación con el monto del préstamo, enfrentarán un aviso de margen adicional. El margen adicional puede obligar a los fondos de cobertura a vender activos cuando los precios caen drásticamente, incluso si están firmemente convencidos de que estos activos se recuperarán y alcanzarán nuevos máximos; verse obligado a vender activos de calidad en el punto más bajo es un desastre.
En comparación, las empresas pueden emitir bonos, generalmente con plazos de varios años. Si mantienen Bitcoin y el precio baja, no se ven obligadas a vender debido a la caída del Bitcoin. Esto les permite resistir mejor la volatilidad que las entidades que dependen de préstamos con margen. Por supuesto, todavía existen escenarios bajistas que podrían obligar a las empresas a liquidar, pero estos escenarios requieren mercados bajistas de más larga duración para ocurrir, por lo que la probabilidad es menor.
Este tipo de apalancamiento corporativo a largo plazo suele ser mejor que el de los ETF apalancados. Dado que los ETF apalancados no pueden utilizar deuda a largo plazo y el apalancamiento se restablece a diario, la volatilidad suele tener un efecto negativo.
¿Qué pasará con un ETF de 2x de apalancamiento si el activo subyacente presenta fluctuaciones alternadas de +10% y -10% en un día de negociación? Con el tiempo, los productos apalancados se deterioran gradualmente en relación con el índice que rastrean:
De hecho, desde su creación, el ETF de Bitcoin con apalancamiento 2x BITU no ha superado realmente a Bitcoin, a pesar de que el precio de Bitcoin ha aumentado durante este período. Podrías esperar que la versión con apalancamiento 2x superara significativamente, pero en realidad solo ha aumentado la volatilidad, sin ofrecer mayores rendimientos. A continuación se muestra el gráfico de rendimiento de BITU desde su creación:
La misma situación también se presenta en la historia a largo plazo de acciones con alta volatilidad, como los ETF de 2x de los sectores financiero o energético. Durante los períodos de volatilidad, su rendimiento se queda muy atrás:
Por lo tanto, a menos que seas un trader de corto plazo, elegir el apalancamiento diario generalmente tiene un efecto muy negativo. La volatilidad es muy desfavorable para el apalancamiento.
Sin embargo, agregar deudas a largo plazo a los activos generalmente no presenta los mismos problemas. Los activos que se aprecian con deuda a largo plazo son una combinación muy atractiva. Por lo tanto, la empresa de tesorería de Bitcoin es un valor atractivo para los toros de Bitcoin de alta convicción que buscan aumentar sus rendimientos a través de un apalancamiento razonablemente seguro.
No todas las personas deberían usar apalancamiento, pero aquellos que eligen usarlo naturalmente querrán hacerlo de la manera más optimizada. Ahora hay diferentes empresas de tesorería de Bitcoin con diversas características de riesgo, tamaño, industria y jurisdicción, y la demanda real del mercado se está satisfaciendo gradualmente.
Del mismo modo, algunos valores emitidos por estas empresas, como los bonos convertibles o las acciones preferentes, pueden ofrecer exposición al precio del Bitcoin, al tiempo que reducen la volatilidad. Los valores diversificados proporcionan a los inversores el tipo de exposición específica que necesitan.
¿Cuál es el impacto de la empresa de tesorería de Bitcoin en Bitcoin?
Dado que sabemos la razón de la existencia de las empresas de tesorería de Bitcoin y el vacío en el mercado que llenan para los inversores, la siguiente pregunta es: ¿son beneficiosas para la red de Bitcoin en su conjunto? ¿Su existencia dañará el valor de Bitcoin como moneda libre?
Primero debe quedar claro cuál es la trayectoria teórica de desarrollo de una moneda descentralizada si tiene éxito. ¿Qué pasos necesita atravesar y cuál es el orden aproximado?
Por lo tanto, esta sección se dividirá en dos partes. La primera parte es un análisis económico de cómo una nueva forma de moneda se vuelve popular, es decir, un análisis de cómo podría ser el camino hacia el éxito. La segunda parte es un análisis de si las empresas han facilitado o obstaculizado este camino.
Parte uno: ¿Cómo será el éxito?
"¿Cómo sería una moneda global, digital, sólida, de código abierto y programable que circula desde cero?"
Ludwig Wittgenstein le preguntó a un amigo: "Dime, ¿por qué la gente cree que es más natural que el sol gire alrededor de la tierra que la tierra gire sobre sí misma?" El amigo respondió: "Bueno, evidentemente es porque parece que el sol gira alrededor de la tierra." Ludwig contraatacó: "Entonces, si la tierra parece que está girando sobre sí misma, ¿cómo sería eso?"
——"La moneda de Wittgenstein", Allen Farrington, 2020
Bitcoin nació a principios de 2009, durante 2009 y 2010, algunos entusiastas minaban, coleccionaban, probaban, compraban y vendían bitcoins, o investigaban si podían contribuir o mejorar de alguna manera. Estaban obsesionados con la idea de Bitcoin.
En 2010, Satoshi Nakamoto describió en el foro de Bitcoin cómo otorgar un valor inicial a Bitcoin desde cero:
"Como un experimento mental, supongamos que hay un metal precioso tan escaso como el oro, pero que tiene las siguientes características:"
Color monótono y sombrío
Conductividad baja
La resistencia no es alta, y la ductilidad o maleabilidad tampoco son buenas.
No tiene ningún uso práctico o decorativo.
y una propiedad especial y mágica:
Se puede transmitir a través de canales de comunicación.
Si obtiene algún valor por alguna razón, cualquier persona que desee transferir riqueza a larga distancia puede comprar algo para la transmisión, el receptor puede venderlo.
Después de lograr el éxito inicial, Bitcoin enfrentó el desafío de que la red de pagos dio lugar a innumerables competidores. Surgieron innumerables altcoins, que tienen funciones similares, principalmente la capacidad de comprar, transferir y ser vendidas por el receptor. Los stablecoins lanzados en 2014 eliminaron la volatilidad de los tokens mediante la garantía en dólares.
De hecho, el surgimiento de competidores es la principal razón por la que no compré Bitcoin a principios de 2010. No es que esté en contra de este concepto, sino que creo que esta industria está llena de burbujas especulativas y puede ser replicada sin fin. En otras palabras, la oferta de Bitcoin puede ser limitada, pero su ideología es infinita.
Pero en la segunda mitad de 2010 noté algo: el efecto de red de Bitcoin estaba en constante desarrollo. Al igual que los protocolos de comunicación, Bitcoin se beneficia enormemente del efecto de red. Cuantas más personas lo utilizan, más útil es para los demás, lo que crea un ciclo auto-reforzante. Y esa es la verdadera razón de poseer Bitcoin. El efecto de red debe seguir creciendo para superar esta fase pequeña y concurrida.
Podemos clasificar las monedas en dos categorías:
La primera categoría es "moneda contextual", que se refiere a una moneda que puede resolver problemas específicos pero que no se utiliza ampliamente en otros aspectos. Un activo que se puede comprar con moneda local, transferir mediante un alto deslizamiento (control de capital, prohibición de plataformas de pago, etc.) y que el receptor puede vender o cambiar por moneda local. Tiene valor, pero el éxito en este aspecto no necesariamente conlleva un éxito más amplio.
La segunda categoría es "moneda de uso general", que se refiere a la moneda que es ampliamente aceptada en áreas o industrias específicas. Es importante que el receptor no la venda o intercambie inmediatamente después de recibirla; la mantendrán como saldo en efectivo y pueden reutilizarla en otros lugares.
Para que una moneda se convierta en una moneda universal, el gastador debe mantenerla a largo plazo y el receptor debe estar dispuesto a conservarla. Si una nueva moneda universal va a surgir, la mayoría de las personas puede que inicialmente la vean como una inversión, ya que creen que su poder adquisitivo podría apreciarse, y luego estarían dispuestas a usarla como medio de pago. En este momento, no necesitan ser convencidos de aceptarla como medio de pago, porque ya han reconocido este activo.
El diseño simple y seguro de Bitcoin (prueba de trabajo, suministro fijo, complejidad de scripts limitada, requisitos moderados para nodos, y la descentralización que quedó tras la desaparición del fundador) y el efecto de red de primer movimiento le otorgan la mejor liquidez y seguridad, por lo que muchas personas desean comprar y mantener Bitcoin. Hasta ahora, Bitcoin ha tenido un gran éxito en este aspecto: como un medio seguro y portátil de almacenamiento de valor, los usuarios pueden elegir libremente gastar o intercambiar.
Un medio de almacenamiento de valor seguro, altamente líquido, convertible y portátil que se sitúa entre la moneda contextual y la moneda universal. A diferencia de la moneda contextual, se considera que la moneda universal es un activo que se mantiene a largo plazo, y no solo algo que se vende o intercambia inmediatamente después de recibirlo. Sin embargo, a diferencia de la moneda universal, en la mayoría de las regiones aún no se ha aceptado ampliamente, ya que las personas que dedican tiempo a investigar son todavía una minoría.
Esta etapa requiere mucho tiempo para completarse, debido a la volatilidad y a la escala de los efectos de red existentes que enfrenta Bitcoin, ya que el gasto y la deuda de las personas están denominados en moneda actual.
Si una nueva red monetaria con unidades independientes (es decir, no vinculada como un rastro de crédito de una moneda existente, sino un sistema completamente paralelo al banco central) va a desarrollarse desde cero hasta una gran escala, necesita volatilidad ascendente. Cualquier activo apreciado que tenga volatilidad ascendente atraerá a especuladores, lo que inevitablemente conducirá a períodos de volatilidad descendente. En otras palabras, se verá así:
En su fase de adopción, es una forma de moneda que tiene defectos a corto plazo. Si recibes algunos bitcoins y deseas usarlos para pagar el alquiler a fin de mes, ni tú ni tu casero pueden permitirse que caiga un 20% en un mes. Los gastos del casero dependen de los efectos de red de la moneda fiduciaria existente; necesita saber el valor del alquiler que recibe de los inquilinos. Y tú, como inquilino, necesitas asegurarte de que puedas pagar el alquiler a fin de mes con una moneda que no se deprecie rápidamente.
Por lo tanto, el bitcoin se considera principalmente una inversión en esta era. Los creyentes son más propensos a querer usarlo para realizar pagos. Las personas con problemas de pago específicos (como controles de capital, bloqueos de plataformas de pago, etc.) también son más propensas a querer utilizarlo, aunque cada vez más eligen stablecoins con liquidez similar para realizar pagos. Si solo lo usas a corto plazo, la naturaleza centralizada de las stablecoins no importa.
Los primeros partidarios de Bitcoin intentaron convencer a los poseedores de Bitcoin para que usaran más Bitcoin. No creo que esta sea una práctica sostenible. Bitcoin no se popularizará como un medio de caridad. Para que pueda mantenerse popular a gran escala, debe resolver la brecha de pago que existe en el mercado tanto para los gastadores como para los receptores. Y en la etapa actual de adopción, esto no es fácil, especialmente porque cada transacción implica un impuesto sobre las ganancias de capital, mientras que opciones como las stablecoins pueden satisfacer las necesidades de gasto a corto plazo.
Tener un medio de almacenamiento de valor sólido, líquido, intercambiable y portátil proporciona a los titulares algunas ventajas que otros activos no pueden ofrecer en su fase de adopción. Pueden llevar Bitcoin a cualquier parte del mundo sin depender de contrapartes centrales y estructuras de crédito. También les permite evitar una pérdida significativa de fondos a través de pagos transfronterizos (incluidos los destinatarios bloqueados por la plataforma). Es posible que no puedan utilizar Bitcoin para pagar en cualquier momento y lugar, pero en la mayoría de los casos pueden encontrar una manera de canjearlo por moneda local, y en algunos casos, también pueden pagarlo directamente.
Imagina que tienes que ir aleatoriamente a un país. ¿Qué moneda puedes llevar para asegurarte de tener suficiente poder adquisitivo sin depender de la red de crédito global? En otras palabras, incluso si todas tus tarjetas de crédito están deshabilitadas, ¿cómo te aseguras de que aún puedes realizar transacciones, aunque asumas alguna pérdida de capital?
La mejor respuesta en este momento suele ser el dólar físico. Si llevas dólares, aunque puede que no puedas usarlos directamente, es fácil encontrar personas dispuestas a cambiarlos por la moneda local a una tasa razonable y con suficiente liquidez.
Otras respuestas pueden ser oro y plata, así como euros. Igualmente, no es difícil encontrar en la mayoría de los países corredores dispuestos a aceptar oro, plata o euros y cambiarlos por un valor local justo.
El renminbi, el yen, la libra esterlina y otras monedas pueden ser opciones alternativas, pero a menudo enfrentan más desgaste de capital. Colocaría a Bitcoin en algún lugar dentro del top 10, alrededor del 5 al 10 lugar, especialmente si te encuentras en el centro de alguna ciudad. La mayoría de las ciudades tienen muchas opciones de intercambio, donde se puede buscar ayuda cuando sea necesario. Teniendo en cuenta que Bitcoin solo tiene 16 años de historia, esto ya es bastante impresionante.
Las más de 160 monedas fiduciarias que siguen son muy malas fuera de su país, la gran mayoría lo son.
El dólar es la moneda más líquida del mundo actual. Los activos más pequeños y menos líquidos casi siempre se valoran en activos más grandes y más líquidos. La gente utiliza monedas más grandes y más líquidas como unidad de cuenta y las usa para valorar sus principales pasivos.
En el pasado, el dólar estaba definido por una cierta cantidad de oro. Con el tiempo, la red del dólar se volvió más grande y omnipresente que el oro, y la situación dio un giro: ahora el oro se valora principalmente en dólares. A lo largo de la larga historia, el bitcoin podría superar al dólar de esta manera, pero actualmente está muy lejos de alcanzar ese nivel. No importa con qué se valore el bitcoin en el proceso; es un activo no nominativo que puede valorarse en la moneda más grande y líquida, y si algún día se convierte en la moneda más grande y líquida, entonces otras cosas naturalmente se valorarán en él.
Aunque las personas pueden fijar precios psicológicos libremente en cualquier moneda, la mayoría de la gente rápidamente fijará precios en Bitcoin. Los críticos describen esto como un defecto de Bitcoin; un nuevo activo monetario descentralizado en crecimiento no tiene otro camino que fijar precios en comparación con las monedas existentes.
Segunda parte: cómo se fusionan las empresas y las acciones de Bitcoin
En 2014, Pierre Rochard escribió un artículo visionario titulado "Ataque Especulativo".
Los ataques especulativos en el mercado de divisas se refieren a tomar prestada una moneda débil para comprar más moneda fuerte u otros activos de alta calidad. Esta es una de las razones por las que los bancos centrales aumentan las tasas de interés, y algunos países recurren a un control de capital total para evitar que los agentes aprovechen su moneda mal gestionada.
Wikipedia proporciona una definición válida:
"En economía, un ataque especulativo se refiere a la repentina venta de activos no confiables por parte de especuladores que antes estaban inactivos, obteniendo así ciertos activos valiosos (monedas, oro)."
Debido a la apreciación del bitcoin, varias entidades eventualmente pedirán prestado dinero para comprar más bitcoins. En ese momento, el precio del bitcoin era ligeramente superior a 600 dólares, y su capitalización de mercado era ligeramente superior a 8 mil millones de dólares.
Al principio, pedir fondos prestados para comprar Bitcoin era solo un fenómeno menor. Pero ahora la red de Bitcoin tiene una alta liquidez, con una capitalización de mercado que supera los 2 billones de dólares, y miles de millones de dólares en bonos corporativos del mercado de capitales convencional se utilizan específicamente para comprar Bitcoin.
Hoy, 11 años después, este fenómeno ya es algo común. ¿Es esto bueno o malo para la red de Bitcoin?
Según mis observaciones, hay principalmente dos tipos de críticos que consideran que esto es perjudicial para la red de Bitcoin.
Los críticos de la primera categoría son en sí mismos usuarios de Bitcoin. Muchos de ellos pertenecen al campamento cypherpunk o al campamento soberanista. Desde su perspectiva, entregar Bitcoin a un custodio parece peligroso, o al menos va en contra de la idea de una red descentralizada. Algunos de ellos llaman a los partidarios de las tesorerías corporativas de Bitcoin "entusiastas de Bitcoin en trajes", lo cual considero un buen término. Este campamento de Bitcoin prefiere que las personas mantengan sus propias claves privadas. Algunos de ellos incluso afirman que la reutilización de los principales custodios podría suprimir el precio o de alguna manera perjudicar el valor de Bitcoin como moneda libre. Aunque me gustan los valores de este campamento, algunos de ellos parecen tener sueños utópicos, esperando que todos estén tan interesados como ellos en tener el control total de su dinero.
Los críticos de la segunda categoría suelen ser personas que en el pasado tuvieron una opinión negativa sobre Bitcoin. Durante años han cuestionado a Bitcoin. A medida que Bitcoin se convirtió en el activo de mejor rendimiento y alcanzó nuevos máximos a lo largo de los años y en múltiples ciclos, algunos de ellos cambiaron de opinión y empezaron a pensar que "el precio de Bitcoin puede estar subiendo, pero su valor ya ha sido capturado." Mi nivel de respeto hacia este grupo es menor que el del primer grupo. Esto es similar a los osos permanentes en el mercado de valores; cuando sus argumentos bajistas no se materializan después de diez años, dicen que "el mercado está subiendo solo porque la Reserva Federal ha impreso demasiado dinero." Mi respuesta es: "Bueno, sí, por eso no deberías ser bajista."
Lo que quiero decir a estos dos campamentos es: que algunos grandes capitales elijan poseer Bitcoin no significa que el Bitcoin "liberal" haya sufrido algún daño. Puede auto-alojarse y transferirse de persona a persona como de costumbre. Además, a medida que más tipos de entidades lo posean, la red se vuelve más grande y la volatilidad más baja, lo que también ayuda a mejorar su utilidad como moneda de pago de persona a persona. También puede proporcionar cobertura política, ayudando a los formuladores de políticas a llevarlo a la corriente principal. Si Bitcoin alcanza esta escala, la aparición de acciones de Bitcoin y la compra de Bitcoin por parte de grandes capitales será inevitable.
Una habilidad de los defensores del mercado bajista permanente es ajustar la narrativa según sea necesario, de modo que, pase lo que pase, ellos siempre tengan razón. El bitcoin es definido por ellos como no teniendo un camino de éxito razonable. ¿Si el bitcoin se queda en un nivel de nicho? Entonces su precio y capacidad de circulación se verán perjudicados, ¡mira, ha fallado! ¿Si es adoptado por grandes entidades y gobiernos y sigue creciendo a gran escala? Entonces su valor ya ha sido capturado y ha perdido su rumbo.
Pero si va a volverse grande, ser ampliamente aceptado y de alguna manera cambiar el mundo, ¿cómo podría este camino no pasar por empresas y gobiernos?
El impulso del precio de Bitcoin ha pasado por varias etapas principales.
En la primera fase, las personas minaban bitcoins con sus propias computadoras, o enviaban dinero a Mt Gox para comprar bitcoins, así como otras conductas de adopción temprana de costos. Esta es la fase de usuarios tempranos.
En la segunda fase, especialmente después del colapso de Mt Gox, la compra y el uso de Bitcoin se volvieron más fáciles. Los intercambios nacionales en muchos países permitieron a las personas comprar Bitcoin más fácilmente que nunca. En 2014, aparecieron las primeras billeteras de hardware, lo que hizo que la autogestión fuera más segura. Esta es la fase de los compradores minoristas, todavía hay deslizamientos al comprar, pero están disminuyendo.
En la tercera etapa, Bitcoin se volvió lo suficientemente amplio, con suficiente liquidez y con un historial lo suficientemente largo, atrayendo a más instituciones. Algunas entidades establecieron servicios de custodia a nivel institucional para ello, las empresas que cotizan en bolsa comenzaron a comprar Bitcoin, y surgieron varios ETF y otros productos financieros, lo que permitió a diversos fondos y capitales de custodia obtener exposición. Algunos países, como el Reino de Bután, El Salvador y los Emiratos Árabes Unidos, minan o compran y mantienen Bitcoin a nivel de estado soberano. Otros países, como Estados Unidos, optan por mantener el Bitcoin confiscado en lugar de venderlo directamente.
Afortunadamente, aunque las empresas son los principales compradores en este momento, los inversores minoristas aún pueden comprar Bitcoin libremente sin pérdidas.
Escuché a alguien decir: "Pensé que Bitcoin era para servir al pueblo, era un efectivo de pago punto a punto, pero ahora está en manos de grandes empresas." Bitcoin ciertamente sirve al pueblo, cualquier persona con acceso a Internet puede comprar, poseer o transferir.
Esta es la razón por la que tanto estoy de acuerdo con la perspectiva de los cypherpunks como con la de los entusiastas de Bitcoin en traje. Espero que Bitcoin funcione como una moneda libre, y esa es también una de las razones importantes por las que me convertí en socio general de Ego Death Capital. Proporcionamos financiamiento a startups y construimos soluciones para la red de Bitcoin y sus usuarios. Esta es también la razón por la que apoyo a la Fundación de Derechos Humanos y otras organizaciones sin fines de lucro que financian a desarrolladores y educadores, centrados en proporcionar herramientas financieras a las personas en un entorno de inflación. Sin embargo, una vez que las empresas, los fondos de inversión e incluso las entidades soberanas comprendan Bitcoin, también es razonable que compren Bitcoin, ya que ahora ha entrado en su radar.
Es importante recordar que la mayoría de las personas no son inversores activos. No compran acciones ni analizan en profundidad las diferencias entre Bitcoin y otras criptomonedas. Si especulan como traders sobre algún activo, es muy probable que compren en la cima y sean despojados en el fondo. Sus inversiones suelen ser distribuciones pasivas, en lugar de ser elegidas por ellos mismos. En el pasado, generalmente eran fondos de pensiones los que realizaban la asignación. Hoy en día, generalmente lo hacen asesores financieros.
En mi opinión, no es razonable esperar que miles de millones de personas compren activamente Bitcoin. Sin embargo, es razonable esforzarse por reducir la barrera de entrada a través de soluciones tecnológicas y recursos educativos, de modo que cualquier persona pueda elegir acceder a Bitcoin.
La mejor expresión que he visto es: "El Bitcoin sirve a cualquiera, pero no a todos." En la práctica, esto significa que todos deberían ser guiados para entender el Bitcoin, pero solo una parte de la gente elegirá aceptarlo.
Resumen de los puntos clave
El desarrollo de la monetización de Bitcoin es aproximadamente el siguiente:
El Bitcoin fue inicialmente una colección de entusiastas y personas con sueños de cambio, una nueva tecnología que podría proporcionar algún valor a la gente.
Bitcoin comienza a convertirse en un medio de intercambio situacional, e incluso es utilizado por pragmáticos que originalmente no estaban interesados en él. Por ejemplo, cuando se necesita enviar fondos a un país con control de capital, Bitcoin puede realizar transferencias cuando otros canales de pago fallan. Si se necesita recibir pagos o donaciones, pero se está bloqueado por las principales plataformas de pago en línea (como WikiLeaks), Bitcoin puede ser una gran solución.
La alta volatilidad, la multitud de competidores y los diversos costos de adquisición, como el impuesto sobre las ganancias de capital, obstaculizan el crecimiento continuo de Bitcoin como medio de intercambio común. Si pagas a un comerciante que no posee Bitcoin con esta criptomoneda y ellos automáticamente la convierten a moneda fiduciaria, entonces los beneficios de Bitcoin no se realizan completamente.
El bitcoin se considera cada vez más como un capital portátil ideal para la apreciación. A diferencia de otras criptomonedas, ha alcanzado la descentralización, la seguridad, la simplicidad, la escasez y la escalabilidad, lo que lo convierte en un activo que vale la pena mantener a largo plazo. Aunque no siempre es fácil comprar café con él, ha comenzado a ocupar un lugar entre los diez activos anónimos que se pueden llevar en viajes internacionales y cambiar sin obstáculos por valor local, superando a la gran mayoría de las monedas fiduciarias.
La red de Bitcoin tiene suficiente liquidez, escala y durabilidad, atrayendo la atención activa de empresas y gobiernos. Una gran cantidad de capital en custodia está interesada en este activo, y las empresas y fondos les ofrecen oportunidades de contacto indirecto con Bitcoin. Al mismo tiempo, Bitcoin continúa existiendo como una red abierta y sin permisos, lo que significa que los individuos también continúan usándola y construyéndola.
Si la red de Bitcoin continúa expandiéndose, podría lograr:
A medida que la red de Bitcoin se vuelve más grande, con mayor liquidez y menor volatilidad, también aumentará su atractivo para grandes entidades soberanas. Inicialmente, Bitcoin era solo un activo para inversiones de pequeños fondos soberanos, pero podría convertirse en una reserva de divisas a gran escala o un medio de liquidación internacional. Los países han estado intentando construir alternativas de pago con código cerrado, pero la tasa de adopción es baja y falta consenso, mientras que esta red de liquidación de código abierto con suministro limitado de unidades independientes se está infiltrando gradualmente a nivel mundial.
En general, sigo creyendo que Bitcoin está en buen estado tanto técnica como económicamente, y su ruta de adopción se está expandiendo según lo previsto.