Dos paradigmas de la tokenización de acciones: el camino abierto de xStocks y el jardín amurallado de Robinhood
La tokenización de acciones ha pasado de ser una narrativa futurista dentro del círculo de blockchain a convertirse en una realidad financiera que está sucediendo. Con la entrada de gigantes fintech como Kraken y Robinhood, esta transformación estructural impulsada por la tecnología blockchain ha comenzado. Los inversores globales ahora pueden comerciar casi sin fricciones las "acciones digitales" de empresas como Apple y Tesla las 24 horas del día, los 7 días de la semana.
Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad, centrándose en "cómo lograrlo" y "dónde están los riesgos", proporcionando una referencia profunda para clientes, inversores, desarrolladores y reguladores. Realizaremos un análisis comparativo en profundidad entre dos casos típicos: xStocks, que representa la ruta de "DeFi abierto", y Robinhood, que representa la ruta de "jardín amurallado de cumplimiento", explorando cómo logran equilibrar entre la estricta regulación financiera, la compleja implementación técnica y las enormes oportunidades de mercado.
I. La lógica subyacente de los dos principales modelos
El principal desafío al que se enfrenta la tokenización de acciones es la conformidad, y no la tecnología. El mercado ha formado dos vías de conformidad completamente diferentes: token de seguridad respaldado por activos 1:1 y token de contrato de derivados.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de DeFi
Definición clave: Los Tokens que posee el usuario representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Esta es una representación en cadena de acciones "reales", que busca la autenticidad y la transparencia de los activos.
El diseño de cumplimiento de xStocks, a través de múltiples entidades legales y un marco regulatorio claro, maximiza la evasión de riesgos legales mientras abraza la apertura de la blockchain. Actualmente, xStocks admite 61 acciones y ETFs, de los cuales 10 ya han generado transacciones en la cadena. Después del apoyo de Bybit y Kraken, su volumen de transacciones ha experimentado un crecimiento explosivo.
Emisores y marco regulatorio:
Emitido por la empresa suiza Backed Finance, cumpliendo con la ley DLT suiza.
Establecer un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein, como una caja de seguridad de activos para poseer acciones reales.
Estrategias de soporte de activos y liquidez:
1:1 anclaje: cada Token en la cadena corresponde estrictamente a una acción real.
Prueba de reservas: integración con Chainlink PoR para lograr verificación en tiempo real en la cadena.
Liquidez de doble vía: creadores de mercado de intercambios centralizados + protocolos DeFi ( como Jupiter, Kamino ).
Modo dos: Robinhood - "Jardín Amurallado" priorizando el cumplimiento
Definición clave: Los tokens de acciones comprados por los usuarios son contratos de derivados financieros que rastrean legalmente el precio de acciones específicas, siendo esencialmente derivados extrabursátiles. Los tokens en cadena son solo un certificado digital de los derechos del contrato.
El modelo de Robinhood es una forma pragmática de "arbitraje regulatorio", empaquetando productos como herramientas financieras existentes y claramente reguladas, para desplegarlas rápidamente a bajo costo.
Emisores y marco regulatorio:
Emitido por Robinhood Europe UAB, regulado por el banco central de Lituania.
El producto se rige por el marco MiFID II de la UE y se clasifica como un derivado.
Implementación técnica:
Desplegar 213 tipos de Token de acciones en la cadena de Arbitrum, con un costo total de solo 5.35 dólares.
Los contratos inteligentes incorporan un control de permisos estricto, formando un "jardín amurallado".
Se planea desarrollar Robinhood Chain, basado en la pila de tecnología Arbitrum.
II. Comparación de arquitecturas técnicas: DeFi abierto y jardín amurallado
selección de la cadena de bloques de base
xStocks elige Solana: busca un rendimiento extremo, pero enfrenta desafíos de estabilidad.
Robinhood elige Arbitrum: hereda la seguridad de Ethereum, optimizando para RWA.
Robinhood: lógica de restricción de transferencias integrada, construyendo un jardín amurallado.
oráculo(Chainlink):
Información de precios: sincroniza los precios de las acciones del mundo real.
Certificado de reservas: prueba de la suficiencia de los activos de reserva fuera de la cadena.
Interoperabilidad entre cadenas ( Chainlink CCIP ):
Lograr la transferencia segura de activos entre diferentes blockchains.
tokenización de activos y operación de SPV
Aislamiento de activos: las acciones reales se depositan en un SPV, custodiadas por un tercero.
Acuñación de Token: Autorización para acuñar la misma cantidad de Token en la cadena después de la confirmación SPV.
Distribución de Token: a través de intercambios regulados o ventas directas a inversores calificados.
Gestión del ciclo de vida: manejo de acciones de la empresa como dividendos, divisiones, etc.
Redención y quema: Cuando los inversionistas redimen, se destruyen los Tokens en la cadena y el SPV vende las acciones correspondientes.
Tres, Modelo de negocio y evaluación de riesgos
Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Robinhood:
Ingresos claros: se cobrará una tarifa de conversión de divisas del 0.1% a los usuarios fuera de la zona euro.
Ingresos potenciales: puede incluir pagos por flujo de órdenes, servicios de membresía, etc.
Ampliar el mercado de capital privado: emitir tokens de empresas no cotizadas.
xStocks (Kraken & Backed Finance):
Comisiones de transacción: Kraken cobra una tarifa de transacción a ambas partes.
Tarifa de acuñación / redención: Backed Finance cobra una tarifa de servicio a los usuarios institucionales.
Servicios B2B: proporcionar soluciones de tokenización de activos.
matriz de evaluación de riesgos
Riesgos técnicos: vulnerabilidades en contratos inteligentes, fallos en oráculos, etc.
Riesgo regulatorio: cambios en las políticas regulatorias, desafíos de cumplimiento transfronterizo.
Riesgo de seguridad de activos: incumplimiento de la institución de custodia, ataques de hackers, etc.
Riesgo de mercado: falta de liquidez, volatilidad de precios, etc.
Riesgo de crédito: incumplimiento de contraparte, quiebra de la plataforma, etc.
Riesgos legales: disputas de propiedad, litigios transfronterizos, etc.
Riesgo operativo: errores humanos, fallos del sistema, etc.
Estructura del mercado y perspectivas futuras
comparación de la matriz de jugadores principales
Campamento DeFi abierto: xStocks, Synthetix, Hashnote, etc.
Jardín de muros de cumplimiento: Robinhood, Circle, Securitize, etc.
Proveedores de infraestructura: Chainlink, Backed Finance, Paxos, etc.
Tendencias del mercado y rutas de evolución
De la exclusión a la integración: una profunda fusión con instituciones financieras tradicionales y el ecosistema DeFi.
Innovación impulsada por la regulación: la MiCA de la UE, la ley DLT de Suiza, entre otros, ofrecen reglas claras.
Entrada de instituciones y diversificación de productos: expansión hacia productos estructurados, capital privado, etc.
La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo mar azul: una clase de activos de alta barrera de entrada.
Perspectivas y reflexiones futuras
La lucha entre abierto y cerrado: dos modelos que pueden coexistir a largo plazo, atendiendo a diferentes grupos de usuarios.
La carrera entre la tecnología y la ley: tecnologías como cross-chain, Layer 2 y computación privada continúan evolucionando.
La tokenización de acciones está transformando fundamentalmente los paradigmas de emisión, negociación, liquidación y propiedad de activos, apuntando hacia un mercado financiero global más eficiente, transparente e inclusivo. A pesar de enfrentar numerosos desafíos, esta tendencia es irreversible. Los participantes del mercado deben abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.
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Las dos vías de la tokenización de acciones: xStocks abre las Finanzas descentralizadas y Robinhood el jardín amurallado.
Dos paradigmas de la tokenización de acciones: el camino abierto de xStocks y el jardín amurallado de Robinhood
La tokenización de acciones ha pasado de ser una narrativa futurista dentro del círculo de blockchain a convertirse en una realidad financiera que está sucediendo. Con la entrada de gigantes fintech como Kraken y Robinhood, esta transformación estructural impulsada por la tecnología blockchain ha comenzado. Los inversores globales ahora pueden comerciar casi sin fricciones las "acciones digitales" de empresas como Apple y Tesla las 24 horas del día, los 7 días de la semana.
Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad, centrándose en "cómo lograrlo" y "dónde están los riesgos", proporcionando una referencia profunda para clientes, inversores, desarrolladores y reguladores. Realizaremos un análisis comparativo en profundidad entre dos casos típicos: xStocks, que representa la ruta de "DeFi abierto", y Robinhood, que representa la ruta de "jardín amurallado de cumplimiento", explorando cómo logran equilibrar entre la estricta regulación financiera, la compleja implementación técnica y las enormes oportunidades de mercado.
I. La lógica subyacente de los dos principales modelos
El principal desafío al que se enfrenta la tokenización de acciones es la conformidad, y no la tecnología. El mercado ha formado dos vías de conformidad completamente diferentes: token de seguridad respaldado por activos 1:1 y token de contrato de derivados.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de DeFi
Definición clave: Los Tokens que posee el usuario representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Esta es una representación en cadena de acciones "reales", que busca la autenticidad y la transparencia de los activos.
El diseño de cumplimiento de xStocks, a través de múltiples entidades legales y un marco regulatorio claro, maximiza la evasión de riesgos legales mientras abraza la apertura de la blockchain. Actualmente, xStocks admite 61 acciones y ETFs, de los cuales 10 ya han generado transacciones en la cadena. Después del apoyo de Bybit y Kraken, su volumen de transacciones ha experimentado un crecimiento explosivo.
Emisores y marco regulatorio:
Estrategias de soporte de activos y liquidez:
Modo dos: Robinhood - "Jardín Amurallado" priorizando el cumplimiento
Definición clave: Los tokens de acciones comprados por los usuarios son contratos de derivados financieros que rastrean legalmente el precio de acciones específicas, siendo esencialmente derivados extrabursátiles. Los tokens en cadena son solo un certificado digital de los derechos del contrato.
El modelo de Robinhood es una forma pragmática de "arbitraje regulatorio", empaquetando productos como herramientas financieras existentes y claramente reguladas, para desplegarlas rápidamente a bajo costo.
Emisores y marco regulatorio:
Implementación técnica:
II. Comparación de arquitecturas técnicas: DeFi abierto y jardín amurallado
selección de la cadena de bloques de base
componentes tecnológicos clave
Diseño de contratos inteligentes:
oráculo(Chainlink):
Interoperabilidad entre cadenas ( Chainlink CCIP ):
tokenización de activos y operación de SPV
Tres, Modelo de negocio y evaluación de riesgos
Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Robinhood:
xStocks (Kraken & Backed Finance):
matriz de evaluación de riesgos
Estructura del mercado y perspectivas futuras
comparación de la matriz de jugadores principales
Tendencias del mercado y rutas de evolución
Perspectivas y reflexiones futuras
La tokenización de acciones está transformando fundamentalmente los paradigmas de emisión, negociación, liquidación y propiedad de activos, apuntando hacia un mercado financiero global más eficiente, transparente e inclusivo. A pesar de enfrentar numerosos desafíos, esta tendencia es irreversible. Los participantes del mercado deben abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.