El dilema de la tokenización en el mercado de valores estadounidense: el camino de la reconstrucción de la liquidez de "moverse a la cadena" a "vivir en la cadena"
Reflexiones sobre la liquidez de la tokenización de acciones en EE. UU.: El camino de la reconstrucción de la lógica de transacciones on-chain
Recientemente, la industria de las criptomonedas ha desatado una ola de "acciones en cadena" en los EE. UU. Varias plataformas han lanzado servicios de negociación de acciones y ETFs tokenizados, e incluso han surgido productos de contratos de alto apalancamiento dirigidos a estos tokens.
Estas plataformas permiten a los usuarios negociar activos de acciones estadounidenses en la cadena a través del método de "custodia de acciones reales + mapeo de Token". Teóricamente, los usuarios solo necesitan una billetera de criptomonedas para negociar acciones de Tesla, Apple y otras en cualquier momento, sin necesidad de cumplir con los requisitos de apertura de cuenta o umbral de capital de los corredores tradicionales.
Sin embargo, con el lanzamiento de productos relacionados, problemas como pinchazos de precios, primas y desacoplamientos han surgido con frecuencia, y los problemas de liquidez detrás de ellos han salido a la luz rápidamente. Aunque los usuarios pueden comprar estos Tokens, casi no pueden hacer cortos de manera eficiente, cubrir riesgos, y mucho menos construir estrategias de trading complejas.
Actualmente, la tokenización de acciones en EE. UU. se encuentra esencialmente en la fase inicial de "solo se puede comprar al alza".
Uno, la dificultad de liquidez de "el mercado estadounidense ≠ activos de negociación"
Para entender la crisis de liquidez que enfrenta la ola de "tokenización de acciones estadounidenses", primero es necesario analizar en profundidad la lógica de diseño subyacente del modelo actual de "custodia de acciones reales + emisión mapeada".
Este modelo se divide principalmente en dos caminos, siendo la diferencia clave si se posee la cualificación de emisión.
Una categoría es el modelo de "emisión regulada por terceros + acceso a múltiples plataformas", representado por Backed Finance y MyStonks. Ellos logran un anclaje 1:1 con acciones reales a través de la colaboración con instituciones como Fidelity.
Otra categoría es la operación cerrada de agentes de bolsa con licencia, como una plataforma de negociación que, apoyándose en su propia licencia de agente de bolsa, completa el proceso completo desde la compra de acciones hasta la emisión de tokens on-chain.
El punto en común de ambos caminos es que consideran los tokens de acciones estadounidenses como activos de pura tenencia al contado. Lo único que los usuarios pueden hacer es comprar y mantener a la espera de un aumento, convirtiéndolos en "activos inactivos", careciendo de una capa de funciones financieras escalables, lo que dificulta el soporte de un ecosistema de comercio en cadena activo.
Dado que cada Token debe estar respaldado por una acción real, el comercio on-chain solo implica la transferencia de la propiedad del Token, lo que no puede afectar el precio del mercado de acciones de EE. UU., lo que naturalmente lleva al problema de "dos pieles" entre lo on-chain y lo off-chain, y fondos de compra y venta no a gran escala pueden provocar una desviación drástica del precio on-chain.
Por ejemplo, un token de acciones de Amazon en cadena fue impulsado por una orden de compra de 500 dólares a 23781 dólares, con una prima superior a 100 veces el precio real de la acción. En la mayoría de los escenarios no extremos, muchos tokens también suelen presentar desviaciones en las cotizaciones, con fenómenos de picos frecuentes, convirtiéndose en un escenario ideal para que los arbitrajistas y los equipos de creación de mercado de liquidez establezcan sus estrategias.
En segundo lugar, la funcionalidad de los activos de las acciones estadounidenses está gravemente restringida. Aunque algunas plataformas intentan distribuir dividendos en forma de airdrops, la mayoría de las plataformas no han abierto derechos de voto ni canales de re-staking; en esencia, son solo "certificados de tenencia en la cadena", y no activos de negociación reales, careciendo de "atributos de margen".
Después de que los usuarios compran estos tokens de acciones estadounidenses, no pueden ser utilizados para préstamos colaterales, tampoco pueden ser utilizados como margen para comerciar otros activos, y es aún más difícil conectarse a otros protocolos DeFi para obtener más liquidez, lo que resulta en una tasa de utilización de activos casi cero.
Objetivamente, en el último ciclo, el fracaso de algunos proyectos relacionados ha demostrado que solo tener un mapeo de precios no es suficiente. Cuando los tokens de acciones estadounidenses no pueden activarse como garantía en escenarios de liquidez, y no pueden integrarse en la red de comercio del ecosistema cripto, incluso la emisión más regulada y el custodio más perfeccionado solo proporcionan una cáscara de token, y su valor práctico es extremadamente limitado en un contexto de falta de liquidez.
Desde esta perspectiva, la actual "tokenización de acciones en EE.UU." solo ha logrado trasladar el precio a la cadena, permaneciendo aún en la etapa inicial de los certificados digitales, y no se ha convertido en un verdadero "activo financiero negociable" para liberar liquidez, por lo que es difícil atraer a un público más amplio de traders profesionales y capital de alta frecuencia.
Dos, direcciones de exploración para mejorar la Liquidez
Para la tokenización de las acciones estadounidenses, es urgente profundizar en su liquidez on-chain, proporcionar escenarios de aplicación más prácticos y valor de tenencia para los poseedores, y atraer más capital profesional al mercado.
Actualmente, las diversas soluciones principales discutidas en el mercado, además del modelo común de "incentivar la liquidez" de Web3, están intentando abrir un canal de arbitraje "on-chain - off-chain", mejorando la eficiencia de las rutas de arbitraje para aumentar la profundidad de la liquidez.
1.Incentivar la liquidez del pool
El "modelo de piscina de incentivos" representado por cierto protocolo fue un intento principal de tokenización de acciones estadounidenses en la última ronda. Su lógica consiste en emitir tokens de plataforma para recompensar a los usuarios que proporcionan liquidez a los pares de intercambio, intentando atraer fondos con subsidios.
Pero este modelo tiene un defecto fatal: la motivación depende de la inflación de los tokens, lo que impide la formación de un ecosistema de transacciones sostenible. La motivación principal de los usuarios para participar en la minería de liquidez es obtener tokens subsidios, y no por la demanda real de transacciones. Una vez que se reduce la intensidad de los incentivos, los fondos se retiran rápidamente, lo que provoca una caída abrupta de la liquidez.
Lo más importante es que este modelo nunca pensó en "hacer que los Tokens de acciones estadounidenses generen Liquidez por sí mismos"—los Tokens de acciones estadounidenses depositados solo sirven como parte de un par de negociación, no pueden ser utilizados en otros escenarios, los activos siguen durmiendo.
2. Los creadores de mercado lideran la liquidez
Algunas plataformas adoptan el "modelo de mercado liderado por creadores de mercado", intentando aprovechar los canales de conformidad para realizar arbitraje on-chain-off-chain. Tomando como ejemplo una plataforma en particular, esta compra acciones correspondientes a través de corredores, y los creadores de mercado pueden, cuando el precio del Token en cadena se desvía del spot, "redimir Token → vender acciones" o "comprar acciones → acuñar Token" para nivelar la diferencia de precio.
Pero el costo de implementación de esta lógica es extremadamente alto, los procesos de cumplimiento, la liquidación entre mercados y la complejidad de la custodia de activos hacen que la ventana de arbitraje a menudo sea consumida por el costo del tiempo. Por ejemplo, el proceso de redención de un bróker requiere liquidación T+N, y la transferencia de activos del custodio a menudo también presenta retrasos. Cuando el precio on-chain presenta una prima, los creadores de mercado a menudo abandonan la intervención porque no pueden cubrirse a tiempo.
En este modo, los tokens de acciones estadounidenses siempre son "objetos de arbitraje", y no son activos que puedan participar activamente en el comercio. El resultado es que la mayoría de los pares de negociación tienen un volumen diario de transacciones bajo, y el desacoplamiento de precios se convierte en la norma.
Esta es también la razón principal por la que ciertos tokens de acciones estadounidenses pueden tener una prima de 100 veces y nadie aprovecha la oportunidad de arbitraje.
3. Emparejamiento fuera de cadena de alta velocidad + mapeo en cadena
Algunos proyectos exploran el modelo de "correspondencia fuera de la cadena + mapeo en la cadena", que en realidad es similar al modelo de pago por flujo de órdenes, al completar los núcleos de las transacciones en un motor centralizado y solo registrar los resultados en la cadena, teóricamente puede conectarse a la profundidad del mercado de acciones al contado de EE. UU.
Pero este modelo tiene un umbral técnico y de proceso relativamente alto, y además, el horario de negociación tradicional de las acciones estadounidenses debe coincidir con la propiedad de negociación en cadena 7×24 horas.
Estas tres soluciones de liquidez tienen sus propias ventajas, pero ya sea a través de piscinas de incentivos, creadores de mercado o emparejamiento fuera de la cadena, en realidad se asume que se "inyecta" liquidez desde fuerzas externas, en lugar de que el token de acciones estadounidenses "genere" liquidez por sí mismo. Pero, siendo sinceros, depender únicamente del arbitraje on-chain-off-chain o subsidios de incentivos es difícil para llenar el creciente vacío de liquidez.
¿Es posible salir del marco tradicional de arbitraje "on-chain - off-chain" y construir un ciclo de transacciones directamente en el entorno nativo de la cadena?
Tres, hacer que los Token de acciones estadounidenses se conviertan en "activos vivos"
En el mercado tradicional de acciones de EE. UU., la razón por la cual la Liquidez es abundante no radica en el spot en sí, sino en la profundidad de negociación construida por el sistema de derivados como opciones y futuros: estas herramientas sustentan los tres mecanismos centrales de descubrimiento de precios, gestión de riesgos y apalancamiento de capital.
No solo mejoran la eficiencia del capital, sino que también crean juegos de largo y corto, precios no lineales y estrategias diversificadas, atrayendo a creadores de mercado, fondos de alta frecuencia e instituciones a entrar continuamente, formando finalmente un ciclo positivo de "transacciones activas → mercado más profundo → más usuarios".
Sin embargo, el mercado de tokenización de acciones estadounidenses actual carece precisamente de esta estructura. Los tokens de acciones estadounidenses actuales se pueden poseer, pero no se pueden "utilizar", ya que no se pueden utilizar como garantía para préstamos ni para operar otros activos como margen, y mucho menos para construir estrategias intermercado.
Esto se parece mucho al ETH antes del verano DeFi, en ese momento no podía ser prestado, no podía ser utilizado como garantía, ni participar en DeFi. Hasta que algunos protocolos le otorgaron funciones como "préstamos colaterales", lo que liberó una liquidez de cientos de miles de millones. Y para que los tokens de acciones estadounidenses superen el estancamiento, deben replicar esta lógica, convirtiendo los tokens acumulados en "activos vivos que se pueden usar como garantía, negociar y combinar."
Si los usuarios pueden usar cierto Token de Tesla para vender BTC en corto y cierto Token de Amazon para apostar por la tendencia de ETH, entonces esos activos en reserva ya no son solo "conchas de Token", sino que son activos de margen que se están utilizando. La Liquidez naturalmente surgirá de estas demandas de transacción reales.
Los proveedores de servicios de productos tokenizados en el mercado de valores de EE.UU. realmente están explorando este camino. Una plataforma ha lanzado este mes un par de negociación de acciones de Tesla Token/BTC en la cadena Base en conjunto con un proyecto, y el mecanismo central es a través de "opciones perpetuas basadas en moneda", permitiendo que los tokens de acciones de EE.UU. se conviertan realmente en "activos de margen utilizables para el comercio".
Por ejemplo, permitir a los usuarios utilizar el Token de Tesla como margen para participar en el comercio de opciones perpetuas BTC/ETH. Se informa que posteriormente se planea expandir el soporte para más de 200 tipos de acciones tokenizadas de EE. UU. como activos de margen, de modo que los usuarios que posean Tokens de acciones de menor capitalización podrán utilizarlos como margen para apostar sobre las subidas y bajadas de BTC/ETH, inyectando así una demanda de transacciones real.
Y en comparación con las restricciones de los contratos de los intercambios centralizados, las opciones on-chain pueden combinar más libremente estrategias de pares de activos como "Tesla × BTC", "NVIDIA × ETH", etc.
Cuando los usuarios pueden utilizar estos Token de acciones estadounidenses como margen para participar en estrategias de opciones perpetuas de BTC y ETH, la demanda de trading atraerá naturalmente a creadores de mercado, traders de alta frecuencia y arbitrajistas, formando un ciclo positivo de "alta actividad de trading → aumento de profundidad → más usuarios".
Es interesante que este mecanismo de "opciones perpetuas en moneda" no solo sea una estructura de negociación, sino que también posee de manera natural la capacidad de activar el valor de los tokens de acciones estadounidenses, especialmente en esta etapa temprana donde aún no se ha formado un mercado profundo, pudiendo usarse directamente como herramienta de creación de mercado OTC y guía de liquidez.
El proyecto puede inyectar acciones tokenizadas de EE. UU. como activos semilla iniciales en el fondo de liquidez, construyendo un "fondo principal + fondo de seguros". Sobre esta base, los poseedores también pueden depositar sus tokens de acciones en el fondo de liquidez, asumiendo parte del riesgo del vendedor y ganando las comisiones pagadas por los usuarios de la transacción, lo que equivale a construir una nueva "ruta de apreciación basada en moneda".
Por ejemplo, supongamos que un usuario tiene una buena opinión sobre las acciones de Tesla a largo plazo y ha comprado su Token en la cadena, en el camino tradicional, sus opciones son solo:
Continuar manteniendo y esperar un aumento;
o comerciar en la bolsa;
Pero ahora puede tener más formas de jugar:
Hacer de vendedor para ganar primas: Depositar tokens en el fondo de liquidez, esperando el aumento mientras se gana ingresos por primas;
Hacer que el comprador libere liquidez: utilizar el token como margen para participar en el comercio de opciones cruzadas de activos de BTC y ETH, apostando por la volatilidad del mercado de criptomonedas;
Estrategia de combinación: una parte de la posición se utiliza para hacer mercado, mientras que la otra parte participa en el comercio, logrando un camino de ingresos bidireccional y mejorando la eficiencia del uso de activos;
Bajo este mecanismo, los tokens de acciones estadounidenses ya no son activos aislados, sino que se integran realmente en el ecosistema de transacciones on-chain, siendo reutilizados, y se ha habilitado el "emisión de activos → construcción de liquidez → ciclo cerrado de transacciones derivadas" en este camino completo.
Por supuesto, actualmente diferentes caminos aún se encuentran en la etapa de exploración, este artículo solo aborda una de las posibilidades.
Conclusión
Este modelo de tokenización de acciones en EE. UU. significa que se ha resuelto por completo el problema inicial de "si se puede emitir".
Pero también indica que la competencia del nuevo ciclo ya ha llegado a la etapa de "¿puede realmente usarse?" — ¿cómo formar una demanda de transacción real? ¿Cómo atraer la construcción de estrategias y la reutilización de fondos? ¿Cómo hacer que los activos del mercado estadounidense realmente cobren vida en la cadena?
Y esto ya no depende de la entrada de más corredores, sino de la mejora de la estructura de productos on-chain: solo cuando los usuarios pueden ir en largo y en corto libremente, construir combinaciones de riesgos y combinar posiciones de activos cruzados, la "tokenización de acciones estadounidenses" tendrá una vida financiera completa.
Objetivamente, la esencia de la liquidez no es la acumulación de capital, sino la coincidencia de la demanda. Cuando se pueda implementar libremente "cobertura de la volatilidad de BTC con opciones de Tesla" en la cadena, el dilema de liquidez de la tokenización de acciones estadounidenses podría resolverse.
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El dilema de la tokenización en el mercado de valores estadounidense: el camino de la reconstrucción de la liquidez de "moverse a la cadena" a "vivir en la cadena"
Reflexiones sobre la liquidez de la tokenización de acciones en EE. UU.: El camino de la reconstrucción de la lógica de transacciones on-chain
Recientemente, la industria de las criptomonedas ha desatado una ola de "acciones en cadena" en los EE. UU. Varias plataformas han lanzado servicios de negociación de acciones y ETFs tokenizados, e incluso han surgido productos de contratos de alto apalancamiento dirigidos a estos tokens.
Estas plataformas permiten a los usuarios negociar activos de acciones estadounidenses en la cadena a través del método de "custodia de acciones reales + mapeo de Token". Teóricamente, los usuarios solo necesitan una billetera de criptomonedas para negociar acciones de Tesla, Apple y otras en cualquier momento, sin necesidad de cumplir con los requisitos de apertura de cuenta o umbral de capital de los corredores tradicionales.
Sin embargo, con el lanzamiento de productos relacionados, problemas como pinchazos de precios, primas y desacoplamientos han surgido con frecuencia, y los problemas de liquidez detrás de ellos han salido a la luz rápidamente. Aunque los usuarios pueden comprar estos Tokens, casi no pueden hacer cortos de manera eficiente, cubrir riesgos, y mucho menos construir estrategias de trading complejas.
Actualmente, la tokenización de acciones en EE. UU. se encuentra esencialmente en la fase inicial de "solo se puede comprar al alza".
Uno, la dificultad de liquidez de "el mercado estadounidense ≠ activos de negociación"
Para entender la crisis de liquidez que enfrenta la ola de "tokenización de acciones estadounidenses", primero es necesario analizar en profundidad la lógica de diseño subyacente del modelo actual de "custodia de acciones reales + emisión mapeada".
Este modelo se divide principalmente en dos caminos, siendo la diferencia clave si se posee la cualificación de emisión.
Una categoría es el modelo de "emisión regulada por terceros + acceso a múltiples plataformas", representado por Backed Finance y MyStonks. Ellos logran un anclaje 1:1 con acciones reales a través de la colaboración con instituciones como Fidelity.
Otra categoría es la operación cerrada de agentes de bolsa con licencia, como una plataforma de negociación que, apoyándose en su propia licencia de agente de bolsa, completa el proceso completo desde la compra de acciones hasta la emisión de tokens on-chain.
El punto en común de ambos caminos es que consideran los tokens de acciones estadounidenses como activos de pura tenencia al contado. Lo único que los usuarios pueden hacer es comprar y mantener a la espera de un aumento, convirtiéndolos en "activos inactivos", careciendo de una capa de funciones financieras escalables, lo que dificulta el soporte de un ecosistema de comercio en cadena activo.
Dado que cada Token debe estar respaldado por una acción real, el comercio on-chain solo implica la transferencia de la propiedad del Token, lo que no puede afectar el precio del mercado de acciones de EE. UU., lo que naturalmente lleva al problema de "dos pieles" entre lo on-chain y lo off-chain, y fondos de compra y venta no a gran escala pueden provocar una desviación drástica del precio on-chain.
Por ejemplo, un token de acciones de Amazon en cadena fue impulsado por una orden de compra de 500 dólares a 23781 dólares, con una prima superior a 100 veces el precio real de la acción. En la mayoría de los escenarios no extremos, muchos tokens también suelen presentar desviaciones en las cotizaciones, con fenómenos de picos frecuentes, convirtiéndose en un escenario ideal para que los arbitrajistas y los equipos de creación de mercado de liquidez establezcan sus estrategias.
En segundo lugar, la funcionalidad de los activos de las acciones estadounidenses está gravemente restringida. Aunque algunas plataformas intentan distribuir dividendos en forma de airdrops, la mayoría de las plataformas no han abierto derechos de voto ni canales de re-staking; en esencia, son solo "certificados de tenencia en la cadena", y no activos de negociación reales, careciendo de "atributos de margen".
Después de que los usuarios compran estos tokens de acciones estadounidenses, no pueden ser utilizados para préstamos colaterales, tampoco pueden ser utilizados como margen para comerciar otros activos, y es aún más difícil conectarse a otros protocolos DeFi para obtener más liquidez, lo que resulta en una tasa de utilización de activos casi cero.
Objetivamente, en el último ciclo, el fracaso de algunos proyectos relacionados ha demostrado que solo tener un mapeo de precios no es suficiente. Cuando los tokens de acciones estadounidenses no pueden activarse como garantía en escenarios de liquidez, y no pueden integrarse en la red de comercio del ecosistema cripto, incluso la emisión más regulada y el custodio más perfeccionado solo proporcionan una cáscara de token, y su valor práctico es extremadamente limitado en un contexto de falta de liquidez.
Desde esta perspectiva, la actual "tokenización de acciones en EE.UU." solo ha logrado trasladar el precio a la cadena, permaneciendo aún en la etapa inicial de los certificados digitales, y no se ha convertido en un verdadero "activo financiero negociable" para liberar liquidez, por lo que es difícil atraer a un público más amplio de traders profesionales y capital de alta frecuencia.
Dos, direcciones de exploración para mejorar la Liquidez
Para la tokenización de las acciones estadounidenses, es urgente profundizar en su liquidez on-chain, proporcionar escenarios de aplicación más prácticos y valor de tenencia para los poseedores, y atraer más capital profesional al mercado.
Actualmente, las diversas soluciones principales discutidas en el mercado, además del modelo común de "incentivar la liquidez" de Web3, están intentando abrir un canal de arbitraje "on-chain - off-chain", mejorando la eficiencia de las rutas de arbitraje para aumentar la profundidad de la liquidez.
1.Incentivar la liquidez del pool
El "modelo de piscina de incentivos" representado por cierto protocolo fue un intento principal de tokenización de acciones estadounidenses en la última ronda. Su lógica consiste en emitir tokens de plataforma para recompensar a los usuarios que proporcionan liquidez a los pares de intercambio, intentando atraer fondos con subsidios.
Pero este modelo tiene un defecto fatal: la motivación depende de la inflación de los tokens, lo que impide la formación de un ecosistema de transacciones sostenible. La motivación principal de los usuarios para participar en la minería de liquidez es obtener tokens subsidios, y no por la demanda real de transacciones. Una vez que se reduce la intensidad de los incentivos, los fondos se retiran rápidamente, lo que provoca una caída abrupta de la liquidez.
Lo más importante es que este modelo nunca pensó en "hacer que los Tokens de acciones estadounidenses generen Liquidez por sí mismos"—los Tokens de acciones estadounidenses depositados solo sirven como parte de un par de negociación, no pueden ser utilizados en otros escenarios, los activos siguen durmiendo.
2. Los creadores de mercado lideran la liquidez
Algunas plataformas adoptan el "modelo de mercado liderado por creadores de mercado", intentando aprovechar los canales de conformidad para realizar arbitraje on-chain-off-chain. Tomando como ejemplo una plataforma en particular, esta compra acciones correspondientes a través de corredores, y los creadores de mercado pueden, cuando el precio del Token en cadena se desvía del spot, "redimir Token → vender acciones" o "comprar acciones → acuñar Token" para nivelar la diferencia de precio.
Pero el costo de implementación de esta lógica es extremadamente alto, los procesos de cumplimiento, la liquidación entre mercados y la complejidad de la custodia de activos hacen que la ventana de arbitraje a menudo sea consumida por el costo del tiempo. Por ejemplo, el proceso de redención de un bróker requiere liquidación T+N, y la transferencia de activos del custodio a menudo también presenta retrasos. Cuando el precio on-chain presenta una prima, los creadores de mercado a menudo abandonan la intervención porque no pueden cubrirse a tiempo.
En este modo, los tokens de acciones estadounidenses siempre son "objetos de arbitraje", y no son activos que puedan participar activamente en el comercio. El resultado es que la mayoría de los pares de negociación tienen un volumen diario de transacciones bajo, y el desacoplamiento de precios se convierte en la norma.
Esta es también la razón principal por la que ciertos tokens de acciones estadounidenses pueden tener una prima de 100 veces y nadie aprovecha la oportunidad de arbitraje.
3. Emparejamiento fuera de cadena de alta velocidad + mapeo en cadena
Algunos proyectos exploran el modelo de "correspondencia fuera de la cadena + mapeo en la cadena", que en realidad es similar al modelo de pago por flujo de órdenes, al completar los núcleos de las transacciones en un motor centralizado y solo registrar los resultados en la cadena, teóricamente puede conectarse a la profundidad del mercado de acciones al contado de EE. UU.
Pero este modelo tiene un umbral técnico y de proceso relativamente alto, y además, el horario de negociación tradicional de las acciones estadounidenses debe coincidir con la propiedad de negociación en cadena 7×24 horas.
Estas tres soluciones de liquidez tienen sus propias ventajas, pero ya sea a través de piscinas de incentivos, creadores de mercado o emparejamiento fuera de la cadena, en realidad se asume que se "inyecta" liquidez desde fuerzas externas, en lugar de que el token de acciones estadounidenses "genere" liquidez por sí mismo. Pero, siendo sinceros, depender únicamente del arbitraje on-chain-off-chain o subsidios de incentivos es difícil para llenar el creciente vacío de liquidez.
¿Es posible salir del marco tradicional de arbitraje "on-chain - off-chain" y construir un ciclo de transacciones directamente en el entorno nativo de la cadena?
Tres, hacer que los Token de acciones estadounidenses se conviertan en "activos vivos"
En el mercado tradicional de acciones de EE. UU., la razón por la cual la Liquidez es abundante no radica en el spot en sí, sino en la profundidad de negociación construida por el sistema de derivados como opciones y futuros: estas herramientas sustentan los tres mecanismos centrales de descubrimiento de precios, gestión de riesgos y apalancamiento de capital.
No solo mejoran la eficiencia del capital, sino que también crean juegos de largo y corto, precios no lineales y estrategias diversificadas, atrayendo a creadores de mercado, fondos de alta frecuencia e instituciones a entrar continuamente, formando finalmente un ciclo positivo de "transacciones activas → mercado más profundo → más usuarios".
Sin embargo, el mercado de tokenización de acciones estadounidenses actual carece precisamente de esta estructura. Los tokens de acciones estadounidenses actuales se pueden poseer, pero no se pueden "utilizar", ya que no se pueden utilizar como garantía para préstamos ni para operar otros activos como margen, y mucho menos para construir estrategias intermercado.
Esto se parece mucho al ETH antes del verano DeFi, en ese momento no podía ser prestado, no podía ser utilizado como garantía, ni participar en DeFi. Hasta que algunos protocolos le otorgaron funciones como "préstamos colaterales", lo que liberó una liquidez de cientos de miles de millones. Y para que los tokens de acciones estadounidenses superen el estancamiento, deben replicar esta lógica, convirtiendo los tokens acumulados en "activos vivos que se pueden usar como garantía, negociar y combinar."
Si los usuarios pueden usar cierto Token de Tesla para vender BTC en corto y cierto Token de Amazon para apostar por la tendencia de ETH, entonces esos activos en reserva ya no son solo "conchas de Token", sino que son activos de margen que se están utilizando. La Liquidez naturalmente surgirá de estas demandas de transacción reales.
Los proveedores de servicios de productos tokenizados en el mercado de valores de EE.UU. realmente están explorando este camino. Una plataforma ha lanzado este mes un par de negociación de acciones de Tesla Token/BTC en la cadena Base en conjunto con un proyecto, y el mecanismo central es a través de "opciones perpetuas basadas en moneda", permitiendo que los tokens de acciones de EE.UU. se conviertan realmente en "activos de margen utilizables para el comercio".
Por ejemplo, permitir a los usuarios utilizar el Token de Tesla como margen para participar en el comercio de opciones perpetuas BTC/ETH. Se informa que posteriormente se planea expandir el soporte para más de 200 tipos de acciones tokenizadas de EE. UU. como activos de margen, de modo que los usuarios que posean Tokens de acciones de menor capitalización podrán utilizarlos como margen para apostar sobre las subidas y bajadas de BTC/ETH, inyectando así una demanda de transacciones real.
Y en comparación con las restricciones de los contratos de los intercambios centralizados, las opciones on-chain pueden combinar más libremente estrategias de pares de activos como "Tesla × BTC", "NVIDIA × ETH", etc.
Cuando los usuarios pueden utilizar estos Token de acciones estadounidenses como margen para participar en estrategias de opciones perpetuas de BTC y ETH, la demanda de trading atraerá naturalmente a creadores de mercado, traders de alta frecuencia y arbitrajistas, formando un ciclo positivo de "alta actividad de trading → aumento de profundidad → más usuarios".
Es interesante que este mecanismo de "opciones perpetuas en moneda" no solo sea una estructura de negociación, sino que también posee de manera natural la capacidad de activar el valor de los tokens de acciones estadounidenses, especialmente en esta etapa temprana donde aún no se ha formado un mercado profundo, pudiendo usarse directamente como herramienta de creación de mercado OTC y guía de liquidez.
El proyecto puede inyectar acciones tokenizadas de EE. UU. como activos semilla iniciales en el fondo de liquidez, construyendo un "fondo principal + fondo de seguros". Sobre esta base, los poseedores también pueden depositar sus tokens de acciones en el fondo de liquidez, asumiendo parte del riesgo del vendedor y ganando las comisiones pagadas por los usuarios de la transacción, lo que equivale a construir una nueva "ruta de apreciación basada en moneda".
Por ejemplo, supongamos que un usuario tiene una buena opinión sobre las acciones de Tesla a largo plazo y ha comprado su Token en la cadena, en el camino tradicional, sus opciones son solo:
Pero ahora puede tener más formas de jugar:
Bajo este mecanismo, los tokens de acciones estadounidenses ya no son activos aislados, sino que se integran realmente en el ecosistema de transacciones on-chain, siendo reutilizados, y se ha habilitado el "emisión de activos → construcción de liquidez → ciclo cerrado de transacciones derivadas" en este camino completo.
Por supuesto, actualmente diferentes caminos aún se encuentran en la etapa de exploración, este artículo solo aborda una de las posibilidades.
Conclusión
Este modelo de tokenización de acciones en EE. UU. significa que se ha resuelto por completo el problema inicial de "si se puede emitir".
Pero también indica que la competencia del nuevo ciclo ya ha llegado a la etapa de "¿puede realmente usarse?" — ¿cómo formar una demanda de transacción real? ¿Cómo atraer la construcción de estrategias y la reutilización de fondos? ¿Cómo hacer que los activos del mercado estadounidense realmente cobren vida en la cadena?
Y esto ya no depende de la entrada de más corredores, sino de la mejora de la estructura de productos on-chain: solo cuando los usuarios pueden ir en largo y en corto libremente, construir combinaciones de riesgos y combinar posiciones de activos cruzados, la "tokenización de acciones estadounidenses" tendrá una vida financiera completa.
Objetivamente, la esencia de la liquidez no es la acumulación de capital, sino la coincidencia de la demanda. Cuando se pueda implementar libremente "cobertura de la volatilidad de BTC con opciones de Tesla" en la cadena, el dilema de liquidez de la tokenización de acciones estadounidenses podría resolverse.
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