La SEC aclara su postura regulatoria: el staking líquido y sus tokens no constituyen una emisión de valores bajo ciertas condiciones.

El departamento de finanzas corporativas de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) emitió el martes una declaración importante, aclarando su perspectiva regulatoria sobre el "staking liquido". La SEC afirmó que la guía tiene como objetivo ayudar a los participantes en encriptación a comprender si tales arreglos están sujetos a la jurisdicción de las leyes de valores de EE. UU. Según la declaración, bajo ciertas condiciones, las actividades de staking liquido y los tokens de certificados de staking que se generan no implican la oferta o venta de valores, por lo que no es necesario registrarse ante la SEC. Esto proporciona una certeza regulatoria clave para los protocolos de staking liquido y los participantes de finanzas descentralizadas (DeFi), mientras que la SEC también advirtió que si los proveedores de staking asumen un papel más activo de "emprendimiento o gestión", esto podría cambiar los resultados regulatorios.

Entender el staking liquido y los Token de certificado de staking

• Análisis del mecanismo de staking líquido: En un arreglo de staking líquido, los poseedores de criptomonedas depositan sus activos en un tercero o en un proveedor basado en un protocolo, y a cambio reciben "Token de certificado de staking".
• Funcionalidades del Token y Ventajas de Liquidez: Estos tokens actúan como prueba de propiedad de los depósitos en criptomonedas y de cualquier recompensa obtenida a través del stake. A diferencia del staking tradicional, el staking liquido permite a los usuarios mantener la liquidez: los tokens de prueba de stake pueden ser utilizados en otras aplicaciones de criptomonedas, o ser canjeados más tarde según las condiciones del protocolo (como el período de "desbloqueo").
• Dos formas de implementación: Este tipo de arreglo se puede lograr a través de código ejecutado automáticamente de manera programática (basado en un protocolo), o facilitado por un custodio que gestiona la billetera en nombre del usuario e interactúa con el protocolo de stake. En cualquiera de los casos, el usuario siempre retiene la propiedad de los activos depositados durante el proceso de stake.

Posición de la SEC: el staking liquido no involucra valores

• Condiciones clave de exención regulatoria: El departamento de finanzas corporativas de la SEC aclara que las acciones tomadas en estos arreglos de staking líquido —incluyendo la acuñación, emisión y redención de tokens de certificados de staking— no cumplen con la definición legal de emisión de valores siempre que los activos depositados en sí mismos no sean parte de un valor o contrato de inversión.
• El papel del proveedor es clave: Esta determinación depende de si el proveedor de staking líquido (LSP) no ha realizado ningún "esfuerzo emprendedor o de gestión". La SEC considera que el proveedor no gestiona activamente las inversiones de los usuarios, sino que simplemente ejecuta funciones administrativas o de gestión, como el staking de activos o la selección de operadores de nodos.
• Fuente de ingresos determina la naturaleza: Por lo tanto, los intereses económicos del usuario provienen directamente de la actividad de staking, y no de los esfuerzos comerciales del proveedor; esta es la diferencia clave que se determina según la "Prueba Howey" utilizada para identificar contratos de inversión.

Análisis de pruebas de Haoweiyi y rol de proveedor

• Marco de prueba Howey: La SEC utiliza el marco de prueba Howey para evaluar si un arreglo constituye un contrato de inversión. Esta prueba busca tres elementos: la inversión de dinero, una empresa común y la expectativa de que las ganancias provengan principalmente de los esfuerzos de otros.
• Posicionamiento del facilitador tecnológico: En lo que respecta al staking liquido, este departamento enfatiza que el papel de los proveedores se limita a la facilitación tecnológica, y no a la toma de decisiones estratégicas. Los usuarios dependen del mecanismo de consenso y la generación de recompensas de la red blockchain subyacente, y no de las habilidades de gestión o actividades empresariales de los proveedores para generar ingresos.
• El token de certificado de participación no es un valor: La SEC también ha aclarado la naturaleza de los tokens de certificado de participación. Aunque son certificados que confirman la propiedad de criptomonedas depositadas, no son recibos de valores, a menos que los activos subyacentes cumplan con la definición de un valor.
• El valor del Token refleja los activos subyacentes: Estos Tokens no generan recompensas de forma independiente; en cambio, su valor refleja el rendimiento de los activos en stake. Siempre que el diseño estructural evite depender de esfuerzos de gestión y cumpla con el protocolo mencionado, la SEC no considera que estos Tokens formen parte de una emisión de valores.

Límites regulatorios y advertencias importantes

• Exención no incondicional: Sin embargo, la agencia advierte que cualquier desviación de los parámetros anteriores—especialmente cuando el proveedor asume un papel más grande y emprendedor—podría alterar el resultado regulatorio. Por ejemplo, si el proveedor utiliza los activos depositados para una gestión activa que vaya más allá del stake básico (como préstamos, operaciones con derivados), o tiene discreción sobre la distribución de recompensas, entonces dicho acuerdo podría considerarse como una emisión de valores.
• Proporcionar un marco de cumplimiento: Por lo tanto, esta declaración proporciona a los participantes de la industria un marco de cumplimiento, en lugar de una exención completa. Los proveedores de servicios de staking liquido deben seguir estrictamente la posición de "facilitadores tecnológicos" en lugar de "gestores de activos".

SEC lanza el plan de "proyectos encriptados"

• Impulsar la modernización de la regulación: En un discurso dado el 31 de julio en el Instituto de Políticas de América Primero (America First Policy Institute), el presidente de la SEC, Paul Atkins, anunció el lanzamiento del "Proyecto Crypto".
• Objetivos y visión: Esta es una iniciativa integral destinada a modernizar la regulación de valores y promover el desarrollo de los mercados financieros de EE.UU. hacia la cadena. Atkins delineó el plan para traer de vuelta la emisión de activos encriptados a EE.UU. y establecer un marco regulatorio para el comercio de activos digitales.
• Asociación con la declaración de staking líquido: Esta declaración de aclaración sobre el staking líquido puede considerarse como parte de las directrices regulatorias más claras que la SEC proporciona para actividades encriptación específicas bajo el marco de "proyectos encriptación", con el objetivo de fomentar la innovación responsable.

Conclusión: Proporcionar certeza regulatoria para el staking liquido y delinear las líneas rojas de cumplimiento La declaración de la SEC proporciona una importante certeza regulatoria para las actividades de staking liquido bajo un modelo específico, aclarando que, siempre que los usuarios mantengan la propiedad de los activos, los proveedores solo cumplan funciones técnicas o administrativas, y los activos subyacentes no sean valores, esta actividad y los tokens generados no se consideran una emisión de valores. Esto ayuda a reducir el riesgo de cumplimiento y fomenta el desarrollo del sector de staking en Finanzas descentralizadas. Sin embargo, la SEC también ha delineado claramente las líneas rojas, enfatizando que si los proveedores cruzan la frontera y asumen el papel de "gestores activos", se activará la jurisdicción de las leyes de valores. Los participantes del mercado deben examinar estrictamente si su modelo de negocio se ajusta al marco "no administrativo" descrito por la SEC, al tiempo que prestan atención a los posibles cambios regulatorios más amplios que podrían surgir de los "proyectos encriptados". Esta declaración es especialmente importante para los usuarios y desarrolladores de protocolos que participan en el staking liquido utilizando billeteras no custodiales.