Análisis de la teoría de las tres bandejas sobre el rendimiento reciente de Ethereum
El rendimiento reciente de Ethereum es desconcertante. A pesar de que los fundamentos técnicos y de desarrolladores siguen siendo sólidos, la reacción del mercado no ha sido la esperada. Profundicemos en este fenómeno desde las perspectivas de la oferta y la demanda.
Análisis del lado de la demanda de Ethereum
La demanda de Ethereum se puede dividir en dos grandes factores: internos y externos.
Los factores endógenos se refieren principalmente a las nuevas aplicaciones valoradas en ETH que surgen de los avances tecnológicos de Ethereum, como la ola de ICOs de 2017 y la ola de DeFi de 2020/2021. El mercado alcista actual inicialmente esperaba que L2 y Restaking se convirtieran en los principales motores, pero ha quedado demostrado que estas nuevas aplicaciones tienen dificultades para desencadenar un crecimiento explosivo. El ecosistema L2 se superpone en gran medida con la cadena principal, lo que dificulta la generación de incrementos significativos; mientras que PointFi y Restaking, aunque han bloqueado parte del ETH, no han creado una gran cantidad de nuevos activos valorados en ETH. A diferencia de la ronda anterior con proyectos como YFI, CRV y COMP, los actuales grandes proyectos de restaking como Eigen, Rez y Ethfi han optado por valorarse en USDT en los intercambios, en lugar de en la cadena en ETH. En este contexto, la necesidad de los usuarios de poseer ETH se reduce considerablemente.
Además, el efecto del mecanismo de quema de ETH que trae EIP1559 no ha sido tan esperado. Con la gran cantidad de transacciones trasladadas a L2, la cantidad de quema en la cadena principal se ha reducido drásticamente, lo que debilita aún más la demanda de ETH.
En cuanto a factores externos, el entorno macroeconómico ha pasado de la flexibilización de la última ronda a la restricción de esta ronda. En el ámbito de la inversión institucional, el fideicomiso de Grayscale de la última ronda solo permitía compras, mientras que el ETF de esta ronda permite tanto entradas como salidas. Desde la apertura del ETF hace un mes, la salida neta ha alcanzado 140.83K, principalmente de Grayscale. Esto contrasta marcadamente con la entrada neta continua de Bitcoin ETF, reflejando que tanto los nuevos como los antiguos inversores de ETH están realizando efectivo a través del ETF.
Análisis del lado de la oferta de Ethereum
Ethereum es esencialmente un activo de tipo dividendo, ya sea en la era POW o POS, la principal presión de venta proviene de la nueva producción. Sin embargo, después de la transformación a POS, la estructura de costos de producción ha cambiado fundamentalmente.
En la era de POW (antes del 15 de septiembre de 2022), el costo para los mineros de obtener ETH incluye costos fijos (como la inversión en máquinas mineras) y costos incrementales (como tarifas de electricidad, tarifas de custodia, etc.). Estos costos se valoran en moneda fiduciaria y son costos hundidos no recuperables. Cuando el precio de ETH cae por debajo del costo de adquisición, los mineros optan por suspender la venta, lo que proporciona soporte al precio de ETH. A medida que la competencia en la minería se intensifica y los costos aumentan, este mecanismo seguirá elevando el límite inferior del precio de ETH.
Sin embargo, después de la transformación a POS (después del 15 de septiembre de 2022), este mecanismo fue completamente cambiado. Los validadores reemplazaron a los mineros, y al hacer staking de Ether se pueden obtener ganancias. Los costos de los validadores (como los gastos de servidores) son prácticamente insignificantes, y los stakers, además del costo de oportunidad, no tienen otros gastos. Esto significa que ya no existe un "precio de apagado", y los stakers pueden vender Ether continuamente sin preocuparse por los problemas de costo. Incluso si asumimos que el precio de entrada de los stakers es el precio promedio de la última ronda, este mecanismo no puede seguir elevando el límite inferior del precio de Ether como lo hacía la era de POW.
Lecciones históricas y perspectivas futuras
La raíz de la actual crisis de Ethereum se remonta al final de la era ICO en 2018. En ese momento, muchos proyectos vendieron ETH de manera desordenada, lo que llevó a que el precio cayera por debajo de los 100 dólares. Para evitar que situaciones similares vuelvan a ocurrir, la comunidad de Ethereum ha tomado una serie de medidas, incluyendo enfatizar la hoja de ruta, dominar la narrativa y la ortodoxia, y formar un "círculo central" compuesto por desarrolladores clave y VC.
Sin embargo, esta práctica también ha traído nuevos problemas:
La tasa de descomposición es demasiado baja: el número de proyectos capaces de atraer grandes cantidades de fondos y liquidez ha disminuido drásticamente.
El rendimiento Beta del mercado ha sido deficiente: enfatizar en exceso "halal" y "consenso interno" ha llevado a una sobrevaloración, lo que ha hecho que el rendimiento Beta sea inferior al de otras cadenas de bloques.
Además, la debilidad del mecanismo de quema en L2 y la presión de venta de bajo costo que trae POS han llevado a la actual dificultad de Ethereum.
Resumen de experiencia
Para que los activos de tipo dividendos sean estables a largo plazo, se debe establecer una estructura de costos fijos y de incremento valorados en moneda fiduciaria, y a medida que aumente la liquidez de los activos, se debe elevar continuamente la línea de costos, elevando así el límite inferior del precio de los activos.
Reducir la presión de venta es solo una estrategia a corto plazo; el objetivo a largo plazo debería ser convertir la moneda principal en un activo de referencia, de modo que la tenencia ya no dependa completamente del aumento de valor de la moneda principal, ampliando así la base de demanda y la liquidez.
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CommunityJanitor
· 08-11 18:11
caida a cero, reiniciar
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ForkTrooper
· 08-11 18:00
Mercado bajista pequeño se ha convertido en un problema
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ImpermanentSage
· 08-11 17:56
caída caída sin fin introducir una posición te espero
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YieldHunter
· 08-11 17:49
técnicamente hablando... otro dip de eth en camino
Análisis de la Dificultad de Ethereum: Oportunidades y Desafíos en un Contexto de Desequilibrio entre la Oferta y la Demanda
Análisis de la teoría de las tres bandejas sobre el rendimiento reciente de Ethereum
El rendimiento reciente de Ethereum es desconcertante. A pesar de que los fundamentos técnicos y de desarrolladores siguen siendo sólidos, la reacción del mercado no ha sido la esperada. Profundicemos en este fenómeno desde las perspectivas de la oferta y la demanda.
Análisis del lado de la demanda de Ethereum
La demanda de Ethereum se puede dividir en dos grandes factores: internos y externos.
Los factores endógenos se refieren principalmente a las nuevas aplicaciones valoradas en ETH que surgen de los avances tecnológicos de Ethereum, como la ola de ICOs de 2017 y la ola de DeFi de 2020/2021. El mercado alcista actual inicialmente esperaba que L2 y Restaking se convirtieran en los principales motores, pero ha quedado demostrado que estas nuevas aplicaciones tienen dificultades para desencadenar un crecimiento explosivo. El ecosistema L2 se superpone en gran medida con la cadena principal, lo que dificulta la generación de incrementos significativos; mientras que PointFi y Restaking, aunque han bloqueado parte del ETH, no han creado una gran cantidad de nuevos activos valorados en ETH. A diferencia de la ronda anterior con proyectos como YFI, CRV y COMP, los actuales grandes proyectos de restaking como Eigen, Rez y Ethfi han optado por valorarse en USDT en los intercambios, en lugar de en la cadena en ETH. En este contexto, la necesidad de los usuarios de poseer ETH se reduce considerablemente.
Además, el efecto del mecanismo de quema de ETH que trae EIP1559 no ha sido tan esperado. Con la gran cantidad de transacciones trasladadas a L2, la cantidad de quema en la cadena principal se ha reducido drásticamente, lo que debilita aún más la demanda de ETH.
En cuanto a factores externos, el entorno macroeconómico ha pasado de la flexibilización de la última ronda a la restricción de esta ronda. En el ámbito de la inversión institucional, el fideicomiso de Grayscale de la última ronda solo permitía compras, mientras que el ETF de esta ronda permite tanto entradas como salidas. Desde la apertura del ETF hace un mes, la salida neta ha alcanzado 140.83K, principalmente de Grayscale. Esto contrasta marcadamente con la entrada neta continua de Bitcoin ETF, reflejando que tanto los nuevos como los antiguos inversores de ETH están realizando efectivo a través del ETF.
Análisis del lado de la oferta de Ethereum
Ethereum es esencialmente un activo de tipo dividendo, ya sea en la era POW o POS, la principal presión de venta proviene de la nueva producción. Sin embargo, después de la transformación a POS, la estructura de costos de producción ha cambiado fundamentalmente.
En la era de POW (antes del 15 de septiembre de 2022), el costo para los mineros de obtener ETH incluye costos fijos (como la inversión en máquinas mineras) y costos incrementales (como tarifas de electricidad, tarifas de custodia, etc.). Estos costos se valoran en moneda fiduciaria y son costos hundidos no recuperables. Cuando el precio de ETH cae por debajo del costo de adquisición, los mineros optan por suspender la venta, lo que proporciona soporte al precio de ETH. A medida que la competencia en la minería se intensifica y los costos aumentan, este mecanismo seguirá elevando el límite inferior del precio de ETH.
Sin embargo, después de la transformación a POS (después del 15 de septiembre de 2022), este mecanismo fue completamente cambiado. Los validadores reemplazaron a los mineros, y al hacer staking de Ether se pueden obtener ganancias. Los costos de los validadores (como los gastos de servidores) son prácticamente insignificantes, y los stakers, además del costo de oportunidad, no tienen otros gastos. Esto significa que ya no existe un "precio de apagado", y los stakers pueden vender Ether continuamente sin preocuparse por los problemas de costo. Incluso si asumimos que el precio de entrada de los stakers es el precio promedio de la última ronda, este mecanismo no puede seguir elevando el límite inferior del precio de Ether como lo hacía la era de POW.
Lecciones históricas y perspectivas futuras
La raíz de la actual crisis de Ethereum se remonta al final de la era ICO en 2018. En ese momento, muchos proyectos vendieron ETH de manera desordenada, lo que llevó a que el precio cayera por debajo de los 100 dólares. Para evitar que situaciones similares vuelvan a ocurrir, la comunidad de Ethereum ha tomado una serie de medidas, incluyendo enfatizar la hoja de ruta, dominar la narrativa y la ortodoxia, y formar un "círculo central" compuesto por desarrolladores clave y VC.
Sin embargo, esta práctica también ha traído nuevos problemas:
Además, la debilidad del mecanismo de quema en L2 y la presión de venta de bajo costo que trae POS han llevado a la actual dificultad de Ethereum.
Resumen de experiencia
Para que los activos de tipo dividendos sean estables a largo plazo, se debe establecer una estructura de costos fijos y de incremento valorados en moneda fiduciaria, y a medida que aumente la liquidez de los activos, se debe elevar continuamente la línea de costos, elevando así el límite inferior del precio de los activos.
Reducir la presión de venta es solo una estrategia a corto plazo; el objetivo a largo plazo debería ser convertir la moneda principal en un activo de referencia, de modo que la tenencia ya no dependa completamente del aumento de valor de la moneda principal, ampliando así la base de demanda y la liquidez.