Divergência entre EUA e China e Desdolarização

Recentemente, a extraordinária volatilidade nos mercados cambiais destacou o aprofundamento das tensões macroeconômicas e mudanças significativas na dinâmica financeira global. O USD/JPY subiu acentuadamente em direção ao nível de 145, impulsionado pela contínua postura dovish do Banco do Japão - mantendo as taxas estáveis sem sinalizar aperto imediato - juntamente com a reversão das posições compradas em ienes. Os diferenciais das taxas de juros permanecem amplos, favorecendo o dólar, já que o Federal Reserve dos EUA mantém taxas relativamente mais altas em comparação com a política monetária acomodatícia do Japão. Enquanto isso, o novo dólar taiwanês (TWD) subiu mais de 8% em relação ao dólar em um movimento de dois dias, um evento "19-sigma" excepcionalmente raro. Essa mudança abrupta, impulsionada pelo rápido reposicionamento entre as instituições taiwanesas que reduzem suas exposições ao dólar, destaca as crescentes preocupações com os riscos geopolíticos e ilustra vividamente as consequências práticas da intensificação das tensões EUA-China para os mercados globais de câmbio.

Gráfico de Preço TSD/USD

No início deste mês, as tensões geopolíticas entre os Estados Unidos e a China se intensificaram dramaticamente, à medida que o presidente Trump aumentou as tarifas sobre as importações chinesas para um recorde de 145%. A China retaliou rapidamente com tarifas de 125% sobre bens dos EUA, aprofundando ainda mais a divisão econômica. Essa escalada ecoa a clássica 'Armadilha de Tucídides', um padrão histórico que prevê a inevitabilidade do conflito quando uma potência ascendente desafia um hegemon estabelecido. Muito além de meras barreiras comerciais, esse episódio sinaliza um desacoplamento sistemático das duas maiores economias do mundo, com significativos efeitos de segunda ordem se espalhando pela liquidez global e pela dominância do dólar.

A ubiquidade do dólar dos EUA no comércio e finanças globais há muito repousa em uma confiança implícita e profunda nas instituições dos EUA - confiança construída sobre governança estável, política externa previsível e mínimas barreiras ao fluxo de capital. Como Bipan Rai, diretor administrativo da BMO Global Asset Management, observa de forma adequada: 'Há sinais claros de erosão... apontando para uma mudança estrutural nas tendências de alocação de ativos globais longe do dólar.' De fato, as bases da hegemonia do dólar estão sutilmente se fragmentando sob as pressões da volatilidade geopolítica e das políticas externas e econômicas dos EUA cada vez mais imprevisíveis. Notavelmente, apesar das severas advertências do presidente Trump sobre penalidades econômicas contra nações que tentam abandonar o comércio baseado no dólar, sua própria presidência testemunhou uma dramática volatilidade cambial - o dólar experimentando sua maior queda em seus primeiros 100 dias desde a era Nixon. Tais momentos simbólicos destacam uma tendência mais ampla e acelerada: nações em todo o mundo estão buscando ativamente alternativas aos sistemas financeiros dominados pelos EUA, marcando uma mudança gradual em direção à desdolarização global.

Por décadas, os dólares do superávit comercial da China eram reciclados de volta para os Tesouros e mercados financeiros dos EUA, sustentando a hegemonia do dólar dos EUA desde o colapso de Bretton Woods. No entanto, à medida que a confiança estratégica entre os EUA e a China se deteriorou acentuadamente nos últimos anos, esse antigo ciclo de capital enfrenta uma interrupção sem precedentes. A China, tradicionalmente o maior detentor estrangeiro de ativos dos EUA, reduziu significativamente sua exposição, com os investimentos em Treasuries dos EUA diminuindo para aproximadamente US$ 760,8 bilhões até o início de 2025, representando uma queda de quase 40% em relação ao pico de 2013. Essa mudança reflete uma resposta estratégica chinesa mais ampla aos crescentes riscos associados a possíveis sanções econômicas dos EUA, que anteriormente resultaram em congelamentos substanciais de ativos—mais notavelmente ilustrado pelos cerca de US$ 350 bilhões em reservas do banco central russo congeladas em 2022.

Consequentemente, os formuladores de políticas chineses e economistas influentes têm defendido cada vez mais a diversificação dos ativos de reserva da China longe do dólar americano, preocupados que os ativos baseados no dólar estejam se tornando passivos geopolíticos. Essa realocação estratégica incluiu um aumento significativo nas reservas de ouro - aproximadamente 144 toneladas adicionadas somente em 2023 - bem como esforços para aumentar o uso global do yuan e a exploração de alternativas de moeda digital. Essa desdolarização sistemática restringe a liquidez global do dólar, aumenta os custos de financiamento internacionalmente e apresenta desafios significativos para os mercados acostumados à reciclagem dos dólares excedentes da China nos sistemas financeiros ocidentais.

Fonte: MacroMicro

Além disso, a China tem advogado ativamente por uma ordem financeira multipolar, incentivando as nações em desenvolvimento a conduzir cada vez mais o comércio usando moedas locais ou yuan em vez do dólar americano. Central para essa estratégia está o Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços (CIPS), explicitamente projetado como uma alternativa global abrangente às redes SWIFT e CHIPS existentes, abrangendo funcionalidades de mensagens (SWIFT) e de liquidação (CHIPS). Desde sua criação em 2015, o CIPS tem como objetivo simplificar as transações internacionais denominadas diretamente em yuan, reduzindo assim a dependência global das infraestruturas financeiras dominadas pelos EUA. Sua crescente aceitação destaca uma mudança sistemática em direção à multipolaridade financeira: até o final de 2024, o CIPS havia garantido a participação de 170 membros institucionais diretos e 1.497 indiretos em 119 países e regiões. Esse crescimento constante culminou supostamente em 16 de abril de 2025, quandorelatórios não verificadosanunciou que o volume de transações diárias da CIPS superou o da SWIFT pela primeira vez, processando um recorde de ¥12,8 trilhões de RMB (aproximadamente $1,76 trilhão de USD). Embora não oficialmente confirmado, este marco destaca o potencial transformador da infraestrutura financeira da China em reformular a dinâmica monetária global, afastando-se da centralidade do dólar em direção a um sistema descentralizado e multipolar centrado no yuan.

"A faturação do comércio em yuan passou de zero por cento para 30 por cento nos últimos 10 anos, e metade dos fluxos de capital chineses estão agora em yuan, muito mais do que antes"

• Keyu Jin (economista da London School of Economics), em um painel organizado pelo Instituto Milken

Fonte:https://www.cips.com.cn/

A Liquidez Deve Fluuir: A Convergência do CeDeFi

No entanto, à medida que as fronteiras geopolíticas se fortalecem e os corredores financeiros tradicionais se estreitam, um fenômeno paralelo emerge: a liquidez global está silenciosamente convergindo dentro de redes financeiras descentralizadas e sem fronteiras. A convergência de liquidez entre CeFi, DeFi e TradFi representa um realinhamento de como o capital flui, posicionando as redes baseadas em blockchain como infraestrutura financeira crítica em uma economia global reformulada.

Se não for o Fed, então o PBOC nos dará os ingredientes do yachtzee. CNY deval = narrativa de que a fuga de capital chinês fluirá para$BTC. Funcionou em 2013, 2015 e pode funcionar em 2025. Ignorar a China é por sua própria conta e risco.

Especificamente, a convergência do CeDeFi está sendo puxada por uma confluência de muitas forças gravitacionais:

• Stablecoin como pagamento para trazer liquidez B2B e B2C on-chain
• Instituições CeFi que oferecem produtos de cripto e TradFi em conjunto
• Protocolos DeFi unindo rendimentos off-chain e on-chain, criando novas oportunidades para arbitragem de taxas de juros.

Stablecoin como Infraestrutura de Pagamento

O pagamento tem sido o Santo Graal das criptomoedas.Tether, o banco sombra por excelência dos dólares americanos offshore, tornou-se a instituição financeira mais lucrativa por funcionário. A recente volatilidade geopolítica apenas ampliará a demanda por stablecoins, à medida que o capital global busca cada vez mais uma plataforma resistente à censura e sem estado para obter exposição ao dólar. Seja um poupador argentino protegendo-se da inflação com USDC, ou um comerciante chinês usando Tether para liquidar negociações fora do sistema bancário, o objetivo é o mesmo: acessar valor confiável sem o atrito do sistema legado. Tal demanda por 'autonomia transacional' é extremamente atraente em tempos de tensão geopolítica e incerteza financeira. Em 2024, a stablecoin ultrapassou a Visa em volumes de transação. Em última análise, os dólares digitais (stablecoins) em trilhos cripto estão replicando as redes de dólares offshore do século 20 - fornecendo liquidez em dólares fora dos canais bancários dos EUA, especialmente em mercados desconfiados da hegemonia dos EUA.

Instituições CeFi oferecem produtos TradFi & Crypto

Além de permitir a liquidez global de se estabelecer via dólar americano, também estamos vendo a plataforma CeFi expandir verticalmente para o cripto e vice-versa:

• Kraken adquiriu a Ninja Trading para expandir suas ofertas de produtos para ativos tradicionais, permitindo, em última instância, a margem cruzada entre TradFi e negociação de criptomoedas
• Na China, grandes corretoras como Tiger Brokers e Futu (frequentemente referidas como o Robinhood da China) começaram a aceitar depósitos de USDT, ETH e BTC.
• A Robinhood posicionou estrategicamente as criptomoedas como uma prioridade de crescimento central, planejando produtos como ações tokenizadas e stablecoins

A expansão horizontal das ofertas de produtos em criptografia e TradFi só se tornará mais significativa à medida que obtivermos mais clareza regulatória com o próximo projeto de estrutura de mercado.

Protocolo DeFi Une o Rendimento de Cripto e TradFi

Simultaneamente, também estamos vendo protocolos DeFi alavancar rendimento competitivo nativo de criptomoedas para atrair dinheiro TradFi/off-chain, bem como permitir que instituições TradFi acessem a liquidez global on-chain para executar suas estratégias off-chain.

Por exemplo, nossas empresas do portfólio BounceBit @bounce_bitande Ethena @ethena_labsoferece rendimento de negociação de base para instituições TradFi. Devido à programabilidade do dólar on-chain, eles são capazes de empacotar tal produto de negociação de base em um dólar sintético on-chain, direcionando diretamente o mercado de $13T de renda fixa. Esse produto poderia ser particularmente atraente para instituições TradFi porque o rendimento de negociação de base está negativamente correlacionado com o rendimento do tesouro. Como tal, eles essencialmente formam uma nova via para arbitragem de taxa de juros que força a convergência dos fluxos de capital e mercado de taxas de juros entre CeFi, DeFi e TradFi.

Além disso, Cap Lab@capmoney_permite que instituições TradFi tomem emprestado de pools de liquidez on-chain para executar estratégias de negociação off-chain, oferecendo assim aos investidores de varejo acesso sem precedentes a rendimentos sofisticados de trading de alta frequência (HFT). Isso efetivamente expande o escopo das ofertas de segurança econômica da EigenLayer de atividades econômicas on-chain para estratégias de geração de rendimento off-chain.

Coletivamente, esses desenvolvimentos impulsionam a convergência de liquidez, comprimindo as diferenças entre os rendimentos on-chain, off-chain e as taxas tradicionais livres de risco. No final, essas soluções inovadoras atuam como poderosos veículos de arbitragem, alinhando fluxos de capital e dinâmicas de taxas de juros através das paisagens DeFi, CeFi e TradFi.

Convergência de liquidez CeDeFi ——> Ofertas de produtos CeDeFi

A convergência da liquidez de CeFi, DeFi e TradFi nas redes blockchain sinaliza uma mudança fundamental no perfil dos alocadores de ativos on-chain—de traders principalmente nativos de criptomoedas para instituições cada vez mais sofisticadas em busca de exposição diversificada além de ativos nativos de criptomoedas e retorno. O efeito descendente dessa tendência é a ampliação de conjuntos de produtos financeiros on-chain para mais ofertas de produtos RWA. À medida que mais ofertas de produtos RWA vêm on-chain, isso atrairá novamente mais instituições de todo o mundo para entrar na blockchain, criando um ciclo de reforço que, em última instância, traz todos os participantes e ativos financeiros para um único livro-razão global unificado.

Historicamente, a trajetória das criptomoedas tem incorporado progressivamente ativos do mundo real de alta qualidade, evoluindo de stablecoins e títulos do Tesouro tokenizados (como o Benji da Franklin Templeton e o BUIDL da BlackRock) para instrumentos cada vez mais complexos, como os recentes fundos de crédito privado tokenizados da Apollo, com potencial para se estender ainda mais para a tokenização de ações. A diminuição do apetite por ativos especulativos nativos de criptomoedas entre compradores marginais destaca uma lacuna significativa no mercado e apresenta uma oportunidade para ativos tokenizados de alta qualidade institucional. Em meio à crescente incerteza geopolítica global, como as tensões de desacoplamento entre grandes economias como os EUA e a China, a tecnologia blockchain está emergindo como uma infraestrutura financeira credivelmente neutra. Em última análise, desde a negociação de altcoins nativas de criptomoedas até pagamentos, tesourarias e ações tokenizadas, todas as atividades financeiras convergirão para este livro financeiro global verificável e sem estado, remodelando fundamentalmente o cenário econômico global.

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