Encaminhar o Título Original 'SEC Roundtable: Acertos, Erros e Próximos Passos 🎯'

Olá a todos. Feliz terça-feira.

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) deu seu primeiro passo em direção a um détente criptográfico na última sexta-feira, mas não forneceu à indústria todas as respostas que ela buscava.

Após anos de 'regulação por aplicação da lei', a autoridade reguladora de valores mobiliários reuniu pesos pesados da indústria para sua primeira mesa-redonda de criptomoedas, intitulada 'Sprint da Primavera em Busca de Clareza Cripto'.

Apesar do título promissor, os participantes passaram grande parte da sessão de duas horas debatendo o mesmo teste de Howey, décadas atrás, em vez de traçar um caminho claro para frente.

Houve algumas conclusões - com certeza. Seriam suficientes, no entanto? Nós flertamos com o tópico no Token Dispatch de hoje.

Exploramos o que essa reinicialização regulatória significa para criptomoedas:

• Como a SEC reconheceu falhas passadas enquanto lutava para definir o futuro
• O que o sistema de rastreamento DART proposto significa para a transparência
• Por que os NFTs poderiam ser o próximo setor a receber orientações regulatórias
• O que está faltando no diálogo que a indústria precisa desesperadamente

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Nova Liderança, Novo Enfoque

O contraste entre os dois regimes da SEC - antes e depois do segundo mandato de Donald Trump como presidente dos EUA - não poderia ser mais marcante.

Onde o ex-presidente da SEC, Gary Gensler, uma vez declarou que a maioria das criptomoedas são títulos e utilizou a aplicação da lei como sua principal ferramenta, o presidente interino Mark Uyeda e a Comissária Hester Peirce abriram a mesa redonda de sexta-feira reconhecendo a necessidade de uma reinicialização colaborativa.

“Acho que estamos prontos para a corrida à frente”, disse Peirce aos participantes, referindo-se à ambiciosa iniciativa “Spring Sprint Toward Crypto Clarity” do grupo de trabalho.

“Podemos traduzir as características de um título em uma taxonomia simples que abrangerá os muitos tipos diferentes de ativos cripto que existem hoje e podem existir no futuro?” foi uma das perguntasPeirce perguntoucomo parte da abordagem do dilema em torno do tratamento de criptomoedas como valores mobiliários.

Este convite público para diálogo representa uma mudança na abordagem da SEC.

A mesa-redonda contou com uma dúzia de advogados de valores mobiliários e especialistas em criptografia, incluindo vozes proeminentes como Miles Jennings, chefe de Política e Conselheiro Geral da a16z Crypto, juntamente com perspectivas mais críticas de figuras como o ex-advogado da SEC, John Reed Stark.

O que se destacou para a indústria foi o reconhecimento franco de que abordagens anteriores da agência haviam falhado.

Jennings, Chefe de Política & Conselheiro Geral, Crypto na Andreessen Horowitz,não poupou palavras. "Eu não acredito que alguém possa argumentar de forma crível que a abordagem da última administração à indústria tenha alcançado qualquer um dos objetivos da SEC."

"Isso não levou à proteção do investidor, não levou à formação de capital e não levou a mercados eficientes. Como resultado disso, a abordagem atual é claramente um fracasso e precisamos fazer melhor,"Jennings disse.

Ainda mais surpreendente: a SEC parecia concordar.

Velhos Problemas, Progresso Limitado

Apesar das novas caras e do tom colaborativo, a mesa-redonda logo se viu enredada em um debate familiar: o que torna algo um título sob o Teste Howey de 1946?

Os participantes passaram quase toda a discussão debatendo como essa estrutura quase 80 anos para laranjais se aplica a tokens, exchanges descentralizadas e outras inovações criptográficas.

@SEC

Para uma indústria que espera uma ruptura limpa do passado, esse foco em refinar ferramentas antigas em vez de construir novas deixou muitos desapontados.

"Os otimistas (defensores) das criptomoedas argumentam que a lei atual e um futuro de infinitas decisões Howey não são um regime regulatório viável", disse o advogado de criptomoedas Bill Hughes em um post no X.

A indústria quer um novo começo - definindo o que é e o que não é segurança - em vez de debater interminavelmente aplicações caso a caso de um precedente envelhecido.

@BillHughesDC

Essa tensão se desenrolou em tempo real, à medida que alguns participantes tentaram direcionar a conversa para abordagens mais voltadas para o futuro.

Rodrigo Seira, advogado especial da Cooley LLP, questionou a premissa subjacente de que a intenção de investimento cria automaticamente um SEC.

“Acho fundamental que entendamos que apenas porque há a intenção de investimento por trás da compra, isso não transforma automaticamente essa transação em um título.”Seira argumentou, usando o exemplo de compras de arte que têm tanto valor estético quanto de investimento.

Embora o diálogo tenha permanecido preso às definições de títulos, pistas sutis de progresso mais prático surgiram ao redor das bordas do evento.

A Comissária Peirce disse aos repórteres à margem que os tokens não fungíveis (NFTs) podem ser a próxima categoria a receber orientação da SEC, após as declarações recentes sobre memecoins e mineração de prova de trabalho.

Leia:Mineração de Prova de Trabalho não é um Security: SEC

"Acho que veremos que também poderíamos fazê-lo em NFTs," disse Peirce.

Este comentário casual carregava significativas implicações para projetos como Stoner Cats e Flyfish Club, que anteriormente enfrentaram processos da SEC por usar vendas de NFT para financiar seus empreendimentos.

Uma clarificação formal poderia potencialmente abrir a porta para os criadores usarem NFTs como ferramentas legítimas de arrecadação de fundos sem registro de títulos.

DART: A Nova Iniciativa de Transparência

Algo se destacou além dos poucos resultados concretos da mesa-redonda - um desenvolvimento paralelo que poderia reformular fundamentalmente a comunicação de transações de criptomoedas.

A SECrecentemente anunciadoO Sistema de Relatórios e Rastreamento de Ativos Digitais (DART) mudará a forma como os reguladores monitoram os mercados de criptomoedas. Ao contrário dos debates filosóficos sobre o Teste de Howey, o DART representa uma abordagem prática para lidar com uma das preocupações centrais da SEC: transparência.

O sistema proposto rastrearia não apenas transações públicas em blockchain, mas também negociações privadas off-chain, criando uma imagem abrangente da propriedade de ativos digitais em várias plataformas. Isso aborda uma falha regulatória de longa data — enquanto as transações em protocolos DeFi são publicamente visíveis on-chain, as exchanges centralizadas frequentemente processam negociações internamente sem registrá-las em blockchains.

“Transações de títulos de ativos digitais - tanto 'on-chain' quanto 'off-chain' - devem aderir aos mesmos requisitos de relatório de negociação que os títulos padrão,” odeclaração da SEC lida.

O que torna o DART particularmente significativo é que está sendo desenvolvido em colaboração com a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) - um contraste marcante com a mesa redonda, que falhou em incluir representantes da CFTC, apesar de sua jurisdição compartilhada sobre ativos digitais.

Essa abordagem interagências sugere que, por baixo dos debates superficiais, os reguladores estão trabalhando silenciosamente rumo a uma supervisão mais unificada. Para uma indústria que há muito tempo reclama da regulamentação fragmentada, isso poderia eventualmente proporcionar a coordenação que discursos e mesas-redondas não conseguem.

No entanto, o sistema DART também levanta sérias preocupações com a privacidade. Ao capturar tanto dados públicos de blockchain quanto atividades comerciais privadas fora da cadeia, ele dá aos reguladores uma visibilidade sem precedentes nos mercados de criptomoedas. Para os traders que valorizam o pseudonimato das transações de blockchain, esse nível de vigilância representa uma mudança significativa em direção ao monitoramento financeiro tradicional.

Observadores da indústria estão observando de perto para ver como o DART equilibra seus objetivos de transparência com considerações de privacidade - e se isso irá desencadear outra rodada de inovação em tecnologias de preservação de privacidade.

Visualização de Envio de Token 🔍

Quatro dias após a mesa redonda, a indústria fica se perguntando se isso abrirá caminho para uma nova era na regulação de criptomoedas, ou simplesmente renomeará os mesmos desafios de sempre.

A iniciativa Crypto 2.0 da SEC, liderada pela Comissária Peirce, mudou o tom. Declarações da equipe sobre memecoins e mineração, a possibilidade de orientações sobre NFT no horizonte e a disposição da agência de se envolver diretamente com a indústria apontam todas para mudanças tangíveis na abordagem.

Leia:Hester Peirce: A Reguladora Favorita do Crypto 👩‍⚖️

O timing é crítico, pois o Congresso avança com legislação semelhante ao projeto de lei FIT21 do ano passado, que criaria novos quadros para a classificação de ativos digitais. AdvogadoRenato Mariottidisse: "A mesa-redonda de sexta-feira foi uma oportunidade perdida" para informar este processo legislativo ao fomentar ideias que poderiam moldar a regulamentação da indústria nos próximos anos.

Embora a "Maratona de Primavera" do Comissário Peirce sinalize uma saída bem-vinda da era da aplicação da lei em primeiro lugar, a discussão de sexta-feira permaneceu presa em estruturas antigas em vez de construir novas.

Essa abordagem pela metade não é surpreendente quando se consideram as restrições institucionais.

Operando com apenas três comissários e aguardando a audiência de confirmação de Paul Atkins nesta quinta-feira, a SEC carece tanto do mandato quanto dos mecanismos para uma reforma abrangente. As declarações não vinculativas da equipe sobre memecoins e mineração são o limite do que é possível hoje.

O sistema DART proposto representa o passo mais tangível em frente, potencialmente criando uma transparência sem precedentes nos mercados de criptomoedas por meio da colaboração com a CFTC. No entanto, mesmo essa iniciativa aplica paradigmas de monitoramento tradicionais às novas realidades financeiras.

O que falta é a velocidade regulatória. A inovação blockchain avança à velocidade da implantação de código; a SEC opera no ritmo do consenso do comitê. Essa lacuna crescente - chame-a de "deficit de inovação regulatória" - é o elefante na sala.

Para as empresas de criptomoedas que estão navegando nesta incerteza, o caminho estratégico à frente será: procurar o Congresso, não mesas-redondas, para uma mudança significativa. O projeto de lei FIT21 oferece um quadro mais promissor do que debates intermináveis sobre a aplicação de Howey a ativos digitais.

Até lá, este “Sprint da Primavera” parece mais uma caminhada cautelosa — melhor do que ficar parado, mas dificilmente rápido o suficiente para alcançar uma indústria que já está correndo a toda velocidade.

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