Tokenização de ações: o caminho aberto do xStocks e o jardim murado do Robinhood
A tokenização de ações evoluiu de uma narrativa futurista dentro do círculo da blockchain para uma realidade financeira que está a acontecer. Com a entrada de gigantes da tecnologia financeira como Kraken e Robinhood, esta transformação estrutural impulsionada pela tecnologia blockchain começou. Os investidores globais agora podem negociar "ações digitais" de empresas como Apple e Tesla quase sem fricções, 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Este relatório irá analisar profundamente a lógica interna dos produtos de tokenização de ações mais populares atualmente, focando em "como implementar" e "quais são os riscos", para fornecer uma referência aprofundada a clientes, investidores, desenvolvedores e reguladores. Faremos uma análise comparativa profunda de dois casos típicos - xStocks, que representa o caminho "Open DeFi", e Robinhood, que representa o caminho "jardim murado de conformidade", explorando como eles equilibram a rigorosa regulamentação financeira, a implementação técnica complexa e as enormes oportunidades de mercado.
I. A lógica subjacente dos dois principais modelos
A principal desafio da tokenização de ações é a conformidade, e não a tecnologia. O mercado formou dois caminhos de conformidade distintos: tokens de segurança suportados por ativos a 1:1 e tokens de contratos derivativos.
Modo um: xStocks - Abraçando o caminho aberto do DeFi
Definição central: Os Tokens detidos pelos usuários representam legalmente, direta ou indiretamente, a propriedade ou interesse em ações reais. Esta é uma representação em cadeia de ações "verdadeiras", buscando a autenticidade e transparência dos ativos.
O design de conformidade da xStocks, através de múltiplas entidades jurídicas e um quadro regulatório claro, maximiza a mitigação de riscos legais enquanto abraça a abertura da blockchain. Atualmente, a xStocks já suporta 61 ações e ETFs, dos quais 10 já geraram transações na blockchain. Após o suporte da Bybit e da Kraken, seu volume de negócios experimentou um crescimento explosivo.
Emissão de entidades e estrutura regulatória:
Emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a lei DLT da Suíça.
Estabelecer um veículo de propósito especial (SPV) em Liechtenstein, como um cofre de ativos para deter ações reais.
Estratégias de Apoio a Ativos e Liquidez:
Ancoragem 1:1: cada Token na cadeia corresponde estritamente a uma ação real.
Prova de reserva: integrada com Chainlink PoR, permitindo validação em tempo real na blockchain.
Liquidez em duas vias: formadores de mercado de exchanges centralizadas + protocolos DeFi ( como Jupiter, Kamino ).
Modo Dois: Robinhood - "Jardim Murado" com prioridade na conformidade
Definição central: os tokens de ações comprados pelos usuários são, legalmente, contratos de derivativos financeiros que rastreiam o preço de ações específicas, sendo essencialmente derivados de balcão. Os tokens na blockchain são apenas certificados digitais dos direitos contratuais.
O modelo da Robinhood é uma forma pragmática de "arbitragem regulatória", embalando produtos como ferramentas financeiras já existentes e com regulamentação clara, para implementação rápida e a baixo custo.
Emissão de entidades e estrutura regulatória:
Emitido pela Robinhood Europe UAB, sob a supervisão do banco central da Lituânia.
O produto segue o quadro da MiFID II da UE e é classificado como derivados.
Implementação técnica:
Implantação de 213 tipos de tokens de ações na cadeia Arbitrum, com um custo total de apenas 5,35 dólares.
Os contratos inteligentes incorporam um controle de permissões rigoroso, formando um "jardim murado".
Planejar desenvolver a Robinhood Chain, baseada na pilha de tecnologia Arbitrum.
II. Comparação da Arquitetura Técnica: DeFi Aberto e Jardins Murados
escolha da blockchain de camada inferior
xStocks escolhe Solana: busca desempenho extremo, mas enfrenta desafios de estabilidade.
Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança do Ethereum, otimizado para RWA.
Robinhood: lógica de restrição de transferências embutida, construindo um jardim murado.
oráculo(Chainlink):
Informação de preços: Sincronizar o preço das ações do mundo real.
Prova de reserva: prova da suficiência dos ativos de reserva fora da cadeia.
Interoperabilidade entre cadeias(Chainlink CCIP):
Realizar a transferência segura de ativos entre diferentes blockchains.
ativos em cadeia e operação SPV
Isolamento de ativos: ações reais depositadas em SPV, custodiadas por terceiros.
Emissão de Token: Após a confirmação SPV, autorizar a emissão de uma quantidade equivalente de token na blockchain.
Distribuição de Token: através de bolsas de valores em conformidade ou venda direta a investidores qualificados.
Gestão do ciclo de vida: tratar ações da empresa como dividendos, desdobramentos, etc.
Resgate e destruição: Quando os investidores resgatam, os Tokens na cadeia são destruídos e a SPV vende as ações correspondentes.
Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco
Modelo de negócios e fontes de lucro
Robinhood:
Renda clara: cobrar 0,1% de taxa de conversão de moeda estrangeira para usuários fora da zona do euro.
Renda potencial: pode incluir pagamentos de fluxo de pedidos, serviços de membros, etc.
Expandir o mercado de private equity: emitir tokens de empresas não cotadas.
xStocks (Kraken & Backed Finance):
Taxa de negociação: A Kraken cobra uma taxa de negociação para compradores e vendedores.
Taxa de emissão/resgate: A Backed Finance cobra uma taxa de serviço aos usuários institucionais.
Serviços B2B: fornecer soluções de tokenização de ativos.
matriz de avaliação de risco
Risco técnico: falhas em contratos inteligentes, falhas de oráculos, etc.
Risco regulatório: mudanças nas políticas regulatórias, desafios de conformidade transfronteiriça.
Risco de segurança dos ativos: incumprimento da entidade depositária, ataques de hackers, etc.
Risco de mercado: falta de liquidez, volatilidade de preços, etc.
Risco de crédito: inadimplência da contraparte, falência da plataforma, etc.
Risco legal: disputas de propriedade, litígios transfronteiriços, etc.
Risco operacional: erro humano, falha no sistema, etc.
Estrutura de Mercado e Perspectivas Futuras
Comparação da Matriz de Principais Jogadores
Abrir o campo DeFi: xStocks, Synthetix, Hashnote, entre outros.
Jardim de cercas de conformidade: Robinhood, Circle, Securitize, etc.
Fornecedores de infraestrutura: Chainlink, Backed Finance, Paxos, etc.
Tendências de mercado e caminhos de evolução
Da isolação à fusão: fusão profunda com instituições financeiras tradicionais e o ecossistema DeFi.
Inovação impulsionada pela regulamentação: a MiCA da UE, a lei DLT da Suíça, entre outras, oferecem regras claras.
Entrada de instituições e diversificação de produtos: expansão para produtos estruturados, private equity, entre outros.
A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul: abra categorias de ativos com altas barreiras de entrada.
Perspectivas e Reflexões Futuras
A disputa entre aberto e fechado: dois modelos podem coexistir a longo prazo, atendendo a diferentes grupos de usuários.
A corrida entre tecnologia e legislação: tecnologias como cross-chain, Layer 2 e computação de privacidade continuam a evoluir.
A tokenização de ações está a reconfigurar fundamentalmente os paradigmas de emissão, negociação, liquidação e propriedade de ativos, apontando para um mercado financeiro global mais eficiente, transparente e inclusivo. Apesar dos numerosos desafios, esta tendência é irreversível. Os participantes do mercado precisam abraçar esta revolução financeira de forma ativa e prudente, com uma compreensão profunda da sua lógica subjacente e dos riscos potenciais.
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As duas vias para a tokenização de ações: xStocks abre as Finanças Descentralizadas e Robinhood o jardim murado.
Tokenização de ações: o caminho aberto do xStocks e o jardim murado do Robinhood
A tokenização de ações evoluiu de uma narrativa futurista dentro do círculo da blockchain para uma realidade financeira que está a acontecer. Com a entrada de gigantes da tecnologia financeira como Kraken e Robinhood, esta transformação estrutural impulsionada pela tecnologia blockchain começou. Os investidores globais agora podem negociar "ações digitais" de empresas como Apple e Tesla quase sem fricções, 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Este relatório irá analisar profundamente a lógica interna dos produtos de tokenização de ações mais populares atualmente, focando em "como implementar" e "quais são os riscos", para fornecer uma referência aprofundada a clientes, investidores, desenvolvedores e reguladores. Faremos uma análise comparativa profunda de dois casos típicos - xStocks, que representa o caminho "Open DeFi", e Robinhood, que representa o caminho "jardim murado de conformidade", explorando como eles equilibram a rigorosa regulamentação financeira, a implementação técnica complexa e as enormes oportunidades de mercado.
I. A lógica subjacente dos dois principais modelos
A principal desafio da tokenização de ações é a conformidade, e não a tecnologia. O mercado formou dois caminhos de conformidade distintos: tokens de segurança suportados por ativos a 1:1 e tokens de contratos derivativos.
Modo um: xStocks - Abraçando o caminho aberto do DeFi
Definição central: Os Tokens detidos pelos usuários representam legalmente, direta ou indiretamente, a propriedade ou interesse em ações reais. Esta é uma representação em cadeia de ações "verdadeiras", buscando a autenticidade e transparência dos ativos.
O design de conformidade da xStocks, através de múltiplas entidades jurídicas e um quadro regulatório claro, maximiza a mitigação de riscos legais enquanto abraça a abertura da blockchain. Atualmente, a xStocks já suporta 61 ações e ETFs, dos quais 10 já geraram transações na blockchain. Após o suporte da Bybit e da Kraken, seu volume de negócios experimentou um crescimento explosivo.
Emissão de entidades e estrutura regulatória:
Estratégias de Apoio a Ativos e Liquidez:
Modo Dois: Robinhood - "Jardim Murado" com prioridade na conformidade
Definição central: os tokens de ações comprados pelos usuários são, legalmente, contratos de derivativos financeiros que rastreiam o preço de ações específicas, sendo essencialmente derivados de balcão. Os tokens na blockchain são apenas certificados digitais dos direitos contratuais.
O modelo da Robinhood é uma forma pragmática de "arbitragem regulatória", embalando produtos como ferramentas financeiras já existentes e com regulamentação clara, para implementação rápida e a baixo custo.
Emissão de entidades e estrutura regulatória:
Implementação técnica:
II. Comparação da Arquitetura Técnica: DeFi Aberto e Jardins Murados
escolha da blockchain de camada inferior
componente tecnológico central
Design de contratos inteligentes:
oráculo(Chainlink):
Interoperabilidade entre cadeias(Chainlink CCIP):
ativos em cadeia e operação SPV
Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco
Modelo de negócios e fontes de lucro
Robinhood:
xStocks (Kraken & Backed Finance):
matriz de avaliação de risco
Estrutura de Mercado e Perspectivas Futuras
Comparação da Matriz de Principais Jogadores
Tendências de mercado e caminhos de evolução
Perspectivas e Reflexões Futuras
A tokenização de ações está a reconfigurar fundamentalmente os paradigmas de emissão, negociação, liquidação e propriedade de ativos, apontando para um mercado financeiro global mais eficiente, transparente e inclusivo. Apesar dos numerosos desafios, esta tendência é irreversível. Os participantes do mercado precisam abraçar esta revolução financeira de forma ativa e prudente, com uma compreensão profunda da sua lógica subjacente e dos riscos potenciais.