A SEC clarificou sua posição regulatória: a aposta líquida e seus tokens não constituem uma emissão de valores mobiliários sob certas condições.

O Departamento de Finanças Corporativas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiu uma declaração importante na terça-feira, esclarecendo sua visão regulatória sobre a "aposta líquida" (Liquid Staking). A SEC afirmou que as diretrizes visam ajudar os participantes da encriptação a entender se tais arranjos estão sujeitos à jurisdição da lei de valores mobiliários dos EUA. De acordo com a declaração, sob certas condições, as atividades de aposta líquida e os tokens de comprovante de stake gerados não envolvem a oferta ou venda de valores mobiliários, portanto, não é necessário inscrever-se na SEC. Isso fornece uma certeza regulatória crucial para os protocolos de aposta líquida e os participantes de Finanças Descentralizadas (DeFi), enquanto a SEC também advertiu que, se os prestadores de serviços de stake assumirem um papel mais ativo de "empreendedor ou gestor", isso pode alterar os resultados regulatórios.

Compreender a aposta líquida e os tokens de certificados de stake

• Análise do mecanismo de aposta líquida: Na organização de aposta líquida, os detentores de criptomoedas depositam seus ativos em um terceiro ou em um fornecedor baseado em protocolo, e em troca recebem "Token de Certificado de Aposta".
• Funções dos Tokens e Vantagens de Liquidez: Esses tokens servem como prova de propriedade de qualquer recompensa obtida ao depositar criptomoedas e ao fazer stake. Ao contrário do staking tradicional, a aposta líquida permite que os usuários mantenham a liquidez - os tokens de prova de stake podem ser utilizados em outras aplicações de criptomoeda ou resgatados posteriormente, de acordo com as condições do protocolo (como o período de "desvinculação").
• Duas formas de implementação: Esse tipo de arranjo pode ser realizado de forma programática (baseada em protocolo) através de código executável automaticamente, ou facilitado por um custodiante que gerencia a carteira em nome do usuário e interage com o protocolo de stake. Em qualquer uma das formas, o usuário sempre mantém a propriedade de seus ativos depositados durante o processo de stake.

Posição da SEC: a aposta líquida não envolve valores mobiliários

• Condições principais de isenção regulatória: O departamento de finanças corporativas da SEC esclareceu que as ações tomadas nesses arranjos de aposta líquida — incluindo a cunhagem, emissão e resgate de tokens de certificados de stake — não se enquadram na definição legal de emissão de valores mobiliários, desde que os ativos depositados em si não sejam parte de um valor mobiliário ou contrato de investimento.
• O papel do prestador de serviços é crucial: Esta determinação depende de saber se o prestador de aposta líquida (LSP) não realizou qualquer "esforço empreendedor ou de gestão". A SEC considera que o prestador não gerencia ativamente os investimentos dos usuários, mas apenas executa funções administrativas ou de natureza transacional, como stake de ativos ou escolha de operadores de nós.
• A origem dos rendimentos determina a natureza: Assim, os interesses econômicos dos usuários provêm diretamente da atividade de stake, e não dos esforços comerciais do provedor - esta é a diferença chave avaliada com base no "Teste Howey" utilizado para identificar contratos de investimento.

Análise e Teste da Huwei e Papel dos Fornecedores

• Aplicar o teste Howey: A SEC aplica o teste Howey para avaliar se um arranjo constitui um contrato de investimento. Este teste procura três elementos: investimento de dinheiro, empreendimento comum e lucro esperado principalmente do esforço de outros.
• Posicionamento do facilitador técnico: Em relação à aposta líquida, este departamento enfatiza que o papel dos provedores se limita à facilitação técnica, e não à tomada de decisões estratégicas. Os usuários dependem do mecanismo de consenso e da geração de recompensas da rede blockchain subjacente, e não das habilidades de gestão ou das atividades empreendedoras dos provedores para gerar lucros.
• Token de certificado de stake não é um título: A SEC também esclareceu a natureza do token de certificado de stake. Embora sejam certificados que confirmam a propriedade de criptomoeda depositada, não são recibos de títulos, a menos que o ativo subjacente atenda à definição de título.
• O valor do Token reflete os ativos subjacentes: Estes tokens não geram recompensas de forma independente; em vez disso, o seu valor reflete o desempenho dos ativos que estão em stake. Desde que o design estrutural evite depender de esforços de gestão e cumpra o protocolo mencionado, a SEC não considera que esses tokens fazem parte da emissão de valores mobiliários.

Limites regulatórios e avisos importantes

• Isenção não incondicional: No entanto, a entidade alerta que qualquer desvio dos parâmetros acima - especialmente quando o fornecedor assume um papel mais ativo e empreendedora - pode alterar os resultados regulatórios. Por exemplo, se o fornecedor utilizar os ativos depositados para uma gestão ativa que vá além do stake básico (como empréstimos, negociação de derivados), ou tiver discrição na distribuição de recompensas, esse arranjo pode ser considerado como envolvendo a emissão de títulos.
• Fornecer uma estrutura de conformidade: Portanto, esta declaração oferece aos participantes da indústria uma estrutura de conformidade, e não uma isenção abrangente. Os prestadores de serviços de aposta líquida devem seguir rigorosamente a posição de "facilitador técnico" e não a de "gestor de ativos".

SEC inicia o plano de "projeto de encriptação"

• Impulsionar a modernização da regulamentação: Na palestra realizada a 31 de julho no America First Policy Institute, o presidente da SEC, Paul Atkins, anunciou o lançamento do "Projeto Crypto".
• Objetivos e Visão: Esta é uma iniciativa abrangente destinada a modernizar a regulamentação de valores mobiliários e a promover o desenvolvimento dos mercados financeiros dos EUA em direção ao blockchain. Atkins descreveu o plano para trazer a emissão de ativos encriptados de volta aos EUA e estabelecer um quadro regulatório para a negociação de ativos digitais.
• Associação com a declaração de aposta líquida: Esta declaração de esclarecimento sobre a aposta líquida pode ser vista como parte do esforço da SEC para fornecer orientações regulatórias mais claras para atividades de encriptação específicas dentro do quadro de "projetos de encriptação", com o objetivo de promover uma inovação responsável.

Conclusão: Fornecer certeza regulatória para a aposta líquida, delinear as linhas vermelhas de conformidade A declaração da SEC fornece uma importante certeza regulatória para atividades de aposta líquida em modos específicos, deixando claro que, sob as condições de que os usuários mantenham a propriedade dos ativos, que os prestadores de serviços apenas cumpram funções técnicas ou administrativas, e que os ativos subjacentes não sejam valores mobiliários, essa atividade e os tokens gerados não são considerados emissões de valores mobiliários. Isso ajuda a reduzir os riscos de conformidade e a promover o desenvolvimento do setor de staking em DeFi. No entanto, a SEC também delineou claramente uma linha vermelha, enfatizando que se os prestadores de serviços ultrapassarem os limites e atuarem como "gestores ativos", isso acionará a jurisdição da lei de valores mobiliários. Os participantes do mercado devem examinar rigorosamente se seus modelos de negócios estão em conformidade com o quadro "não gerencial" descrito pela SEC, ao mesmo tempo em que prestam atenção às mudanças regulatórias mais amplas que os "projetos de criptografia" podem trazer. Esta declaração é especialmente importante para usuários e desenvolvedores de protocolos que participam da aposta líquida usando carteiras não custodiadas.