As preocupações com a lei GENIUS: uma espada de dois gumes

Recentemente, o tema mais quente no mundo das criptomoedas é sem dúvida a recém-aprovada Lei GENIUS. Muitas pessoas acreditam que isso marca a abertura das portas da conformidade para as criptomoedas nos Estados Unidos, especialmente para as stablecoins. Os apoiadores afirmam que isso consolidará a posição dominante do dólar no mundo, ao mesmo tempo que oferece uma forte proteção aos consumidores.

No entanto, como uma pessoa que costuma pensar de forma dialética, não posso deixar de perguntar: esta proposta é realmente tão "genial" quanto parece à primeira vista? Ou será que, por trás dessas cláusulas atraentes, existem riscos que ainda não percebemos?

Vamos explorar em linguagem simples e acessível os possíveis impactos negativos da "Lei GENIUS".

Como um participante ativo no campo da blockchain, pessoalmente dou as boas-vindas à introdução da "Lei GENIUS". Ela leva a tecnologia blockchain e criptográfica ao público, dando um passo crucial para a "adoção em massa", além de adicionar uma camada de proteção ao turbulento processo de globalização. Portanto, as várias desvantagens listadas neste artigo podem ser vistas como "advertências em tempos de prosperidade", bem como um exercício de pensamento. Os leitores podem muito bem levar isso na brincadeira.

Trapaça do Dólar: O sonho de reindustrialização pode ser atingido pelas stablecoins

Do ponto de vista econômico, um dos principais objetivos do projeto de lei é tornar as stablecoins em dólares uma moeda forte na economia digital global, a fim de manter a hegemonia do dólar. O projeto de lei exige que todos os emissores de stablecoins em conformidade mantenham reservas colaterais de 1:1 com ativos de alta liquidez (, principalmente títulos do tesouro dos EUA de curto prazo ).

Imagine, quando o mundo inteiro estiver usando stablecoins em dólares, quantos títulos do governo dos EUA serão necessários como reserva? Isso criará uma enorme demanda contínua por títulos do governo dos EUA. O capital global fluirá para os EUA para comprar títulos do governo, e o dólar naturalmente se tornará ainda mais forte.

Isso parece ser benéfico para os Estados Unidos, mas na verdade esconde um paradoxo, especialmente no que diz respeito ao retorno da manufatura.

Uma das principais razões para a desindustrialização da manufatura americana é o déficit comercial de longo prazo. Os Estados Unidos importam muito mais do que exportam, resultando em uma grande quantidade de dólares fluindo para o exterior. Outros países, com esses dólares, não têm muitas opções de produtos "fabricados nos EUA" para escolher, uma vez que a manufatura americana já está desindustrializada, exceto por alguns produtos de alta tecnologia. Assim, a maior parte desses fundos acaba retornando para comprar títulos do governo americano e produtos financeiros de Wall Street.

Isto formou um ciclo vicioso: capital estrangeiro entra em Wall Street → valor do dólar aumenta → dólar forte torna a "manufactura americana" cara no exterior → exportações tornam-se mais difíceis, produtos importados mais baratos → o déficit comercial aumenta ainda mais → a competitividade da manufatura interna continua a diminuir.

A "Lei GENIUS" é, sem dúvida, um supercompressor para esse ciclo vicioso. A popularização global das stablecoins significa que os Estados Unidos estão emitindo "dólares digitais" para o mundo, o que irá desencadear uma enorme demanda global pelo dólar e pelos títulos da dívida americana. O resultado é que o valor do dólar será levado a níveis sem precedentes.

Isto é uma desgraça para a indústria manufatureira nos Estados Unidos. Também é um golpe severo para as grandes multinacionais americanas, especialmente os gigantes da tecnologia e da indústria, que têm uma proporção significativa de receitas provenientes do exterior. Quando os lucros em moeda estrangeira ganhos no exterior são convertidos para o forte dólar, os números nos relatórios financeiros diminuem significativamente. Isto não apenas afeta diretamente a rentabilidade das empresas, levando a uma desvalorização das ações, mas pode também arrastar o desempenho geral dos principais índices de ações.

O chamado "retorno da manufatura", sob a pressão do dólar forte, provavelmente se tornará ainda mais inatingível. A Lei GENIUS, ao consolidar a hegemonia financeira do dólar, pode estar sacrificando a economia real do país.

O paradoxo da hegemonia do dólar: pressão excessiva ou aceleração da "desdolarização"

O argumento econômico central do projeto de lei "GENIUS" é consolidar a posição de liderança global do dólar. No entanto, a longo prazo, essa abordagem excessivamente agressiva pode, na verdade, acelerar a tendência de desvio global do dólar.

Antes do surgimento das stablecoins, o dólar já era uma ferramenta utilizada pelos EUA para implementar sanções econômicas e projetar influência geopolítica. O "Projeto de Lei GENIUS" tenta concentrar ainda mais o núcleo do ecossistema das moedas digitais dentro da esfera do dólar e sua regulamentação. No entanto, o princípio de que "tudo o que é excessivo acaba por se inverter" reflete as preocupações com a armação do sistema financeiro dos EUA, que se tornou a principal força motriz para que países ao redor do mundo "explorassem novas alternativas".

Por exemplo, as pessoas geralmente veem um enorme potencial nas stablecoins para pagamentos transfronteiriços, até imaginando que poderiam substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra "SWIFT" se tornou conhecida pelo grande público? Foi durante o conflito Rússia-Ucrânia, quando o SWIFT "expulsou" a Rússia, que muitas pessoas começaram a ficar alertas. Se no futuro as stablecoins substituírem o SWIFT como a principal forma de pagamento transfronteiriço, não seria isso um corte nos braços do domínio do dólar?

Assim, o "Projeto de Lei GENIUS" envia, de fato, um sinal claro aos concorrentes dos Estados Unidos: enquanto a antiga ordem, representada pelo SWIFT, enfrenta um colapso e a nova ordem, representada pelas stablecoins, ainda não está completamente madura, a janela de oportunidade para estabelecer alternativas chegou antes que o novo sistema de dólar digital se solidifique.

Embora seja quase impossível abalar a hegemonia do dólar a curto prazo, a "desdolarização" em mercados locais é totalmente viável. A onda de "desdolarização", liderada por Rússia e China e apoiada por países dos BRICS como Índia e Irã, bem como outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a transição para liquidações em moeda local no comércio bilateral, o aumento das reservas de ouro como substituto de ativos em dólares e o desenvolvimento e promoção ativa de sistemas de pagamento em criptomoedas que não sejam em dólar, evitando o SWIFT.

Dívida e Credibilidade: o "pequeno cofre" do governo e "assuntos domésticos"

Primeiro é "saco de dinheiro" - uma armadilha de dívida da qual é difícil escapar.

Como mencionado anteriormente, as stablecoins criaram uma enorme demanda por títulos do Tesouro dos Estados Unidos. O que isso significa para o governo dos EUA? Significa que pegar emprestado se tornou mais fácil do que nunca!

Normalmente, se um governo contrai dívidas excessivas, o mercado exigirá taxas de juros mais altas como compensação pelo risco, devido à preocupação com sua capacidade de reembolso, o que é um mecanismo "de freio" natural. Mas agora, a existência do grupo de emissores de stablecoins, que são "compradores fiéis", equivale a que toda a população mundial se torne compradora de títulos do Tesouro dos EUA, artificialmente reduzindo o custo do empréstimo. O governo pode emprestar mais dinheiro de forma mais fácil e mais barata, e a disciplina fiscal é grandemente enfraquecida, tornando-se mais viciado em se endividar.

Isto, na economia, pode ser visto como uma variante da "monetização da dívida". Embora não seja o banco central a imprimir diretamente dinheiro para o governo gastar, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" ( stablecoins ) e, em seguida, usam o dinheiro do público para comprar títulos do governo, essencialmente financiando o déficit do governo através da expansão da oferta monetária. O resultado final, provavelmente, será inflação, e este "imposto invisível", de forma inconsciente, transferirá riqueza dos nossos bolsos.

O que é mais perigoso é que pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização de dívidas em larga escala é uma ferramenta não convencional e temporária que os bancos centrais utilizam apenas para enfrentar crises graves como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19. No entanto, o projeto de lei GENIUS criou uma fonte de demanda por dívida governamental permanente, desvinculada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas sim "incorporada" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária potencial e contínua no sistema econômico, tornando a tarefa de controlar a inflação no futuro excepcionalmente difícil.

( O segundo são as "fechaduras de ferro" – um novo mecanismo de transmissão da instabilidade financeira

Nesta onda de entusiasmo por stablecoins, diversas forças estão entrando em cena, e de repente, símbolos de várias stablecoins como USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 estão deixando as pessoas atordoadas. As pessoas até brincam dizendo que os sufixos que podem acompanhar "USD" não são suficientes com as 26 letras do alfabeto.

Mas após o "Ato GENIUS", independentemente do sufixo que acompanha o seu "USD", se você deseja operar de forma compatível no maior mercado de capitais do mundo, nos Estados Unidos, deve considerar os títulos do governo dos EUA como um ativo de reserva central. Isso é a origem do título desta seção "Correntes de Ferro, Barcos Unidos": diferentes stablecoins são os "barcos", mas estão firmemente conectados por esta corrente chamada "títulos do governo dos EUA". Quais são as consequências de "Correntes de Ferro, Barcos Unidos", os americanos podem não estar familiarizados, mas os chineses conhecem muito bem.

A "Lei GENIUS" criou, assim, um caminho de transmissão de instabilidade financeira sem precedentes e totalmente novo. Ela amarra o destino do mercado de criptomoedas à saúde do mercado de títulos do governo dos Estados Unidos de uma forma sem precedentes.

Por um lado, se uma stablecoin principal enfrentar uma crise de confiança, isso pode desencadear uma onda de resgates em massa, forçando seu emissor a vender grandes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA em um curto espaço de tempo. Esse comportamento de "liquidação" pode perturbar o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que é a pedra angular do sistema financeiro global, e pode levar a um aumento nas taxas de juros e a um pânico financeiro mais abrangente.

Por outro lado, se o mercado de dívida soberana dos EUA enfrentar uma crise ), como por exemplo, um impasse no teto da dívida ou um rebaixamento da classificação de crédito soberano ###, isso colocará em risco a segurança das reservas de todos os principais stablecoins, podendo desencadear um "corrida" sistémica em todo o ecossistema do dólar digital.

A proposta de lei criou, portanto, um canal de contágio bidirecional, capaz de amplificar o risco. Além disso, as stablecoins, sendo uma novidade, têm um conhecimento público ainda superficial, e qualquer pânico gerado por um leve abalo pode ser drasticamente amplificado nesta cadeia de transmissão de risco.

( A última é "face" - um risco de reputação que não pode ser ignorado.

A proposta de lei "GENIUS" teve uma grande divisão entre os dois partidos durante o processo de votação. Um ponto de controvérsia enorme diz respeito ao conflito de interesses do presidente. Uma das disposições da proposta proíbe os membros do Congresso e seus familiares de lucrar com negócios de stablecoins — isso é bom, para evitar suspeitas. Mas o curioso é que essa proibição não se estende ao presidente e sua família.

Por que este ponto é tão sensível? Porque é amplamente conhecido que a família Trump está profundamente envolvida na indústria de criptomoedas. A empresa World Liberty Financial, da qual a família possui ações, lançou uma stablecoin chamada USD1, que rapidamente ganhou destaque em pouco tempo. O próprio Trump relatou, em sua divulgação financeira de 2024, ter recebido dezenas de milhões de dólares dessa empresa.

Se você pesquisar por "World Liberty Financial", verá que o título do seu site oficial diz claramente "Inspirado por Trump, Alimentado por USD1". Um chefe de Estado promovendo uma criptomoeda, esse gosto de "uso privado de um bem público" é um pouco forte demais. O último chefe de Estado a fazer algo assim foi o presidente argentino Javier Milei, conhecido como "pequeno Trump". De um lado, o presidente impulsiona fortemente a legalização das stablecoins, do outro, seu próprio negócio de stablecoins vai de vento em popa. Isso não apenas lança uma sombra de "transferência de interesses" sobre o próprio projeto de lei, mas também prejudica a reputação de toda a Web3 e da indústria de criptomoedas, como se tivesse se tornado uma ferramenta para o lucro de políticos influentes.

O risco mais profundo reside no fato de que uma legislação com uma clara parcialidade partidária e interesses pessoais compromete sua estabilidade. Embora tenha sido aprovada sob a liderança dos republicanos, as críticas dos democratas não cessam. Quem pode garantir que, no futuro, após uma troca de governo, a nova administração não fará uma "liquidação" do presidente atual? Naquela altura, eles optarão por "jogar fora a água do banho junto com a criança", desmantelando ou subvertendo todo o quadro das stablecoins, devido ao desprezo pelas intrigas de interesse que cercam a legislação? Essa incerteza política é, sem dúvida, uma bomba-relógio para um setor que precisa desesperadamente de previsões de estabilidade a longo prazo.

Jogo de Poder: é um "paraíso da inovação" ou "o jardim das traseiras dos gigantes"?

A proposta afirma que visa "promover a inovação", mas se examinarmos cuidadosamente as suas regras, poderemos chegar a uma conclusão totalmente oposta.

A proposta estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de stablecoins, comparáveis aos de um banco: prevenção de lavagem de dinheiro ) AML ###, conhecimento do seu cliente ( KYC ), auditorias frequentes, sistemas de segurança de nível bancário... tudo isso implica em custos de conformidade extremamente elevados. Estudos mostram que até 93% das empresas de fintech estão lutando para atender aos requisitos de conformidade.

Para as startups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem consegue lidar com isso facilmente? A resposta é óbvia: aqueles gigantes de Wall Street já estabelecidos e as empresas de tecnologia financeira maduras. Elas têm equipes de conformidade jurídica prontas, capital robusto e vasta experiência em lidar com reguladores.

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