Principais Conclusões:

• Bitcoin tokenizado, como o bitcoin embrulhado (WBTC) e cbBTC, estende a utilidade do BTC além da sua camada base, melhorando a acessibilidade e a interoperabilidade entre cadeias.
• Os tokens Wrapped BTC vêm com diferentes modelos de custódia e estruturas de governança, variando desde emissores totalmente centralizados (por exemplo, cbBTC da Coinbase) até sistemas descentralizados baseados em contratos inteligentes (por exemplo, tBTC da Threshold).
• WBTC continua a ser o maior por oferta (~129K BTC), mas o cbBTC está rapidamente a ganhar quota com a emissão nativa ao longo da Base e Solana (~43K). Juntos, representam mais de 172K BTC em forma tokenizada, utilizados de maneira diferente em várias cadeias.
• BTC embrulhado é amplamente adotado em DeFi. WBTC domina a atividade de DEX no Ethereum (liderado por Uniswap v3), enquanto cbBTC é mais ativo em DEXs Base como Aerodrome. Juntos, mais de $7B em WBTC e cbBTC estão bloqueados em protocolos de empréstimo como Aave e Morpho, permitindo que os usuários tomem emprestado contra seu BTC.

Introdução

A escassez do Bitcoin e a política monetária previsível tornam-no desejável“armazenamento de valor”, com a posse a mudar cada vez mais para detentores de longo prazo, ETFs e o tesourarias corporativasde empresas públicas. Mas à medida que o BTC é cada vez mais "HODLed", o que isso significa para a utilidade não explorada do token nativo de Bitcoin de $2T?

Em resposta, uma gama crescente de produtos surgiu com o objetivo comum de colocar o BTC a trabalhar. Desde empréstimos baseados em Bitcoin (ou seja, A Coinbase e a Morpho’s integração, ou Cantor Fitzgerald's facilidade de crédito Bitcoin via Maple Finance), para camadas visando escalar Bitcoin, tokens de bitcoin embrulhados para interoperabilidade entre cadeias e veículos de tesouraria corporativa como Strategy, todos refletem esforços para tornar o Bitcoin mais produtivo em toda a pilha.

Neste número do State of the Network da Coin Metrics, exploramos o crescente ecossistema de Bitcoin tokenizado, focando no Wrapped Bitcoin (WBTC) e no cbBTC da Coinbase como meios de estender a utilidade do BTC entre cadeias.

A Paisagem dos Produtos de Bitcoin Tokenizados

A demanda por utilizar BTC em plataformas de contratos inteligentes culminou em uma variedade de bitcoin tokenizado, também conhecido como "derivados de Bitcoin." Entre estes, o bitcoin embrulhado é a maior categoria, representando versões tokenizadas de BTC emitidas em outras blockchains, tipicamente através de um mecanismo de mintagem e queima e garantido 1:1 por bitcoin nativo mantido em custódia.

Os tokens de bitcoin embrulhados visam tornar o BTC mais acessível e interoperável, trazendo programabilidade e execução a baixo custo que não estão disponíveis na camada base do Bitcoin. A tabela abaixo fornece uma visão geral dos principais tokens de Bitcoin embrulhados, comparando seus modelos de custódia, entidades emissoras, estruturas de governança e redes blockchain suportadas:

Embora esses tokens compartilhem o objetivo comum de expandir a utilidade do Bitcoin, eles vêm com diferentes suposições de confiança. As soluções hoje variam desde modelos totalmente custódiais como cbBTC da Coinbase, para sistemas de múltiplas assinaturas baseados em DAO como WBTC, e sistemas baseados em contratos inteligentes distribuídos como tBTC do Threshold. Em todos esses modelos, os utilizadores renunciam à custódia do seu bitcoin a uma terceira parte em troca de uma representação tokenizada.

Enquanto a tabela acima destaca os principais wrappers de bitcoin, também existe uma categoria emergente de derivados de BTC em staking líquido. Um exemplo é o LBTC da Lombard, que representa BTC ganhando recompensas de staking ao ajudar a garantir cadeias de proof-of-stake (PoS) via Protocolo Babilônia.

BiT Global WBTC & Coinbase cbBTC

A capitalização de mercado do bitcoin embrulhado quintuplicou desde janeiro de 2023, impulsionada por um aumento no preço do BTC e pela emissão de novos produtos em várias cadeias. Os dois maiores tokens incluem WBTC e cbBTC, emitidos pela BiT Global e Coinbase, respetivamente, com um fornecimento combinado total de 172.130 BTC.

Fonte: Dados de Rede Coin Metrics Pro

Como o primeiro token de bitcoin embrulhado introduzido no mercado em 2019, o WBTC historicamente dominou o setor. No entanto, com a mudança de propriedade do WBTC para um consórcio com a BiT Global em setembro de 2024, a demanda por WBTC parece ter diminuído. Enquanto isso, a introdução oportuna e o crescimento do cbBTC da Coinbase como um token ERC-20 na Base e Ethereum, e como um token SPL na Solana compensaram o declínio do WBTC.

Fonte: Dados da Rede Coin Metrics Pro

A partir de 1 de junho de 2025, WBTC detém 81% do mercado de bitcoin embrulhado, com uma oferta atual de 128,8K BTC. Em contraste, cbBTC representa os restantes 19%, com a emissão dividida entre Ethereum, Base e Solana em 27,6K, 13,2K e 2,3K cbBTC, respetivamente.

Uso do Bitcoin (BTC) Através das Cadeias

Com o BTC agora a proliferar em cadeias como Ethereum, Base e Solana, a atividade on-chain pode oferecer uma visão mais profunda do seu papel funcional dentro destes ecossistemas. Embora não seja perfeito, endereços ativos oferecem uma lente sobre a amplitude da interação dos utilizadores com bitcoin tokenizado entre cadeias.

Fonte: Dados da Rede Coin Metrics Pro

Impulsionado pela ampla distribuição da Coinbase e pelos baixos custos de transação, o cbBTC na Base lidera nesse aspecto, com uma média de ~7000 endereços ativos diários. Solana segue de perto, com endereços ativos que ganharam impulso desde abril, também beneficiando-se de uma infraestrutura de baixo custo e alta capacidade. A participação do Ethereum parece limitada a transações maiores, mas menos frequentes, sugerindo que, embora uma parte significativa do cbBTC e WBTC resida no Ethereum, é utilizado de forma menos ativa em comparação com a Base e Solana.

Atividade de transação, medida através do contagem de transaçõese o volume de tokens nativos transferidos também pinta uma imagem semelhante. Abaixo, vemos o volume de transferências ajustado de WBTC e cbBTC nas respectivas cadeias. cbBTC na Base destaca-se imediatamente, com volumes médios de transferência semanais atingindo ~$40B. Isso é significativamente mais alto do que WBTC na Ethereum, que está vendo ~$1B em volumes de transferência.

Fonte : Coin Metrics Network Data Pro

(*Nota: os volumes de transferência ajustados de cbBTC dispararam em 22 de abril e 26 de abril a $506B e $787B, respetivamente. Estes valores atípicos foram excluídos devido a atividades inorgânicas resultantes de transações repetidas por "}Explotador Impermax” endereço interagindo com Morpho na Base.)

Estas tendências são ainda apoiadas por velocidade, que mede com que frequência o BTC tokenizado muda de mãos em relação ao seu suprimento. cbBTC na Base exibe o maior giro, seguido por cbBTC na Solana e Ethereum. Todas as variantes de BTC embrulhado mostram uma maior velocidade do que o BTC nativo, sublinhando seu papel em tornar o bitcoin mais ativamente utilizado em aplicações on-chain.

BTC tokenizado em DeFi

Um dos principais motores da procura por bitcoin envolto é desbloquear utilidade em serviços financeiros on-chain que não são nativamente possíveis na camada base do Bitcoin. Como blocos de construção essenciais em DeFi, WBTC e cbBTC permitem que os utilizadores troquem, emprestem e forneçam liquidez sem terem de vender as suas posses de BTC.

Na Ethereum, o WBTC continua a ser o token BTC embrulhado dominante nos mercados DEX, com o Uniswap v3 a representar a maioria do seu volume de negociações. Embora o cbBTC também seja negociado em DEXs da Ethereum, a sua presença continua a ser comparativamente pequena. Para aceder a aplicações em soluções de escalonamento da Ethereum, o WBTC é tipicamente transferido para Layer-2s, enquanto o cbBTC é emitido nativamente através da Base e Solana, o que lhe confere um alcance mais amplo entre as cadeias.

Fonte: Dados DEX da Coin Metrics

Em contraste, cbBTC desempenha um papel muito maior no ecossistema Layer-2, especialmente na Base, onde é o TOKENizado Bitcoin líder em atividade DEX. A maior parte do volume de negociação ocorre no Aerodrome Slipstream, com mais de $2,5B no seu pico no início de 2025, seguido de atividade adicional no Uniswap v3 na Base.

Fonte: Dados DEX da Coin Metrics & CM Labs

(*Nota: O volume na Uniswap v3 Base para 26/4 e 30/4 foi ajustado para excluir um conjunto de negócios cbBTC repetidos iniciado por um endereço único. Estas negociações envolveram trocas padronizadas de USDC para cbBTC e foram removidas para filtrar atividade inorgânica.)

Além da negociação, o BTC embrulhado é um componente crítico nos mercados de empréstimos baseados em Ethereum. Tanto o WBTC como o cbBTC são amplamente adotados como ativos de colateral, com Aave v3, Morpho e Spark sendo os maiores detentores do cbBTC. Em junho de 2025, mais de $7B em WBTC ($5B) e cbBTC ($2B) estão bloqueados nesses protocolos, refletindo a crescente integração e demanda por empréstimos lastreados em bitcoin.

Fonte: Coin Metrics ATLAS

No entanto, a introdução de diferentes versões de BTC embrulhado como colateral traz desvantagens. Modelos de custódia como cbBTC (emitido pela Coinbase) e WBTC (supervisionado pela BitGlobal e um DAO multi-assinatura) podem centralizar o risco, expondo os usuários à intervenção de custódia. DAOs de protocolo, curadores de mercado e mutuários devem pesar esses riscos em relação à liquidez e utilidade que esses TOKEN permitem.

Conclusão

Embora o papel do Bitcoin como reserva de valor continue a ser fundamental, tokens embrulhados como WBTC e cbBTC estão, ao mesmo tempo, expandindo a utilidade do BTC. Com esses produtos, o BTC pode agora mover-se sem problemas entre cadeias, participar em finanças on-chain e integrar-se com novos ambientes de execução. Embora esses modelos introduzam diferentes suposições de confiança, a sua adoção sugere um apetite de mercado para tornar o BTC mais versátil. À medida que esforços paralelos, como rollups e sidechains, evoluem, o BTC tokenizado provavelmente continuará a ser uma ponte chave entre o status de reserva monetária do Bitcoin e as economias programáveis construídas em outras redes.

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