Os ciberpunks e as instituições tradicionais têm visões diferentes sobre as ações do Bitcoin, mas ambos têm suas razões. O Bitcoin deve funcionar como uma moeda livre, mas a grande quantidade de capital que flui para o Bitcoin também é completamente razoável.
No último ano, a subida do Bitcoin foi em grande parte impulsionada pela estratégia de tesouraria em Bitcoin das empresas listadas.
Apesar de a MicroStrategy ter aberto este precedente já em 2020, a resposta de outras empresas foi lenta. No entanto, após a atualização significativa do Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (FASB) sobre o tratamento contábil do Bitcoin no balanço patrimonial em 2023, 2024 e 2025 trouxeram uma nova onda de estratégias de ativos em tesouraria com Bitcoin.
Este artigo explora esta tendência e analisa seu impacto no ecossistema geral do Bitcoin. O artigo também discute tópicos relacionados ao Bitcoin como meio de troca e como reserva de valor.
Por que o Bitcoin é considerado uma ação e um título?
Em agosto de 2024, quando essa tendência ainda estava em sua fase inicial, escrevi um artigo intitulado "Uma Nova Perspectiva sobre a Estratégia do Tesouro Corporativo", explicando a utilidade do Bitcoin como um ativo de tesouraria corporativa. Naquela época, apenas algumas empresas haviam adotado essa estratégia em larga escala, e desde então, um número crescente de novas empresas e empresas existentes começou a adotá-la. E aquelas empresas que adotaram essa estratégia em larga escala desde o início, como MicroStrategy e Metaplanet, viram suas ações e valor de mercado aumentarem significativamente.
O artigo explica por que as empresas deveriam considerar a implementação dessa estratégia. Mas e para os investidores? Por que essa estratégia é tão atraente para eles? Do ponto de vista do investidor, por que comprar ações de Bitcoin em vez de comprar Bitcoin diretamente? Existem algumas razões principais.
Ações de Bitcoin, razão um: capital restrito
Existem trilhões de dólares em capital sob custódia em todo o mundo, dos quais uma parte tem restrições rigorosas de investimento.
Por exemplo, alguns fundos de ações só podem ser usados para comprar ações, não podendo comprar obrigações, ETFs, commodities ou outros ativos. Da mesma forma, alguns fundos de obrigações só podem comprar obrigações. Claro que há restrições mais específicas, como o gerente do fundo só poder comprar ações do setor de saúde ou obrigações de grau não-investimento.
Alguns gestores de fundos têm uma atitude otimista em relação ao Bitcoin, e muitos deles até possuem Bitcoin. No entanto, eles não conseguem obter exposição ao Bitcoin diretamente através dos fundos. No entanto, se alguém emitir ações de uma empresa que tenha Bitcoin no seu balanço patrimonial (ações de Bitcoin), ou emitir obrigações convertíveis para uma empresa que tenha Bitcoin no seu balanço, eles poderão contornar as restrições para realizar a compra. Este é um mercado que anteriormente não tinha sido explorado, mas que agora está gradualmente sendo descoberto em locais como os Estados Unidos, Japão, Reino Unido e Coreia do Sul.
Desde 2018, tenho estado a fazer modelos de portfólio de fundos reais para que os leitores possam acompanhar as minhas posições.
No início de 2020, recomendei fortemente o Bitcoin como um ativo de investimento e fiz um investimento pessoal. Eu queria adicionar alguma exposição ao Bitcoin na minha carteira de modelos, mas na época a conta de corretagem que eu usava para essa carteira não conseguia comprar Bitcoin ou valores mobiliários relacionados ao Bitcoin. Eu nem consegui comprar o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), porque ele é negociado no mercado de balcão e não está listado em uma bolsa principal.
Felizmente, a MicroStrategy incorporou o Bitcoin ao seu balanço patrimonial em agosto de 2020. A ação é listada na Nasdaq e a minha conta de corretagem pode comprá-la diretamente. Assim, considerando as várias limitações do portfólio, estou muito satisfeito por ter comprado MSTR no início, pois essa decisão trouxe retornos significativos nos últimos cinco anos:
Mais tarde, a conta de corretagem aumentou os títulos que podiam ser comprados, como o GBTC, e claro, também aumentou o principal ETF de Bitcoin à vista. Apesar disso, ainda mantenho MSTR nessa carteira.
Em resumo, devido a restrições de investimento, muitos fundos só podem deter ações ou obrigações com exposição ao Bitcoin, e não podem deter ETFs ou valores mobiliários semelhantes. A Bitcoin Treasury Company ("Ações de Bitcoin") oferece-lhes uma oportunidade.
Isto não conflita com o Bitcoin como um ativo anônimo que pode ser auto-hospedado, mas sim complementa-o.
Ações de Bitcoin, razão dois: as empresas têm uma alavancagem ideal.
A estratégia básica das empresas para adotar o Bitcoin como ativo do tesouro nacional é manter Bitcoin em vez de equivalentes em dinheiro. No entanto, os primeiros investidores em ações de Bitcoin costumam ter uma confiança extremamente alta nesta ideia. Assim, eles não se limitam a comprar Bitcoin diretamente, mas sim a adquirir Bitcoin através de alavancagem.
As empresas de capital aberto têm, precisamente, ferramentas de alavancagem melhores do que os fundos de hedge e a maioria dos outros capitais, nomeadamente, têm a capacidade de emitir obrigações corporativas.
Os fundos de hedge e alguns outros capitais costumam usar empréstimos com margem. Eles pegam dinheiro emprestado para comprar mais ativos, mas se o valor dos ativos cair demais em relação ao montante emprestado, eles enfrentarão notificações de margem adicional. A margem adicional pode forçar os fundos de hedge a vender ativos quando os preços caem acentuadamente, mesmo que acreditem firmemente que esses ativos se recuperarão e alcançarão novos máximos; ser forçado a vender ativos de qualidade em baixa é um desastre.
Em comparação, as empresas podem emitir títulos, normalmente com um prazo de vários anos. Se elas possuírem Bitcoin e o preço cair, não precisam ser forçadas a vender devido à queda do Bitcoin. Isso as torna mais resistentes à volatilidade do que as entidades que dependem de empréstimos com margem. Claro que ainda existem cenários de baixa que podem forçar as empresas a liquidar, mas esses cenários exigem um mercado em baixa por um período mais prolongado, portanto, a probabilidade é menor.
Este tipo de alavancagem corporativa a longo prazo geralmente é melhor do que os ETFs alavancados. Como os ETFs alavancados não podem usar dívida a longo prazo e a alavancagem é redefinida diariamente, a volatilidade tende a ter um efeito adverso.
Se o ativo subjacente apresentar flutuações alternadas de +10% e -10% em um dia de negociação, o que acontecerá com o ETF de 2x de alavancagem? Com o tempo, os produtos alavancados tendem a deteriorar-se em relação ao índice que estão a seguir:
Na verdade, desde a sua criação, o ETF de Bitcoin com alavancagem de 2x, BITU, não apresentou um desempenho que superasse realmente o do Bitcoin, apesar do aumento no preço do Bitcoin durante esse período. Você poderia esperar que a versão com alavancagem de 2x superasse em muito, mas na realidade, ela aumentou principalmente a volatilidade, sem trazer retornos mais altos. Abaixo está o gráfico de desempenho do BITU desde a sua criação:
A mesma situação também aparece na história de longo prazo de ações com alta volatilidade, como ETFs de 2 vezes alavancados nos setores financeiro ou energético. Durante períodos de volatilidade, seu desempenho fica muito atrás:
Portanto, a menos que você seja um trader de curto prazo, o efeito de escolher alavancagem intradiária geralmente é ruim. A volatilidade é muito desfavorável para a alavancagem.
No entanto, adicionar dívida de longo prazo a um ativo geralmente não apresenta o mesmo problema. Ativos valorizados com dívida de longo prazo são uma combinação extremamente atraente. Assim, a empresa de tesouraria de Bitcoin é um título atraente para os touros de Bitcoin de alta crença, que desejam aumentar os retornos através de uma alavancagem razoavelmente segura.
Nem todos devem usar alavancagem, mas aqueles que escolhem usá-la naturalmente desejam fazê-lo da forma mais otimizada. Agora existem várias empresas de tesouraria de Bitcoin com diferentes características de risco, tamanhos, setores e jurisdições, e a verdadeira demanda do mercado está sendo gradualmente atendida.
Da mesma forma, alguns títulos emitidos por essas empresas, como debêntures conversíveis ou ações preferenciais, podem oferecer exposição ao preço do Bitcoin, enquanto reduzem a volatilidade. Títulos diversificados proporcionam aos investidores o tipo específico de exposição que eles precisam.
Qual é o impacto da Bitcoin Treasury Company sobre o Bitcoin?
Uma vez que sabemos a razão da existência das empresas de tesouraria de Bitcoin e o vazio de mercado que preenchem para os investidores, a próxima questão é: a sua existência é benéfica para a rede Bitcoin como um todo? A sua presença prejudica o valor do Bitcoin como moeda livre?
Primeiro, é necessário esclarecer qual é o caminho teórico de desenvolvimento de uma moeda descentralizada se for bem-sucedida. Quais passos devem ser seguidos e qual é a ordem aproximada?
Portanto, esta seção será dividida em duas partes. A primeira parte é uma análise econômica de como uma nova forma de moeda se torna popular, ou seja, analisar como pode ser o caminho para o sucesso. A segunda parte é uma análise de se as empresas estão a promover ou a obstaculizar esse caminho.
Parte Um: Como será o sucesso?
"Se uma moeda global, digital, sólida, de código aberto e programável começasse a circular do zero, como seria?"
Ludwig Wittgenstein perguntou a um amigo: "Diz-me, por que é que as pessoas acham que o sol gira em torno da terra é mais natural do que a terra girar sobre si mesma?" O amigo respondeu: "Bem, claramente porque parece que o sol gira em torno da terra." Ludwig retrucou: "Então, se a terra parece estar a girar, como seria isso?"
——"A Moeda de Wittgenstein", Alan Farrington, 2020
O Bitcoin nasceu no início de 2009, e durante 2009 e 2010, alguns entusiastas mineraram, coletaram, testaram e negociaram Bitcoin, ou pesquisaram se poderiam contribuir ou melhorar de alguma forma. Eles estavam obcecados pela ideia do Bitcoin.
Em 2010, Satoshi Nakamoto descreveu pessoalmente em um fórum sobre Bitcoin como atribuir valor inicial ao Bitcoin a partir do zero:
"Como um experimento mental, suponha que exista um metal precioso tão escasso quanto o ouro, mas que possua as seguintes características:"
Cores monótonas e sombrias
condutividade elétrica baixa
A intensidade não é alta, e a ductilidade ou maleabilidade também não é boa.
Não tem nenhuma utilidade prática ou decorativa.
e uma propriedade especial e mágica:
Pode ser transmitido através de canais de comunicação
Se ele obtiver algum valor por algum motivo, qualquer pessoa que queira transferir riqueza à distância poderá comprar um pouco para realizar a transferência, e o destinatário poderá vendê-lo.
Após alcançar o sucesso inicial, o Bitcoin enfrentou o desafio de que a rede de pagamentos gerou inúmeros concorrentes. Incontáveis altcoins surgiram, essas altcoins possuem funcionalidades semelhantes, principalmente a capacidade de comprar, transferir e serem vendidas pelo receptor. As stablecoins lançadas em 2014 eliminaram a volatilidade dos tokens por meio de colaterais em dólares.
Na verdade, a ascensão dos concorrentes foi a principal razão pela qual não comprei bitcoins no início de 2010. Não é que eu fosse contra o conceito, mas acreditava que este setor estava cheio de bolhas especulativas e que poderia ser replicado indefinidamente. Em outras palavras, a oferta de bitcoins pode ser limitada, mas a sua ideia é infinita.
Mas no segundo semestre de 2010, notei uma coisa: o efeito de rede do Bitcoin estava se desenvolvendo continuamente. Assim como os protocolos de comunicação, o Bitcoin se beneficia enormemente do efeito de rede. Quanto mais pessoas o utilizam, mais útil se torna para outras, criando um ciclo de auto-reforço. E esse é o verdadeiro significado de possuir Bitcoin. O efeito de rede deve crescer continuamente para além desta fase pequena e congestionada.
Podemos dividir a moeda em duas categorias:
A primeira categoria é a "moeda situacional", que se refere a moedas que podem resolver problemas específicos, mas que não são amplamente utilizadas em outros aspectos. Um ativo que pode ser adquirido com moeda local, transferido através de alto deslizamento (controle de capitais, proibição de plataformas de pagamento, etc.) e vendido ou trocado por moeda local pelo recebedor. Tem valor, mas o sucesso nessa área não necessariamente resultará em um sucesso mais amplo.
A segunda categoria é a "moeda universal", que se refere a uma moeda amplamente aceita em regiões ou setores específicos. É importante que o receptor não venda ou troque imediatamente após recebê-la; eles a manterão como um saldo em dinheiro e podem reutilizá-la em outros lugares.
Para que uma determinada moeda se torne uma moeda universal, o pagador deve mantê-la a longo prazo, e o receptor deve estar disposto a mantê-la. Se uma nova moeda universal for surgir, a maioria das pessoas pode inicialmente vê-la como um investimento, pois acreditam que seu poder de compra pode valorizar, e então estarão dispostas a usá-la como meio de pagamento. Nesse momento, não precisam ser persuadidos a aceitá-la como meio de pagamento, pois já reconheceram esse ativo.
O design simples e seguro do Bitcoin (prova de trabalho, oferta fixa, complexidade de script limitada, requisitos moderados para nós e a descentralização deixada após o desaparecimento do fundador) e o efeito de rede inicial conferem-lhe a melhor liquidez e segurança, levando muitas pessoas a desejarem comprar e manter Bitcoin. Até agora, o Bitcoin teve um grande sucesso nesse aspecto: como um meio seguro e portátil de armazenamento de valor, os usuários podem escolher livremente gastar ou trocar.
Um meio de armazenamento de valor seguro, altamente líquido, conversível e portátil que se situa entre a moeda contextual e a moeda universal. Ao contrário da moeda contextual, as pessoas veem a moeda universal como um ativo a ser mantido a longo prazo, e não apenas vendido ou trocado imediatamente após recebê-la. No entanto, ao contrário da moeda universal, ainda não é amplamente aceita na maioria das regiões, pois aqueles que dedicam tempo a estudá-la ainda são uma minoria.
Esta fase leva muito tempo a ser concluída, devido à volatilidade e à escala dos efeitos de rede existentes que o Bitcoin enfrenta, uma vez que os gastos e as dívidas das pessoas são denominados na moeda existente.
Se uma nova rede monetária com unidades independentes (ou seja, não vinculada como uma faixa de crédito de uma moeda existente, mas sim um sistema completamente paralelo ao banco central) for desenvolver-se a partir do zero até uma grande escala, ela precisará de volatilidade ascendente. Qualquer ativo valorizado com volatilidade ascendente atrairá especuladores, o que inevitavelmente levará a períodos de volatilidade descendente. Em outras palavras, parecerá assim:
Na sua fase de adoção, é uma forma de moeda que apresenta falhas a curto prazo. Se você receber alguns bitcoins e quiser usá-los para pagar o aluguel no final do mês, tanto você quanto o seu proprietário não podem suportar a possibilidade de ele cair 20% em um mês. As despesas do proprietário dependem do efeito de rede da moeda fiduciária existente; ela precisa saber o valor do aluguel recebido do inquilino. E você, como inquilino, precisa garantir que poderá pagar o aluguel no final do mês com uma moeda que não se desvalorize rapidamente.
Assim, o Bitcoin é principalmente visto como um investimento nesta era. Os crentes são mais propensos a querer usá-lo para pagamentos. Aqueles com problemas de pagamento específicos (como controles de capital, bloqueios de plataformas de pagamento, etc.) também são mais propensos a usá-lo, embora estejam cada vez mais optando por stablecoins com liquidez semelhante para pagamentos. Se você estiver apenas usando stablecoins a curto prazo, a sua natureza centralizada não é importante.
Os primeiros apoiantes do Bitcoin tentaram convencer os detentores de Bitcoin a utilizá-lo mais. Não acredito que isso seja uma prática sustentável. O Bitcoin não se tornará popular como um meio de caridade. Para que possa ser amplamente utilizado de forma sustentável, deve resolver a lacuna de pagamento existente no mercado para os gastadores e os recetores. E nesta fase de adoção, isso não é fácil, especialmente porque cada transação envolve imposto sobre ganhos de capital, enquanto opções como as stablecoins podem satisfazer as necessidades de gastos a curto prazo.
Ter um meio de armazenamento de valor robusto, líquido, intercambiável e portátil oferece aos detentores vantagens que outros ativos não podem proporcionar durante a fase de adoção. Eles podem levar bitcoins para qualquer lugar do mundo sem depender de partes contraparte centralizadas e estruturas de crédito. Isso também permite que os detentores evitem perdas significativas de capital por meio de pagamentos transfronteiriços (incluindo destinatários que foram banidos pela plataforma). Eles podem não ser capazes de usar bitcoins para pagamentos a qualquer momento e em qualquer lugar, mas na maioria dos casos, podem encontrar maneiras de trocá-los por moeda local e, em alguns casos, podem pagá-los diretamente.
Imagine que você aleatoriamente vai para um país. Que moeda você pode levar para garantir que tenha poder de compra suficiente sem depender da rede de crédito global? Em outras palavras, mesmo que todos os seus cartões de crédito sejam cancelados, como você garante que ainda pode fazer transações, mesmo que tenha que suportar alguma perda de capital?
Atualmente, a melhor resposta costuma ser dólares físicos. Se você tiver dólares, embora possa não conseguir usá-los diretamente, é fácil encontrar pessoas dispostas a trocá-los por moeda local a uma taxa razoável e com liquidez suficiente.
Outras respostas podem ser ouro e prata, assim como o euro. Também não é difícil encontrar corretores dispostos a aceitar ouro, prata ou euros e trocar a um valor local justo na maioria dos países.
O renminbi, o iene, a libra esterlina e outras moedas podem também ser opções, mas frequentemente enfrentam mais desgaste de capital. Eu colocaria o Bitcoin em alguma posição entre os dez primeiros, cerca da 5ª à 10ª posição, especialmente se você estiver em um centro urbano. A maioria das cidades tem muitas opções de troca, onde você pode buscar ajuda quando necessário. Considerando que o Bitcoin tem apenas 16 anos de história, isso já é impressionante.
Mais de 160 moedas fiduciárias a seguir são moedas muito ruins fora do seu país, a grande maioria é assim.
O dólar é a moeda com maior liquidez no mundo hoje. Ativos menores e com menor liquidez são quase sempre avaliados em relação a ativos maiores e com maior liquidez. As pessoas usam moedas maiores e com maior liquidez como unidade de conta e as avaliam como suas principais obrigações.
Antigamente, o dólar era definido por uma certa quantidade de ouro. Com o tempo, a rede do dólar tornou-se maior e mais onipresente do que o ouro, e a situação se inverteu: agora, o ouro é principalmente cotado em dólares. Ao longo da longa história, o Bitcoin pode ultrapassar o dólar dessa maneira, mas atualmente ainda está longe desse nível. Não importa em que o Bitcoin é avaliado no processo; é um ativo anônimo que pode ser avaliado na moeda mais forte e líquida, e se um dia se tornar a moeda mais forte e líquida, outras coisas naturalmente serão avaliadas em relação a ele.
Embora as pessoas possam precificar livremente em qualquer moeda, a maioria rapidamente começará a precificar em Bitcoin. Os críticos descrevem isso como uma falha do Bitcoin; um novo ativo monetário descentralizado em crescimento, que não tem outro caminho a seguir além de ser precificado em moedas existentes.
Segunda parte: como as empresas e as ações de Bitcoin se fundem entre si
Em 2014, Pierre Rochard escreveu um artigo visionário intitulado "Speculative Attack".
Ataques especulativos no mercado de câmbio referem-se ao empréstimo de moedas fracas para comprar mais moedas fortes ou outros ativos de qualidade superior. Esta é uma das razões pelas quais os bancos centrais aumentam as taxas de juro, e alguns países recorrem ao controle de capitais rigoroso para evitar a arbitragem em relação à sua moeda mal gerida.
A Wikipédia fornece uma definição válida:
"Na economia, um ataque especulativo refere-se a quando especuladores anteriormente inativos de repente vendem ativos não confiáveis e, em troca, adquirem certos ativos valiosos (moeda, ouro)."
Devido à valorização do Bitcoin, várias entidades acabarão por contrair empréstimos em moeda para comprar mais Bitcoin. Naquela época, o preço do Bitcoin estava ligeiramente acima de 600 dólares, e a capitalização de mercado estava ligeiramente acima de 8 bilhões de dólares.
Inicialmente, o empréstimo de fundos para comprar Bitcoin era apenas um fenômeno raro. Mas agora a rede Bitcoin tem alta liquidez, com um valor de mercado superior a 2 trilhões de dólares, e dezenas de bilhões de dólares em títulos de empresas dos mercados de capitais tradicionais são especificamente utilizados para comprar Bitcoin.
Hoje, 11 anos depois, esse fenômeno já se tornou comum. Isso é bom ou mau para a rede Bitcoin?
De acordo com minhas observações, existem principalmente dois tipos de críticos que acreditam que isso é prejudicial para a rede Bitcoin.
Os críticos da primeira categoria são usuários de Bitcoin. Muitos deles pertencem ao campo dos cypherpunks ou ao campo do soberanismo. Do ponto de vista deles, entregar o Bitcoin a um custodiante parece perigoso ou, pelo menos, contraria a ideia de uma rede descentralizada. Alguns deles chamam os apoiadores corporativos do tesouro de Bitcoin de "entusiastas do Bitcoin de terno", e eu acho que isso é um bom termo. Este campo do Bitcoin prefere que as pessoas tenham o controle das suas chaves privadas. Alguns deles vão ainda mais longe, afirmando que o reempréstimo dos principais custodiante pode suprimir os preços ou de outra forma prejudicar o valor do Bitcoin como moeda livre. Embora eu goste dos valores desse campo, alguns deles parecem ter sonhos utópicos, esperando que todos tenham, como eles, interesse em controlar completamente sua própria moeda.
Os críticos da segunda classe geralmente são aqueles que no passado tiveram uma visão negativa sobre o Bitcoin. Durante anos, eles questionaram o Bitcoin. À medida que o Bitcoin se tornou o ativo de melhor desempenho e continuou a atingir novos máximos ao longo de vários anos e ciclos, alguns deles mudaram de ideia, passando a acreditar que "o preço do Bitcoin pode estar subindo, mas seu valor já foi capturado." Eu atribuo menos importância a este grupo do que ao primeiro. Isso é semelhante aos ursos permanentes no mercado de ações, que, quando seus argumentos de baixa falham após dez anos, dizem: "O mercado está subindo apenas porque o Federal Reserve imprimiu dinheiro demais." Minha resposta é: "Bem, sim, é por isso que você não deve ser pessimista."
O que quero dizer a esses dois campos é que: algumas grandes capitais escolherem manter Bitcoin não significa que o Bitcoin "liberal" tenha sofrido qualquer dano. Ele pode ser auto-hospedado e transferido ponto a ponto como sempre. Além disso, à medida que mais tipos de entidades o mantêm, a rede se torna maior e a volatilidade menor, o que também ajuda a aumentar sua utilidade como moeda de pagamento ponto a ponto. Também pode oferecer uma proteção política, ajudando os formuladores de políticas a torná-lo mainstream. Se o Bitcoin atingir essa escala, a aparição de ações de Bitcoin e a compra de Bitcoin por grandes capitais é um fenômeno inevitável.
Uma habilidade dos defensores do mercado em baixa permanente é ajustar a narrativa conforme necessário, de modo que, independentemente do que aconteça, eles estejam sempre certos. O Bitcoin é definido por eles como não tendo um caminho de sucesso razoável. Se o Bitcoin permanecer em um nível de nicho? Então, seu preço e capacidade de circulação serão prejudicados, veja, ele falhou! Se for adotado por grandes entidades e governos e continuar a crescer em larga escala? Então, seu valor já foi capturado e perdeu a direção.
Mas se ele quer se tornar grande, ser amplamente aceito e de alguma forma mudar o mundo, como esse caminho poderia não passar por empresas e governos?
A evolução do preço do Bitcoin passou por várias fases principais.
Na primeira fase, as pessoas mineravam Bitcoins com os seus próprios computadores, ou enviavam dinheiro para a Mt Gox para comprar Bitcoins, bem como outros comportamentos de adoção precoce de custos. Esta é a fase dos primeiros utilizadores.
Na segunda fase, especialmente após o colapso da Mt Gox, comprar e usar Bitcoin tornou-se mais fácil. Muitas exchanges locais em vários países facilitaram a compra de Bitcoin para as pessoas mais do que nunca. Em 2014, os primeiros hard wallets foram lançados, tornando a auto-custódia mais segura. Esta é a fase dos investidores de varejo, onde o slippage ao comprar ainda existe, mas está diminuindo.
Na terceira fase, o Bitcoin tornou-se suficientemente amplo, com liquidez forte o suficiente e um histórico longo o suficiente para atrair mais instituições. Algumas entidades estabeleceram serviços de custódia de nível institucional para ele, empresas de capital aberto começaram a comprar Bitcoin, e vários ETFs e outros produtos financeiros foram lançados, permitindo que vários fundos e capital de custódia obtivessem exposição. Alguns países, como o Reino do Butão, El Salvador e os Emirados Árabes Unidos, mineram ou compram e mantêm Bitcoin em nível soberano. Outros países, como os Estados Unidos, optam por manter seu Bitcoin confiscado em vez de vendê-lo diretamente.
Felizmente, embora atualmente as empresas sejam os principais compradores, os investidores individuais ainda podem comprar Bitcoin livremente sem perda.
Eu ouvi alguém dizer: "Eu pensei que o Bitcoin servia ao povo, era um pagamento em dinheiro ponto a ponto, mas agora é tudo de grandes empresas." O Bitcoin realmente serve ao povo, qualquer um que tenha acesso à internet pode comprar, possuir ou transferir.
É por isso que eu concordo tanto com os pontos de vista dos cypherpunks quanto com os dos entusiastas do Bitcoin de terno. Espero que o Bitcoin funcione como uma moeda livre, e essa é uma das razões importantes pelas quais me tornei sócio geral da Ego Death Capital. Nós financiamos startups e construímos soluções para a rede Bitcoin e seus usuários. Essa também é a razão pela qual apoio a Human Rights Foundation e outras organizações sem fins lucrativos que financiam desenvolvedores e educadores, focando em fornecer ferramentas financeiras para pessoas em ambientes de inflação. No entanto, uma vez que empresas, fundos de investimento e até entidades soberanas entendem o Bitcoin, é razoável que comprem Bitcoin, pois ele agora entrou em seu radar.
É importante lembrar que a maioria das pessoas não é investidora ativa. Elas não compram ações e não analisam profundamente as diferenças entre o Bitcoin e outras criptomoedas. Se elas especulam em algum ativo como traders, é provável que comprem no topo e sejam expelidas na parte inferior. Seus investimentos geralmente são alocados passivamente, em vez de serem escolhidos por elas mesmas. No passado, isso costumava ser feito por fundos de pensão. Hoje em dia, geralmente é feito por consultores financeiros.
Na minha opinião, é irracional esperar que bilhões de pessoas comprem ativamente Bitcoin. No entanto, é razoável trabalhar para reduzir a barreira de entrada através de soluções tecnológicas e recursos educacionais, permitindo que qualquer pessoa escolha ter contato com o Bitcoin.
A melhor formulação que já vi é: "O Bitcoin serve a qualquer pessoa, mas não a todos." Na prática, isso significa que todos devem ser orientados a entender o Bitcoin, mas apenas uma parte das pessoas escolherá aceitá-lo.
Resumir os pontos principais
O desenvolvimento da monetização do Bitcoin é aproximadamente o seguinte:
O Bitcoin era inicialmente uma coleção de entusiastas e pessoas com sonhos de mudança, uma nova tecnologia que poderia oferecer algum valor às pessoas.
O Bitcoin começou a tornar-se um meio de troca contextual, sendo até utilizado por pragmatistas que originalmente não se interessavam por ele. Por exemplo, quando é necessário enviar fundos para um país com controle de capital, o Bitcoin pode ser transferido quando outros canais de pagamento falham. Se for necessário receber pagamentos ou doações, mas estiver bloqueado pelas principais plataformas de pagamento online (como o Wikileaks), o Bitcoin pode ser uma boa solução.
A alta volatilidade, inúmeros concorrentes e os diversos custos de compra, como o imposto sobre ganhos de capital, dificultam o crescimento contínuo do Bitcoin como meio de troca comum. Se você pagar a comerciantes que não possuem Bitcoin com Bitcoin, e eles automaticamente o converterem em moeda fiduciária, os benefícios do Bitcoin não podem ser totalmente realizados.
O Bitcoin é amplamente visto como um capital portátil ideal para valorização. Ao contrário de outras criptomoedas, alcançou descentralização, segurança, simplicidade, escassez e escalabilidade, tornando-se um ativo digno de ser mantido a longo prazo. Embora não seja sempre fácil comprá-lo para um café, ele já começou a entrar para a lista dos dez principais ativos anônimos que podem ser transportados e trocados sem barreiras por valor local durante viagens internacionais, superando a grande maioria das moedas fiduciárias.
A rede do Bitcoin possui liquidez, escala e durabilidade suficientes, atraindo a atenção ativa de empresas e governos. Uma quantidade significativa de capital sob gestão está interessada neste ativo, com empresas e fundos oferecendo oportunidades de acesso indireto ao Bitcoin. Ao mesmo tempo, o Bitcoin continua a existir como uma rede aberta e sem permissão, o que significa que indivíduos também continuam a usá-lo e construí-lo.
Se a rede Bitcoin continuar a se expandir, ela pode alcançar:
À medida que a rede Bitcoin se torna maior, mais líquida e menos volátil, sua atratividade para grandes entidades soberanas também aumentará. Inicialmente, o Bitcoin era apenas um ativo para investimentos de pequenos fundos soberanos, mas pode eventualmente se tornar uma reserva de câmbio em larga escala ou um meio de liquidação internacional. Os países têm tentado construir alternativas de pagamento com código fechado, mas a taxa de adoção é baixa e falta consenso, enquanto essa rede de liquidação de código aberto com unidades independentes de oferta limitada está gradualmente penetrando em todo o mundo.
No geral, ainda acho que o Bitcoin está em boa forma tanto técnica quanto economicamente, e seu caminho de adoção está se expandindo como esperado.
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A ascensão das empresas de tesouraria de Bitcoin é o caminho inevitável para superar o dólar?
Escrito por: Lyn Alden
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Os ciberpunks e as instituições tradicionais têm visões diferentes sobre as ações do Bitcoin, mas ambos têm suas razões. O Bitcoin deve funcionar como uma moeda livre, mas a grande quantidade de capital que flui para o Bitcoin também é completamente razoável.
No último ano, a subida do Bitcoin foi em grande parte impulsionada pela estratégia de tesouraria em Bitcoin das empresas listadas.
Apesar de a MicroStrategy ter aberto este precedente já em 2020, a resposta de outras empresas foi lenta. No entanto, após a atualização significativa do Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (FASB) sobre o tratamento contábil do Bitcoin no balanço patrimonial em 2023, 2024 e 2025 trouxeram uma nova onda de estratégias de ativos em tesouraria com Bitcoin.
Este artigo explora esta tendência e analisa seu impacto no ecossistema geral do Bitcoin. O artigo também discute tópicos relacionados ao Bitcoin como meio de troca e como reserva de valor.
Por que o Bitcoin é considerado uma ação e um título?
Em agosto de 2024, quando essa tendência ainda estava em sua fase inicial, escrevi um artigo intitulado "Uma Nova Perspectiva sobre a Estratégia do Tesouro Corporativo", explicando a utilidade do Bitcoin como um ativo de tesouraria corporativa. Naquela época, apenas algumas empresas haviam adotado essa estratégia em larga escala, e desde então, um número crescente de novas empresas e empresas existentes começou a adotá-la. E aquelas empresas que adotaram essa estratégia em larga escala desde o início, como MicroStrategy e Metaplanet, viram suas ações e valor de mercado aumentarem significativamente.
O artigo explica por que as empresas deveriam considerar a implementação dessa estratégia. Mas e para os investidores? Por que essa estratégia é tão atraente para eles? Do ponto de vista do investidor, por que comprar ações de Bitcoin em vez de comprar Bitcoin diretamente? Existem algumas razões principais.
Ações de Bitcoin, razão um: capital restrito
Existem trilhões de dólares em capital sob custódia em todo o mundo, dos quais uma parte tem restrições rigorosas de investimento.
Por exemplo, alguns fundos de ações só podem ser usados para comprar ações, não podendo comprar obrigações, ETFs, commodities ou outros ativos. Da mesma forma, alguns fundos de obrigações só podem comprar obrigações. Claro que há restrições mais específicas, como o gerente do fundo só poder comprar ações do setor de saúde ou obrigações de grau não-investimento.
Alguns gestores de fundos têm uma atitude otimista em relação ao Bitcoin, e muitos deles até possuem Bitcoin. No entanto, eles não conseguem obter exposição ao Bitcoin diretamente através dos fundos. No entanto, se alguém emitir ações de uma empresa que tenha Bitcoin no seu balanço patrimonial (ações de Bitcoin), ou emitir obrigações convertíveis para uma empresa que tenha Bitcoin no seu balanço, eles poderão contornar as restrições para realizar a compra. Este é um mercado que anteriormente não tinha sido explorado, mas que agora está gradualmente sendo descoberto em locais como os Estados Unidos, Japão, Reino Unido e Coreia do Sul.
Desde 2018, tenho estado a fazer modelos de portfólio de fundos reais para que os leitores possam acompanhar as minhas posições.
No início de 2020, recomendei fortemente o Bitcoin como um ativo de investimento e fiz um investimento pessoal. Eu queria adicionar alguma exposição ao Bitcoin na minha carteira de modelos, mas na época a conta de corretagem que eu usava para essa carteira não conseguia comprar Bitcoin ou valores mobiliários relacionados ao Bitcoin. Eu nem consegui comprar o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), porque ele é negociado no mercado de balcão e não está listado em uma bolsa principal.
Felizmente, a MicroStrategy incorporou o Bitcoin ao seu balanço patrimonial em agosto de 2020. A ação é listada na Nasdaq e a minha conta de corretagem pode comprá-la diretamente. Assim, considerando as várias limitações do portfólio, estou muito satisfeito por ter comprado MSTR no início, pois essa decisão trouxe retornos significativos nos últimos cinco anos:
Mais tarde, a conta de corretagem aumentou os títulos que podiam ser comprados, como o GBTC, e claro, também aumentou o principal ETF de Bitcoin à vista. Apesar disso, ainda mantenho MSTR nessa carteira.
Em resumo, devido a restrições de investimento, muitos fundos só podem deter ações ou obrigações com exposição ao Bitcoin, e não podem deter ETFs ou valores mobiliários semelhantes. A Bitcoin Treasury Company ("Ações de Bitcoin") oferece-lhes uma oportunidade.
Isto não conflita com o Bitcoin como um ativo anônimo que pode ser auto-hospedado, mas sim complementa-o.
Ações de Bitcoin, razão dois: as empresas têm uma alavancagem ideal.
A estratégia básica das empresas para adotar o Bitcoin como ativo do tesouro nacional é manter Bitcoin em vez de equivalentes em dinheiro. No entanto, os primeiros investidores em ações de Bitcoin costumam ter uma confiança extremamente alta nesta ideia. Assim, eles não se limitam a comprar Bitcoin diretamente, mas sim a adquirir Bitcoin através de alavancagem.
As empresas de capital aberto têm, precisamente, ferramentas de alavancagem melhores do que os fundos de hedge e a maioria dos outros capitais, nomeadamente, têm a capacidade de emitir obrigações corporativas.
Os fundos de hedge e alguns outros capitais costumam usar empréstimos com margem. Eles pegam dinheiro emprestado para comprar mais ativos, mas se o valor dos ativos cair demais em relação ao montante emprestado, eles enfrentarão notificações de margem adicional. A margem adicional pode forçar os fundos de hedge a vender ativos quando os preços caem acentuadamente, mesmo que acreditem firmemente que esses ativos se recuperarão e alcançarão novos máximos; ser forçado a vender ativos de qualidade em baixa é um desastre.
Em comparação, as empresas podem emitir títulos, normalmente com um prazo de vários anos. Se elas possuírem Bitcoin e o preço cair, não precisam ser forçadas a vender devido à queda do Bitcoin. Isso as torna mais resistentes à volatilidade do que as entidades que dependem de empréstimos com margem. Claro que ainda existem cenários de baixa que podem forçar as empresas a liquidar, mas esses cenários exigem um mercado em baixa por um período mais prolongado, portanto, a probabilidade é menor.
Este tipo de alavancagem corporativa a longo prazo geralmente é melhor do que os ETFs alavancados. Como os ETFs alavancados não podem usar dívida a longo prazo e a alavancagem é redefinida diariamente, a volatilidade tende a ter um efeito adverso.
Se o ativo subjacente apresentar flutuações alternadas de +10% e -10% em um dia de negociação, o que acontecerá com o ETF de 2x de alavancagem? Com o tempo, os produtos alavancados tendem a deteriorar-se em relação ao índice que estão a seguir:
Na verdade, desde a sua criação, o ETF de Bitcoin com alavancagem de 2x, BITU, não apresentou um desempenho que superasse realmente o do Bitcoin, apesar do aumento no preço do Bitcoin durante esse período. Você poderia esperar que a versão com alavancagem de 2x superasse em muito, mas na realidade, ela aumentou principalmente a volatilidade, sem trazer retornos mais altos. Abaixo está o gráfico de desempenho do BITU desde a sua criação:
A mesma situação também aparece na história de longo prazo de ações com alta volatilidade, como ETFs de 2 vezes alavancados nos setores financeiro ou energético. Durante períodos de volatilidade, seu desempenho fica muito atrás:
Portanto, a menos que você seja um trader de curto prazo, o efeito de escolher alavancagem intradiária geralmente é ruim. A volatilidade é muito desfavorável para a alavancagem.
No entanto, adicionar dívida de longo prazo a um ativo geralmente não apresenta o mesmo problema. Ativos valorizados com dívida de longo prazo são uma combinação extremamente atraente. Assim, a empresa de tesouraria de Bitcoin é um título atraente para os touros de Bitcoin de alta crença, que desejam aumentar os retornos através de uma alavancagem razoavelmente segura.
Nem todos devem usar alavancagem, mas aqueles que escolhem usá-la naturalmente desejam fazê-lo da forma mais otimizada. Agora existem várias empresas de tesouraria de Bitcoin com diferentes características de risco, tamanhos, setores e jurisdições, e a verdadeira demanda do mercado está sendo gradualmente atendida.
Da mesma forma, alguns títulos emitidos por essas empresas, como debêntures conversíveis ou ações preferenciais, podem oferecer exposição ao preço do Bitcoin, enquanto reduzem a volatilidade. Títulos diversificados proporcionam aos investidores o tipo específico de exposição que eles precisam.
Qual é o impacto da Bitcoin Treasury Company sobre o Bitcoin?
Uma vez que sabemos a razão da existência das empresas de tesouraria de Bitcoin e o vazio de mercado que preenchem para os investidores, a próxima questão é: a sua existência é benéfica para a rede Bitcoin como um todo? A sua presença prejudica o valor do Bitcoin como moeda livre?
Primeiro, é necessário esclarecer qual é o caminho teórico de desenvolvimento de uma moeda descentralizada se for bem-sucedida. Quais passos devem ser seguidos e qual é a ordem aproximada?
Portanto, esta seção será dividida em duas partes. A primeira parte é uma análise econômica de como uma nova forma de moeda se torna popular, ou seja, analisar como pode ser o caminho para o sucesso. A segunda parte é uma análise de se as empresas estão a promover ou a obstaculizar esse caminho.
Parte Um: Como será o sucesso?
"Se uma moeda global, digital, sólida, de código aberto e programável começasse a circular do zero, como seria?"
Ludwig Wittgenstein perguntou a um amigo: "Diz-me, por que é que as pessoas acham que o sol gira em torno da terra é mais natural do que a terra girar sobre si mesma?" O amigo respondeu: "Bem, claramente porque parece que o sol gira em torno da terra." Ludwig retrucou: "Então, se a terra parece estar a girar, como seria isso?"
——"A Moeda de Wittgenstein", Alan Farrington, 2020
O Bitcoin nasceu no início de 2009, e durante 2009 e 2010, alguns entusiastas mineraram, coletaram, testaram e negociaram Bitcoin, ou pesquisaram se poderiam contribuir ou melhorar de alguma forma. Eles estavam obcecados pela ideia do Bitcoin.
Em 2010, Satoshi Nakamoto descreveu pessoalmente em um fórum sobre Bitcoin como atribuir valor inicial ao Bitcoin a partir do zero:
"Como um experimento mental, suponha que exista um metal precioso tão escasso quanto o ouro, mas que possua as seguintes características:"
Cores monótonas e sombrias
condutividade elétrica baixa
A intensidade não é alta, e a ductilidade ou maleabilidade também não é boa.
Não tem nenhuma utilidade prática ou decorativa.
e uma propriedade especial e mágica:
Pode ser transmitido através de canais de comunicação
Se ele obtiver algum valor por algum motivo, qualquer pessoa que queira transferir riqueza à distância poderá comprar um pouco para realizar a transferência, e o destinatário poderá vendê-lo.
Após alcançar o sucesso inicial, o Bitcoin enfrentou o desafio de que a rede de pagamentos gerou inúmeros concorrentes. Incontáveis altcoins surgiram, essas altcoins possuem funcionalidades semelhantes, principalmente a capacidade de comprar, transferir e serem vendidas pelo receptor. As stablecoins lançadas em 2014 eliminaram a volatilidade dos tokens por meio de colaterais em dólares.
Na verdade, a ascensão dos concorrentes foi a principal razão pela qual não comprei bitcoins no início de 2010. Não é que eu fosse contra o conceito, mas acreditava que este setor estava cheio de bolhas especulativas e que poderia ser replicado indefinidamente. Em outras palavras, a oferta de bitcoins pode ser limitada, mas a sua ideia é infinita.
Mas no segundo semestre de 2010, notei uma coisa: o efeito de rede do Bitcoin estava se desenvolvendo continuamente. Assim como os protocolos de comunicação, o Bitcoin se beneficia enormemente do efeito de rede. Quanto mais pessoas o utilizam, mais útil se torna para outras, criando um ciclo de auto-reforço. E esse é o verdadeiro significado de possuir Bitcoin. O efeito de rede deve crescer continuamente para além desta fase pequena e congestionada.
Podemos dividir a moeda em duas categorias:
A primeira categoria é a "moeda situacional", que se refere a moedas que podem resolver problemas específicos, mas que não são amplamente utilizadas em outros aspectos. Um ativo que pode ser adquirido com moeda local, transferido através de alto deslizamento (controle de capitais, proibição de plataformas de pagamento, etc.) e vendido ou trocado por moeda local pelo recebedor. Tem valor, mas o sucesso nessa área não necessariamente resultará em um sucesso mais amplo.
A segunda categoria é a "moeda universal", que se refere a uma moeda amplamente aceita em regiões ou setores específicos. É importante que o receptor não venda ou troque imediatamente após recebê-la; eles a manterão como um saldo em dinheiro e podem reutilizá-la em outros lugares.
Para que uma determinada moeda se torne uma moeda universal, o pagador deve mantê-la a longo prazo, e o receptor deve estar disposto a mantê-la. Se uma nova moeda universal for surgir, a maioria das pessoas pode inicialmente vê-la como um investimento, pois acreditam que seu poder de compra pode valorizar, e então estarão dispostas a usá-la como meio de pagamento. Nesse momento, não precisam ser persuadidos a aceitá-la como meio de pagamento, pois já reconheceram esse ativo.
O design simples e seguro do Bitcoin (prova de trabalho, oferta fixa, complexidade de script limitada, requisitos moderados para nós e a descentralização deixada após o desaparecimento do fundador) e o efeito de rede inicial conferem-lhe a melhor liquidez e segurança, levando muitas pessoas a desejarem comprar e manter Bitcoin. Até agora, o Bitcoin teve um grande sucesso nesse aspecto: como um meio seguro e portátil de armazenamento de valor, os usuários podem escolher livremente gastar ou trocar.
Um meio de armazenamento de valor seguro, altamente líquido, conversível e portátil que se situa entre a moeda contextual e a moeda universal. Ao contrário da moeda contextual, as pessoas veem a moeda universal como um ativo a ser mantido a longo prazo, e não apenas vendido ou trocado imediatamente após recebê-la. No entanto, ao contrário da moeda universal, ainda não é amplamente aceita na maioria das regiões, pois aqueles que dedicam tempo a estudá-la ainda são uma minoria.
Esta fase leva muito tempo a ser concluída, devido à volatilidade e à escala dos efeitos de rede existentes que o Bitcoin enfrenta, uma vez que os gastos e as dívidas das pessoas são denominados na moeda existente.
Se uma nova rede monetária com unidades independentes (ou seja, não vinculada como uma faixa de crédito de uma moeda existente, mas sim um sistema completamente paralelo ao banco central) for desenvolver-se a partir do zero até uma grande escala, ela precisará de volatilidade ascendente. Qualquer ativo valorizado com volatilidade ascendente atrairá especuladores, o que inevitavelmente levará a períodos de volatilidade descendente. Em outras palavras, parecerá assim:
Na sua fase de adoção, é uma forma de moeda que apresenta falhas a curto prazo. Se você receber alguns bitcoins e quiser usá-los para pagar o aluguel no final do mês, tanto você quanto o seu proprietário não podem suportar a possibilidade de ele cair 20% em um mês. As despesas do proprietário dependem do efeito de rede da moeda fiduciária existente; ela precisa saber o valor do aluguel recebido do inquilino. E você, como inquilino, precisa garantir que poderá pagar o aluguel no final do mês com uma moeda que não se desvalorize rapidamente.
Assim, o Bitcoin é principalmente visto como um investimento nesta era. Os crentes são mais propensos a querer usá-lo para pagamentos. Aqueles com problemas de pagamento específicos (como controles de capital, bloqueios de plataformas de pagamento, etc.) também são mais propensos a usá-lo, embora estejam cada vez mais optando por stablecoins com liquidez semelhante para pagamentos. Se você estiver apenas usando stablecoins a curto prazo, a sua natureza centralizada não é importante.
Os primeiros apoiantes do Bitcoin tentaram convencer os detentores de Bitcoin a utilizá-lo mais. Não acredito que isso seja uma prática sustentável. O Bitcoin não se tornará popular como um meio de caridade. Para que possa ser amplamente utilizado de forma sustentável, deve resolver a lacuna de pagamento existente no mercado para os gastadores e os recetores. E nesta fase de adoção, isso não é fácil, especialmente porque cada transação envolve imposto sobre ganhos de capital, enquanto opções como as stablecoins podem satisfazer as necessidades de gastos a curto prazo.
Ter um meio de armazenamento de valor robusto, líquido, intercambiável e portátil oferece aos detentores vantagens que outros ativos não podem proporcionar durante a fase de adoção. Eles podem levar bitcoins para qualquer lugar do mundo sem depender de partes contraparte centralizadas e estruturas de crédito. Isso também permite que os detentores evitem perdas significativas de capital por meio de pagamentos transfronteiriços (incluindo destinatários que foram banidos pela plataforma). Eles podem não ser capazes de usar bitcoins para pagamentos a qualquer momento e em qualquer lugar, mas na maioria dos casos, podem encontrar maneiras de trocá-los por moeda local e, em alguns casos, podem pagá-los diretamente.
Imagine que você aleatoriamente vai para um país. Que moeda você pode levar para garantir que tenha poder de compra suficiente sem depender da rede de crédito global? Em outras palavras, mesmo que todos os seus cartões de crédito sejam cancelados, como você garante que ainda pode fazer transações, mesmo que tenha que suportar alguma perda de capital?
Atualmente, a melhor resposta costuma ser dólares físicos. Se você tiver dólares, embora possa não conseguir usá-los diretamente, é fácil encontrar pessoas dispostas a trocá-los por moeda local a uma taxa razoável e com liquidez suficiente.
Outras respostas podem ser ouro e prata, assim como o euro. Também não é difícil encontrar corretores dispostos a aceitar ouro, prata ou euros e trocar a um valor local justo na maioria dos países.
O renminbi, o iene, a libra esterlina e outras moedas podem também ser opções, mas frequentemente enfrentam mais desgaste de capital. Eu colocaria o Bitcoin em alguma posição entre os dez primeiros, cerca da 5ª à 10ª posição, especialmente se você estiver em um centro urbano. A maioria das cidades tem muitas opções de troca, onde você pode buscar ajuda quando necessário. Considerando que o Bitcoin tem apenas 16 anos de história, isso já é impressionante.
Mais de 160 moedas fiduciárias a seguir são moedas muito ruins fora do seu país, a grande maioria é assim.
O dólar é a moeda com maior liquidez no mundo hoje. Ativos menores e com menor liquidez são quase sempre avaliados em relação a ativos maiores e com maior liquidez. As pessoas usam moedas maiores e com maior liquidez como unidade de conta e as avaliam como suas principais obrigações.
Antigamente, o dólar era definido por uma certa quantidade de ouro. Com o tempo, a rede do dólar tornou-se maior e mais onipresente do que o ouro, e a situação se inverteu: agora, o ouro é principalmente cotado em dólares. Ao longo da longa história, o Bitcoin pode ultrapassar o dólar dessa maneira, mas atualmente ainda está longe desse nível. Não importa em que o Bitcoin é avaliado no processo; é um ativo anônimo que pode ser avaliado na moeda mais forte e líquida, e se um dia se tornar a moeda mais forte e líquida, outras coisas naturalmente serão avaliadas em relação a ele.
Embora as pessoas possam precificar livremente em qualquer moeda, a maioria rapidamente começará a precificar em Bitcoin. Os críticos descrevem isso como uma falha do Bitcoin; um novo ativo monetário descentralizado em crescimento, que não tem outro caminho a seguir além de ser precificado em moedas existentes.
Segunda parte: como as empresas e as ações de Bitcoin se fundem entre si
Em 2014, Pierre Rochard escreveu um artigo visionário intitulado "Speculative Attack".
Ataques especulativos no mercado de câmbio referem-se ao empréstimo de moedas fracas para comprar mais moedas fortes ou outros ativos de qualidade superior. Esta é uma das razões pelas quais os bancos centrais aumentam as taxas de juro, e alguns países recorrem ao controle de capitais rigoroso para evitar a arbitragem em relação à sua moeda mal gerida.
A Wikipédia fornece uma definição válida:
"Na economia, um ataque especulativo refere-se a quando especuladores anteriormente inativos de repente vendem ativos não confiáveis e, em troca, adquirem certos ativos valiosos (moeda, ouro)."
Devido à valorização do Bitcoin, várias entidades acabarão por contrair empréstimos em moeda para comprar mais Bitcoin. Naquela época, o preço do Bitcoin estava ligeiramente acima de 600 dólares, e a capitalização de mercado estava ligeiramente acima de 8 bilhões de dólares.
Inicialmente, o empréstimo de fundos para comprar Bitcoin era apenas um fenômeno raro. Mas agora a rede Bitcoin tem alta liquidez, com um valor de mercado superior a 2 trilhões de dólares, e dezenas de bilhões de dólares em títulos de empresas dos mercados de capitais tradicionais são especificamente utilizados para comprar Bitcoin.
Hoje, 11 anos depois, esse fenômeno já se tornou comum. Isso é bom ou mau para a rede Bitcoin?
De acordo com minhas observações, existem principalmente dois tipos de críticos que acreditam que isso é prejudicial para a rede Bitcoin.
Os críticos da primeira categoria são usuários de Bitcoin. Muitos deles pertencem ao campo dos cypherpunks ou ao campo do soberanismo. Do ponto de vista deles, entregar o Bitcoin a um custodiante parece perigoso ou, pelo menos, contraria a ideia de uma rede descentralizada. Alguns deles chamam os apoiadores corporativos do tesouro de Bitcoin de "entusiastas do Bitcoin de terno", e eu acho que isso é um bom termo. Este campo do Bitcoin prefere que as pessoas tenham o controle das suas chaves privadas. Alguns deles vão ainda mais longe, afirmando que o reempréstimo dos principais custodiante pode suprimir os preços ou de outra forma prejudicar o valor do Bitcoin como moeda livre. Embora eu goste dos valores desse campo, alguns deles parecem ter sonhos utópicos, esperando que todos tenham, como eles, interesse em controlar completamente sua própria moeda.
Os críticos da segunda classe geralmente são aqueles que no passado tiveram uma visão negativa sobre o Bitcoin. Durante anos, eles questionaram o Bitcoin. À medida que o Bitcoin se tornou o ativo de melhor desempenho e continuou a atingir novos máximos ao longo de vários anos e ciclos, alguns deles mudaram de ideia, passando a acreditar que "o preço do Bitcoin pode estar subindo, mas seu valor já foi capturado." Eu atribuo menos importância a este grupo do que ao primeiro. Isso é semelhante aos ursos permanentes no mercado de ações, que, quando seus argumentos de baixa falham após dez anos, dizem: "O mercado está subindo apenas porque o Federal Reserve imprimiu dinheiro demais." Minha resposta é: "Bem, sim, é por isso que você não deve ser pessimista."
O que quero dizer a esses dois campos é que: algumas grandes capitais escolherem manter Bitcoin não significa que o Bitcoin "liberal" tenha sofrido qualquer dano. Ele pode ser auto-hospedado e transferido ponto a ponto como sempre. Além disso, à medida que mais tipos de entidades o mantêm, a rede se torna maior e a volatilidade menor, o que também ajuda a aumentar sua utilidade como moeda de pagamento ponto a ponto. Também pode oferecer uma proteção política, ajudando os formuladores de políticas a torná-lo mainstream. Se o Bitcoin atingir essa escala, a aparição de ações de Bitcoin e a compra de Bitcoin por grandes capitais é um fenômeno inevitável.
Uma habilidade dos defensores do mercado em baixa permanente é ajustar a narrativa conforme necessário, de modo que, independentemente do que aconteça, eles estejam sempre certos. O Bitcoin é definido por eles como não tendo um caminho de sucesso razoável. Se o Bitcoin permanecer em um nível de nicho? Então, seu preço e capacidade de circulação serão prejudicados, veja, ele falhou! Se for adotado por grandes entidades e governos e continuar a crescer em larga escala? Então, seu valor já foi capturado e perdeu a direção.
Mas se ele quer se tornar grande, ser amplamente aceito e de alguma forma mudar o mundo, como esse caminho poderia não passar por empresas e governos?
A evolução do preço do Bitcoin passou por várias fases principais.
Na primeira fase, as pessoas mineravam Bitcoins com os seus próprios computadores, ou enviavam dinheiro para a Mt Gox para comprar Bitcoins, bem como outros comportamentos de adoção precoce de custos. Esta é a fase dos primeiros utilizadores.
Na segunda fase, especialmente após o colapso da Mt Gox, comprar e usar Bitcoin tornou-se mais fácil. Muitas exchanges locais em vários países facilitaram a compra de Bitcoin para as pessoas mais do que nunca. Em 2014, os primeiros hard wallets foram lançados, tornando a auto-custódia mais segura. Esta é a fase dos investidores de varejo, onde o slippage ao comprar ainda existe, mas está diminuindo.
Na terceira fase, o Bitcoin tornou-se suficientemente amplo, com liquidez forte o suficiente e um histórico longo o suficiente para atrair mais instituições. Algumas entidades estabeleceram serviços de custódia de nível institucional para ele, empresas de capital aberto começaram a comprar Bitcoin, e vários ETFs e outros produtos financeiros foram lançados, permitindo que vários fundos e capital de custódia obtivessem exposição. Alguns países, como o Reino do Butão, El Salvador e os Emirados Árabes Unidos, mineram ou compram e mantêm Bitcoin em nível soberano. Outros países, como os Estados Unidos, optam por manter seu Bitcoin confiscado em vez de vendê-lo diretamente.
Felizmente, embora atualmente as empresas sejam os principais compradores, os investidores individuais ainda podem comprar Bitcoin livremente sem perda.
Eu ouvi alguém dizer: "Eu pensei que o Bitcoin servia ao povo, era um pagamento em dinheiro ponto a ponto, mas agora é tudo de grandes empresas." O Bitcoin realmente serve ao povo, qualquer um que tenha acesso à internet pode comprar, possuir ou transferir.
É por isso que eu concordo tanto com os pontos de vista dos cypherpunks quanto com os dos entusiastas do Bitcoin de terno. Espero que o Bitcoin funcione como uma moeda livre, e essa é uma das razões importantes pelas quais me tornei sócio geral da Ego Death Capital. Nós financiamos startups e construímos soluções para a rede Bitcoin e seus usuários. Essa também é a razão pela qual apoio a Human Rights Foundation e outras organizações sem fins lucrativos que financiam desenvolvedores e educadores, focando em fornecer ferramentas financeiras para pessoas em ambientes de inflação. No entanto, uma vez que empresas, fundos de investimento e até entidades soberanas entendem o Bitcoin, é razoável que comprem Bitcoin, pois ele agora entrou em seu radar.
É importante lembrar que a maioria das pessoas não é investidora ativa. Elas não compram ações e não analisam profundamente as diferenças entre o Bitcoin e outras criptomoedas. Se elas especulam em algum ativo como traders, é provável que comprem no topo e sejam expelidas na parte inferior. Seus investimentos geralmente são alocados passivamente, em vez de serem escolhidos por elas mesmas. No passado, isso costumava ser feito por fundos de pensão. Hoje em dia, geralmente é feito por consultores financeiros.
Na minha opinião, é irracional esperar que bilhões de pessoas comprem ativamente Bitcoin. No entanto, é razoável trabalhar para reduzir a barreira de entrada através de soluções tecnológicas e recursos educacionais, permitindo que qualquer pessoa escolha ter contato com o Bitcoin.
A melhor formulação que já vi é: "O Bitcoin serve a qualquer pessoa, mas não a todos." Na prática, isso significa que todos devem ser orientados a entender o Bitcoin, mas apenas uma parte das pessoas escolherá aceitá-lo.
Resumir os pontos principais
O desenvolvimento da monetização do Bitcoin é aproximadamente o seguinte:
O Bitcoin era inicialmente uma coleção de entusiastas e pessoas com sonhos de mudança, uma nova tecnologia que poderia oferecer algum valor às pessoas.
O Bitcoin começou a tornar-se um meio de troca contextual, sendo até utilizado por pragmatistas que originalmente não se interessavam por ele. Por exemplo, quando é necessário enviar fundos para um país com controle de capital, o Bitcoin pode ser transferido quando outros canais de pagamento falham. Se for necessário receber pagamentos ou doações, mas estiver bloqueado pelas principais plataformas de pagamento online (como o Wikileaks), o Bitcoin pode ser uma boa solução.
A alta volatilidade, inúmeros concorrentes e os diversos custos de compra, como o imposto sobre ganhos de capital, dificultam o crescimento contínuo do Bitcoin como meio de troca comum. Se você pagar a comerciantes que não possuem Bitcoin com Bitcoin, e eles automaticamente o converterem em moeda fiduciária, os benefícios do Bitcoin não podem ser totalmente realizados.
O Bitcoin é amplamente visto como um capital portátil ideal para valorização. Ao contrário de outras criptomoedas, alcançou descentralização, segurança, simplicidade, escassez e escalabilidade, tornando-se um ativo digno de ser mantido a longo prazo. Embora não seja sempre fácil comprá-lo para um café, ele já começou a entrar para a lista dos dez principais ativos anônimos que podem ser transportados e trocados sem barreiras por valor local durante viagens internacionais, superando a grande maioria das moedas fiduciárias.
A rede do Bitcoin possui liquidez, escala e durabilidade suficientes, atraindo a atenção ativa de empresas e governos. Uma quantidade significativa de capital sob gestão está interessada neste ativo, com empresas e fundos oferecendo oportunidades de acesso indireto ao Bitcoin. Ao mesmo tempo, o Bitcoin continua a existir como uma rede aberta e sem permissão, o que significa que indivíduos também continuam a usá-lo e construí-lo.
Se a rede Bitcoin continuar a se expandir, ela pode alcançar:
À medida que a rede Bitcoin se torna maior, mais líquida e menos volátil, sua atratividade para grandes entidades soberanas também aumentará. Inicialmente, o Bitcoin era apenas um ativo para investimentos de pequenos fundos soberanos, mas pode eventualmente se tornar uma reserva de câmbio em larga escala ou um meio de liquidação internacional. Os países têm tentado construir alternativas de pagamento com código fechado, mas a taxa de adoção é baixa e falta consenso, enquanto essa rede de liquidação de código aberto com unidades independentes de oferta limitada está gradualmente penetrando em todo o mundo.
No geral, ainda acho que o Bitcoin está em boa forma tanto técnica quanto economicamente, e seu caminho de adoção está se expandindo como esperado.