Küreselleşmenin Sonu ve Finansal Varlıkların Tasfiyesi

İkinci Dünya Savaşı'nın patlak vermesinden 2024 yılına kadar, eşi benzeri görülmemiş bir süper boğa piyasası yaşadık. Bu süregelen yükseliş, "piyasa asla sorun yaşamaz" ve "piyasa sadece yükselir" diye düşünen nesillerin pasif yatırımcılar olarak şekillenmesine neden oldu. Ancak bu şölen sona erdi ve birçok kişi tasfiye ile yüzleşmek üzere.

Bu noktaya nasıl geldik

1939'dan 2024'e kadar süren bu süper boğa piyasası tesadüf değil, aksine bir dizi yapısal reformun küresel ekonomiyi tamamen yeniden şekillendirmesi nedeniyle ortaya çıkmıştır ve Amerika her zaman merkezde olmuştur.

İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra küresel süper güç haline geldi

İkinci Dünya Savaşı, Amerika Birleşik Devletleri'ni "özgür dünya"nın tartışmasız lideri haline getirdi. 1945 yılı itibarıyla, Amerika'nın dünya genelinde ürettiği sanayi ürünleri, toplamın yarısından fazlasını oluşturuyordu ve dünya çapında yapılan ihracatın üçte birini kontrol ediyordu. Ayrıca, dünya genelindeki altın rezervlerinin yaklaşık üçte ikisini elinde bulunduruyordu. Bu ekonomik hegemonyanın, önümüzdeki on yıllar için büyüme temellerini attı.

Birinci Dünya Savaşı sonrası Amerika'nın izolasyonculuğunun aksine, İkinci Dünya Savaşı sonrası Amerika, küresel liderlik rolünü aktif bir şekilde benimsedi, Birleşmiş Milletler'in kurulmasını teşvik etti ve Marshall Planı'nı uygulayarak Batı Avrupa'ya 130 milyardan fazla dolar enjekte etti. Bu sadece basit bir yardım değildi - savaş sonrası ülkelerin yeniden inşasına yapılan yatırımlar sayesinde Amerika, kendi ürünleri için yeni pazarlar yarattı ve aynı zamanda kültürel ve ekonomik olarak kendini domine etti.

İşgücü genişlemesi: Kadınlar ve azınlıklar

İkinci Dünya Savaşı sırasında, yaklaşık 6.7 milyon kadın iş gücüne katıldı ve bu, kadın iş gücüne katılım oranını sadece birkaç yıl içinde %50'ye yakın artırdı. Savaş sonrası birçok kadın işlerinden ayrılmasına rağmen, bu büyük seferberlik, toplumun kadınların istihdamına bakışını kalıcı olarak değiştirdi.

1950 yılına gelindiğinde, evli kadınların işgücüne katılımındaki büyük ölçekli eğilim giderek daha belirgin hale geldi. Farklı yaş gruplarındaki kadınların işgücüne katılım oranı, daha önce eşi görülmemiş bir şekilde 10 puan artış gösterdi. Bu sadece savaş dönemine ait bir istisna değil, aynı zamanda Amerikan ekonomik modelinin köklü bir değişiminin başlangıç noktasıydı. "Evlilik yasağı" (evli kadınların çalışmasını yasaklayan politika) kaldırıldı, yarı zamanlı işler arttı, ev işlerinde teknolojik yenilikler ve daha yüksek eğitim seviyeleri, kadınların geçici işçilerden ekonomi sisteminin uzun süreli katılımcılarına dönüşmesini sağladı.

Benzer bir eğilim, azınlık gruplarında da meydana gelmektedir; bu gruplar giderek daha fazla ekonomik fırsat elde etmektedir. Bu işgücü genişlemesi, Amerika'nın üretim kapasitesini etkili bir şekilde artırmış ve on yıllar süren ekonomik büyümeyi desteklemiştir.

Soğuk Savaşın Zaferi ve Küreselleşme Dalgası

Soğuk Savaş, II. Dünya Savaşı sonrası Amerika'nın siyasi ve ekonomik rolünü şekillendirdi. 1989 yılına gelindiğinde, Amerika 50 ülke ile askeri ittifaklar kurmuş ve dünya genelinde 117 ülkede 1.5 milyon asker bulunduruyordu. Bu sadece askeri güvenlik için değil, aynı zamanda Amerika'nın küresel ölçekte ekonomik etkisini kurmak içindi.

1991'de Sovyetler Birliği'nin dağılmasından sonra, Amerika Birleşik Devletleri küresel tek süper güç haline geldi ve birçok kişi tarafından tek kutuplu dünya olarak görülen bir döneme girdi. Bu sadece ideolojik bir zafer değil, aynı zamanda küresel pazarın açılmasıydı, Amerika Birleşik Devletleri küresel ticaret düzenini yönlendirme fırsatı buldu.

1990'ların sonlarından 21. yüzyılın başlarına kadar, Amerikan şirketleri yeni pazarlara büyük bir genişleme gerçekleştirdi. Bu, doğal bir evrim değil, uzun vadeli politika seçimlerinin bir sonucuydu. Örneğin, Soğuk Savaş döneminde CIA'nın müdahale ettiği ülkelerde, Amerika'nın ithalat miktarı belirgin bir şekilde arttı, özellikle Amerika'nın belirgin bir rekabet avantajına sahip olmadığı sektörlerde.

Batı kapitalizminin Doğu komünizmini yalnızca askeri veya ideolojik üstünlükle yenmesi söz konusu değildir. Batı'nın özgür demokratik sistemi daha uyumlu olup, 1973 petrol krizinden sonra bile ekonomik yapısını etkili bir şekilde ayarlayabilmiştir. 1979'daki "Volcker Şoku", Amerika'nın küresel finansal egemenliğini yeniden şekillendirmiş ve küresel sermaye piyasalarını, Amerika'nın post-endüstriyel çağda büyümesinin yeni motoru haline getirmiştir.

Bu yapısal değişiklikler - II. Dünya Savaşı sonrası süper güç olarak yükseliş, kadınların ve azınlıkların iş gücüne katılması ve Soğuk Savaş’ın zaferi - eşsiz bir finansal varlık süper boğa piyasasını ortak olarak destekledi. Ancak, temel sorun şudur: Bu değişiklikler bir defalık olaylardır, tekrarlanamaz. Kadınları bir daha iş gücüne sokamazsınız, Sovyetler Birliği'ni bir daha yenemezsiniz. Ve şimdi, her iki parti de küreselleşmeden uzaklaşmayı teşvik ederken, bu uzun dönemli büyümenin son desteğinin çekildiğine tanıklık ediyoruz.

Sonra ne olacak?

Ancak, ne yazık ki, herkes piyasanın tarihsel normale döneceğini umuyor. Piyasa konsensüsü şudur: durum kötüleşecek, ardından merkez bankası yeniden para basacak ve biz de kazanmaya devam edeceğiz... ama gerçek şu ki: bu insanlar kesimhaneye doğru ilerliyor.

Son bir yüzyıldır süren boğa piyasası, tekrarlanamaz olaylar dizisi üzerine inşa edilmiştir (boğa piyasasının devam etmesi mümkün değildir) ve bu faktörlerden bazıları bile tersine dönmektedir.

• Kadınlar bir daha büyük ölçekte iş gücüne girmeyecek: Aslında, doğum oranını artırmayı teşvik eden doğum yanlısı elitlerin etkisiyle, kadınların işgücüne katılım oranı düşebilir.
• Azınlıklar bir daha işgücü pazarına büyük ölçüde dahil edilmeyecek: Gerçekten de, Demokrat Parti'nin göçmenlik politikalarındaki tutumu, Cumhuriyetçi Parti kadar serttir ve bu, iki partinin de ortak bir görüşü haline gelmiştir.
• Faiz oranları bir daha düşmeyecek: Aslında, her seçilmiş lider en iyi şekilde bilir ki, enflasyon onların yeniden seçilme tehdididir. Bu nedenle, hükümetler faiz indiriminden ve enflasyonun yeniden alevlenmesinden kaçınmak için ellerinden geleni yapacaklardır.
• Biz daha fazla küreselleşmeyeceğiz: Aslında, Trump tam tersi bir yönde ilerliyor. Ayrıca, Demokratların bir sonraki seçimde bu politikayı kopyalaması bekleniyor.
• Bir dünya savaşını daha kazanamayacağız: aslında, bir sonraki savaşı kaybediyor gibi bile görünüyoruz. Her neyse, bu varsayıma doğrulama yapmak istemiyorum.

Benim görüşüm çok basit: Son bir yüzyılda borsa yükselişini destekleyen tüm küresel makro trendler şimdi tersine dönüyor. Pazarın nasıl gideceğini düşünüyorsun?

Goblin Kasabası

Bir imparatorluk çökmeye başladığında, günler gerçekten zor geçiyor - Japonya'ya sorabilirsiniz. Eğer 1989'da Nikkei 225 endeksinin tarihi zirvesinden alım yaptıysanız ve o zamandan beri tutuyorsanız, 36 yıl geçti ve getiriniz yaklaşık -%5. Bu, tipik bir "al ve bekle, acı çek" durumudur. Aynı yolda ilerlediğimizi düşünüyorum.

Daha kötüsü, sermaye kontrolleri ve mali baskı politikalarıyla yüzleşmeye hazırlıklı olmalısınız. Piyasanın yükselmeyeceği, hükümetin gerçeği kabulleneceği anlamına gelmiyor. Geleneksel para politikaları başarısız olduğunda, hükümet daha doğrudan finansal kontrol yöntemlerine yönelecektir.

yaklaşan sermaye kontrolü

Finansal baskı, tasarruf sahiplerinin enflasyon seviyesinin altında bir getiri elde etmesini sağlamak anlamına gelir, böylece bankalar şirketlere ve hükümetlere ucuz krediler verebilir ve borç geri ödeme baskısını azaltabilir. Bu strateji, devletin yerel para birimi borçlarını tasfiye etme konusunda özellikle etkilidir. 1973'te, Stanford Üniversitesi'nden ekonomistler bu terimi, gelişen piyasa ülkelerinin ekonomik büyümeyi baskılayan politikalarını eleştirmek için ilk kez kullandılar, ancak günümüzde bu stratejiler, ABD gibi gelişmiş ekonomilerde giderek daha fazla ortaya çıkmaktadır.

ABD'nin borç yükü GSYİH'nın %120'sini aşarken, geleneksel yöntemlerle borç geri ödemenin olasılığı giderek azalıyor. Finansal baskının "oyun kitabı" artık uygulanmaya veya test edilmeye başlandı, bunlar arasında:

• Hükümet borçları ve mevduat faiz oranlarını doğrudan veya dolaylı olarak sınırlamak
• Hükümet finansal kurumları kontrol eder ve rekabet engelleri oluşturur.
• Yüksek teminat gereksinimleri
• Kapalı bir yerel borç piyasası oluşturmak, kurumları devlet tahvilleri satın almaya zorlamak
• Sermaye kontrolü, varlıkların sınır ötesi hareketini kısıtlamak

Bu bir teorik varsayım değil, gerçek bir örnektir. 2010'dan bu yana, ABD federal fon oranı, %80'den fazla bir süre enflasyon oranının altında kalmıştır; bu, aslında tasarruf sahiplerinin zenginliğini borçlulara (hükümet dahil) zorla transfer etmekte.

Emeklilik hesabınız: Hükümetin bir sonraki hedefi

Eğer hükümet, borç krizini önlemek için tahvil satın almak, faiz oranlarını düşürmek amacıyla para basmaya güvenemezse, emeklilik hesaplarınıza göz dikecekler. Gelecekte, 401(k) gibi vergi avantajlı hesapların giderek daha fazla "güvenli ve sağlam" devlet tahviline zorunlu olarak tahsis edilmesini hayal edebiliyorum. Hükümetin artık para basmasına gerek yok, sadece sistemdeki mevcut fonları doğrudan kullanmaları yeterli.

Bu, son birkaç yılda gördüğümüz senaryo tam olarak böyle:

• Varlıkları dondurma: Nisan 2024'te, Biden bir yasayı imzaladı ve hükümete Rusya'nın ABD'deki rezerv varlıklarını el koyma yetkisi verdi. Bu, hükümetin döviz rezervlerini her an dondurabileceği bir precedent oluşturdu. Gelecekte, bu uygulama yalnızca jeopolitik rakiplere yönelik olmayabilir.
• Kanada Özgürlük Konvoyu protestosu: Hükümet, mahkeme onayı olmadan yaklaşık 280 banka hesabını dondurdu. Mali yetkililer, bunun yalnızca fon akışını kesmekle kalmayıp, aynı zamanda eylemcileri "gözdağı vermek" ve onların "ayrılma kararı vermelerini sağlamak" amacıyla yapıldığını kabul etti. Masum ailelerin hesaplarının dondurulmasının nasıl etkileneceği sorulduğunda, hükümetin yanıtı: "Sadece ayrılmaları gerekiyor."

Altın Güçlü Zorunluluk ve İzleme

Bu garip değil, Amerika'nın tarihini benzer eylemlerle doludur:

1933'te Roosevelt, vatandaşların altınlarını teslim etmelerini zorunlu kılan 6102 numaralı yürütme emrini yayınladı, aksi takdirde hapis cezası ile karşı karşıya kalacaklardı. Uygulamanın etkisi sınırlı olsa da, Yüksek Mahkeme hükümetin altın müsadere etme yetkisini destekledi. Bu, "gönüllü satın alma planı" değildi, aksine bir "zorunlu servet el koyma" işlemiydi; sadece "adil piyasa fiyatı" ticareti olarak paketlenmişti.

Hükümetin gözetim yetenekleri 11 Eylül olayından sonra hızla genişledi. "FISA Değişikliği" NSA'ya neredeyse sınırsız yetkiler vererek Amerikalı vatandaşların uluslararası iletişimlerini gözetlemesini sağladı. "Patriot Yasası" hükümete her gün tüm Amerikalıların telefon kayıtlarını toplama izni veriyor. "Madde 215" ise hükümete şüphe olmaksızın kitap okuma kayıtlarınızı, öğrenim materyallerinizi, alışveriş geçmişinizi, tıbbi kayıtlarınızı ve kişisel finans bilgilerinizi toplama yetkisi veriyor.

Sorun artık "finansal baskı gelecek mi" değil, "ne kadar şiddetli olacak". Küreselleşmenin azalmasıyla birlikte ekonomik baskılar arttıkça, hükümetlerin sermaye üzerindeki kontrolü daha doğrudan ve sert hale gelecektir.

Altın ve Bitcoin

1970'ten bu yana altın aylık grafik, şu anda dünyadaki en güçlü mum grafiğidir.

İşlem dışı bırakma yöntemine dayanarak, satın almak için en uygun finansal varlık artık açıkça ortada - hükümetler tarafından el konulması zor, Batılı hükümetlerin kontrolünde olmayan ve piyasa ile tarihsel bir ilişkiye sahip olmayan bir varlığa ihtiyacınız var. Aklıma iki tane geliyor, bunlardan biri son 12 ayda 60 trilyon dolar piyasa değerine ulaştı. Bu, en belirgin boğa piyasası sinyali.

Küresel Altın Rezerv Yarışı

Çin, Rusya ve Hindistan gibi ülkeler, küresel ekonomik düzenin değişimine yanıt olarak altın rezervlerini hızla artırıyor:

• Çin: Ocak 2025'te tek ayda 5 ton altın alımı yaptı, üst üste üç ay net alım gerçekleştirdi, toplamda 2,285 ton altına sahip.
• Rusya: 2.335,85 ton altın kontrol ediyor ve dünya genelinde beşinci en büyük altın rezervine sahip.
• Hindistan: Dünyada sekizinci sırada, 853.63 ton tutuyor ve sürekli olarak artırıyor.

Bu rastgele bir eylem değil, stratejik bir düzenlemedir. G7 ülkeleri Rusya'nın döviz rezervlerini dondurduktan sonra, dünya genelindeki merkez bankaları buna dikkat etti. 57 merkez bankasını kapsayan bir araştırma, katılımcıların %96'sının altını, güvenli bir varlık olarak yatırım yapma motivasyonu olarak gördüğünü ortaya koydu. Dolar cinsinden değerlenen varlıklar bir kalemde dondurulabilecekken, ulusal sınırlar içinde saklanan fiziksel altın son derece cazip hale geliyor.

Sadece 2024 yılında, Türkiye 74.79 ton altın rezervi artırdı, artış oranı %13.85. Polonya'nın altın rezervi 89.54 ton arttı, artış oranı %25'e yaklaştı. Özbekistan gibi küçük bir ülke bile, 2025 Ocak ayında 8 ton altın ekleyerek altın varlığını 391 tona çıkardı ve bu, döviz rezervlerinin %82'sini oluşturuyor. Bu bir tesadüf değil, bir koordinasyondur.