Gần đây, Circle đã thành công niêm yết và trở thành người tiên phong trong lĩnh vực stablecoin hợp pháp, gây ra sự quan tâm cao của thị trường đối với lĩnh vực stablecoin. Tuy nhiên, sau khi xem xét kỹ lưỡng hồ sơ IPO của Circle, có thể thấy công ty đang đối mặt với ba vấn đề chính:
Cấu trúc thu nhập đơn giản: 99% thu nhập đến từ quỹ dự trữ, các nguồn thu nhập khác chỉ chiếm 1%.
Áp lực chi phí lớn: 60% doanh thu được sử dụng để trả cho một nền tảng giao dịch, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận ròng chỉ là 9%.
Lợi nhuận không ổn định: Lỗ ròng 770 triệu đô la Mỹ năm 2022, lợi nhuận 270 triệu đô la Mỹ năm 2023, sau đó lại giảm xuống 160 triệu đô la Mỹ năm 2024.
Hãy cùng phân tích sâu hơn nguồn gốc của những vấn đề này, cũng như những biện pháp mà Circle đang thực hiện để đối phó với những thách thức này.
1. Vấn đề thu nhập đơn nhất
Mô hình kinh doanh cốt lõi của Circle là phát hành USDC, đây là một loại stablecoin được neo 1:1 với đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi đô la và các tài sản có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Khi người dùng nắm giữ USDC, Circle sẽ đầu tư các quỹ này vào các tài sản như trái phiếu Mỹ để kiếm thu nhập lãi, trong khi người nắm giữ USDC sẽ không nhận được lãi suất. Mô hình này về bản chất là một loại "tài trợ không lãi suất", tương tự như mô hình ngân hàng tiếp nhận tiền gửi sau đó cho vay, nhưng rủi ro thấp hơn.
Khả năng sinh lời của Circle chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: lưu thông của USDC và môi trường lãi suất. Tuy nhiên, khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giảm xuống 2% hoặc thấp hơn, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của Circle. Hơn nữa, sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống và việc các đối thủ bắt đầu trả lãi cho người nắm giữ có thể ảnh hưởng đến thị phần của Circle.
Để giải quyết vấn đề này, Circle có kế hoạch:
Tăng tốc quảng bá mạng lưới thanh toán của mình, cung cấp dịch vụ thanh toán xuyên biên giới tức thì và chi phí thấp.
Phát triển công cụ quản lý và bảo trì tài sản USDC, thu phí quản lý từ khách hàng tổ chức.
Khám phá thị trường stablecoin không phải USD và các thị trường mới nổi, chẳng hạn như stablecoin EURC được phát hành với neo euro.
2. Vấn đề chi phí cao
Circle sẽ trả 60% doanh thu cho một nền tảng giao dịch, chủ yếu để làm phí phân phối và phí quảng cáo. Tỷ lệ chia sẻ cao như vậy là một gánh nặng lớn đối với Circle.
Sự sắp xếp chia sẻ doanh thu này bắt nguồn từ mối quan hệ hợp tác giữa Circle và nền tảng này trong giai đoạn đầu phát triển USDC. Khi đó, thương hiệu và khả năng phân phối của Circle còn yếu, cần dựa vào vị thế sàn giao dịch và mạng lưới người dùng của nền tảng này để nhanh chóng mở rộng thị phần của USDC.
Cần lưu ý rằng, theo thỏa thuận hợp tác, nếu Circle không thể thực hiện nghĩa vụ chia sẻ hoặc gặp vấn đề về quy định trong một số trường hợp, nền tảng này có quyền trở thành nhà phát hành USDC.
Để đối phó với thách thức này, Circle đang thực hiện các biện pháp sau:
Cố gắng đàm phán lại thỏa thuận phân chia, nhưng có thể gặp khó khăn do ràng buộc pháp lý.
Tích cực xây dựng kênh phân phối của riêng mình để giảm bớt sự phụ thuộc vào nền tảng đó.
3. Vấn đề biến động lợi nhuận
Quy mô vốn hóa thị trường của Stablecoin có sự liên hệ mật thiết với biến động chu kỳ của ngành công nghiệp tiền điện tử. Khối lượng phát hành của USDC đã trải qua một số điểm quan trọng:
Cuộc đua DeFi năm 2020, khối lượng phát hành USDC đạt 55 tỷ USD.
Sự kiện sụp đổ của một stablecoin vào năm 2022, vốn đã đổ vào USDC.
Đầu năm 2023, một công链 nổi lên, thúc đẩy sự tăng trưởng của USDC.
Khủng hoảng ngân hàng và sự thay đổi chính sách quản lý vào tháng 3 năm 2023, lượng phát hành USDC giảm 30-50%.
Gần đây, sự thay đổi chính trị đã khiến Stablecoin tăng trưởng trở lại, quy mô USDC đã tăng lên hơn 60 tỷ đô la.
Để giảm bớt sự biến động lợi nhuận, Circle cần:
Thực hiện đa dạng hóa doanh thu, giảm sự phụ thuộc vào lãi suất.
Tối ưu hóa cấu trúc chi phí, ổn định tỷ suất lợi nhuận.
Tận dụng lợi thế tuân thủ để củng cố vị thế thị trường, đối phó với sự biến động của thị trường.
Kết luận
Stablecoin đang thúc đẩy sự chuyển mình của hệ thống tài chính, tầm nhìn của Circle là xây dựng một hệ thống tài chính mới với USDC làm trung tâm. Mặc dù đối mặt với nhiều thách thức, việc niêm yết của Circle đã đặt ra một tiêu chuẩn cho ngành công nghiệp tiền mã hóa, kích thích nhiều người hơn theo dõi stablecoin. Khi Circle tiếp tục nỗ lực để giải quyết những vấn đề này, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sự tiến triển của cuộc cách mạng hệ thống tài chính này.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Circle上市引发 theo dõi：Stablecoin巨头面临收入单一、成本高企和盈利 Biến động三大挑战
Circle上市引发 Stablecoin theo dõi，但面临三大挑战
Gần đây, Circle đã thành công niêm yết và trở thành người tiên phong trong lĩnh vực stablecoin hợp pháp, gây ra sự quan tâm cao của thị trường đối với lĩnh vực stablecoin. Tuy nhiên, sau khi xem xét kỹ lưỡng hồ sơ IPO của Circle, có thể thấy công ty đang đối mặt với ba vấn đề chính:
Hãy cùng phân tích sâu hơn nguồn gốc của những vấn đề này, cũng như những biện pháp mà Circle đang thực hiện để đối phó với những thách thức này.
1. Vấn đề thu nhập đơn nhất
Mô hình kinh doanh cốt lõi của Circle là phát hành USDC, đây là một loại stablecoin được neo 1:1 với đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi đô la và các tài sản có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Khi người dùng nắm giữ USDC, Circle sẽ đầu tư các quỹ này vào các tài sản như trái phiếu Mỹ để kiếm thu nhập lãi, trong khi người nắm giữ USDC sẽ không nhận được lãi suất. Mô hình này về bản chất là một loại "tài trợ không lãi suất", tương tự như mô hình ngân hàng tiếp nhận tiền gửi sau đó cho vay, nhưng rủi ro thấp hơn.
Khả năng sinh lời của Circle chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: lưu thông của USDC và môi trường lãi suất. Tuy nhiên, khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giảm xuống 2% hoặc thấp hơn, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của Circle. Hơn nữa, sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống và việc các đối thủ bắt đầu trả lãi cho người nắm giữ có thể ảnh hưởng đến thị phần của Circle.
Để giải quyết vấn đề này, Circle có kế hoạch:
2. Vấn đề chi phí cao
Circle sẽ trả 60% doanh thu cho một nền tảng giao dịch, chủ yếu để làm phí phân phối và phí quảng cáo. Tỷ lệ chia sẻ cao như vậy là một gánh nặng lớn đối với Circle.
Sự sắp xếp chia sẻ doanh thu này bắt nguồn từ mối quan hệ hợp tác giữa Circle và nền tảng này trong giai đoạn đầu phát triển USDC. Khi đó, thương hiệu và khả năng phân phối của Circle còn yếu, cần dựa vào vị thế sàn giao dịch và mạng lưới người dùng của nền tảng này để nhanh chóng mở rộng thị phần của USDC.
Cần lưu ý rằng, theo thỏa thuận hợp tác, nếu Circle không thể thực hiện nghĩa vụ chia sẻ hoặc gặp vấn đề về quy định trong một số trường hợp, nền tảng này có quyền trở thành nhà phát hành USDC.
Để đối phó với thách thức này, Circle đang thực hiện các biện pháp sau:
3. Vấn đề biến động lợi nhuận
Quy mô vốn hóa thị trường của Stablecoin có sự liên hệ mật thiết với biến động chu kỳ của ngành công nghiệp tiền điện tử. Khối lượng phát hành của USDC đã trải qua một số điểm quan trọng:
Để giảm bớt sự biến động lợi nhuận, Circle cần:
Kết luận
Stablecoin đang thúc đẩy sự chuyển mình của hệ thống tài chính, tầm nhìn của Circle là xây dựng một hệ thống tài chính mới với USDC làm trung tâm. Mặc dù đối mặt với nhiều thách thức, việc niêm yết của Circle đã đặt ra một tiêu chuẩn cho ngành công nghiệp tiền mã hóa, kích thích nhiều người hơn theo dõi stablecoin. Khi Circle tiếp tục nỗ lực để giải quyết những vấn đề này, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sự tiến triển của cuộc cách mạng hệ thống tài chính này.