Những nhân vật hàng đầu trong ngành Stablecoin thảo luận về triển vọng ngành và biến đổi quy định
Trong bối cảnh công nghệ blockchain và tiền điện tử phát triển nhanh chóng, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian, và người sáng lập Aave, Stani Kulechov, chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành Stablecoin, sự đổi mới của các dự án của chính họ và những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, khi mà Stablecoin trở thành tâm điểm của ngành.
Hiện tại, trọng tâm của họ là dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng cao stablecoin lên thành tiền hợp pháp, từ đó thay đổi căn bản cấu trúc toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ về dự luật, và triển vọng của việc stablecoin định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và làn sóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Ngành công nghiệp Stablecoin hiện đang phát triển nhanh chóng, ở cấp độ lập pháp đã có nhiều phiên bản đang được thúc đẩy, thị phần mặc dù hiện tại chỉ chiếm 1,1% lượng cung USD M1, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi trong ngành, các bạn nhìn nhận thế nào về thời điểm này?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó kiềm chế được cảm xúc phấn khích. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư và bản tin ETF, không có ngoại lệ nào không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào khác có thể so sánh được. Là người sáng lập giao thức Stablecoin, thấy ngành này cuối cùng được toàn thế giới hiểu và chấp nhận, cảm giác thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã mất nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành một "đồng đô la số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng luật hóa, sự chuyển mình này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm giác của Sam. Stablecoin về bản chất là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có sự bất ổn tài chính toàn cầu và tiền pháp định mất giá, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương của họ.
Ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến khả năng sinh lợi của DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giao giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đô la Mỹ không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của việc ổn định tiền tệ mở rộng ra thị trường khó có được đồng tiền tốt. Về việc ổn định tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến vị thế của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng ổn định tiền tệ sẽ đe dọa vị thế thống trị của đồng đô la, trong khi quan điểm khác cho rằng ổn định tiền tệ thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ thế nào về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng của "stablecoin thuật toán phi tập trung", giống như một số dự án chỉ dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" cho một Stablecoin thực sự là nhận được sự công nhận từ chính phủ Mỹ, để họ trực tiếp thừa nhận token của bạn là "đô la".
Đây chính là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên khiến Stablecoin có "tính hợp pháp bằng đô la", có nghĩa là, khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ nói "đồng tiền tuân thủ này bằng đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng trên thế giới chấp nhận đô la, nó không còn chỉ là "tài sản số" trên chuỗi mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của Internet ngược lại đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, Stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi bao phủ của Internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô của công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, trong khi trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của Stablecoin và tài sản gốc mã hóa. Việc đưa tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, chủ yếu được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết là hình thức cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang những phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm trong hệ sinh thái, xây dựng những cách mới cho Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán có phải là hình thức cuối cùng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng, về lâu dài, stablecoin chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, và token dạng chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản crypto gốc. Bạn cụ thể chỉ ra những tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, RWA mà chúng ta thường nói thực sự cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của các công ty niêm yết, quyền sở hữu tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể trong tương lai.
Hiện nay, nhiều Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản này đã phát huy tác dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trưởng thành, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống có lợi suất cao hơn và cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi, điều này chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể tiếp cận, cho phép những tài sản này thoát khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", được định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã nói về cuộc đối thoại với Thượng nghị sĩ Hagerty và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la Mỹ khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 chỉ những đồng tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la Mỹ nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như đầu tư được định giá bằng đô la Mỹ, thay vì đồng tiền theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền M1 luôn là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được liên bang cấp phép của Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền "sẵn có ngay lập tức", chẳng hạn như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải là ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt, sáng tạo phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng cho đến bây giờ dường như sắp thông qua dự luật mà trước đây họ luôn phản đối, vì họ thích giữ độc quyền đối với việc phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng Stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì nó lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua quy định nghiêm ngặt. Những quy định này yêu cầu Stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành Stablecoin thanh toán đầu tiên của một thực thể được cấp phép. Sự phát triển này hiện chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc các ngân hàng phát hành Stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc quản lý và phê duyệt trong lĩnh vực stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng điều quan trọng là những quy định này có thể mang lại những hạn chế nào, đặc biệt là trong khía cạnh đổi mới. Trước khi tham gia vào DeFi, tôi cũng đã làm việc trong lĩnh vực fintech, thời điểm đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã khiến nhiều nhóm khởi nghiệp nhỏ buộc phải rút lui, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là dự luật GENIUS phải thiết lập các quy tắc rõ ràng nhưng bao hàm. Không thể để sự thận trọng thái quá khiến các nhà đổi mới phải rút lui. May mắn thay, hiện tại trong ngành công nghiệp tiền mã hóa có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy tiến trình này.
Nhiều đối tượng có thể phát hành đô la, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Một số ngân hàng truyền thống lớn đang có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu trong tương lai có xuất hiện sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không cho rằng đây là "cạnh tranh". Trong quan điểm của chúng tôi, stablecoin giống như một "kênh thanh toán" hoặc "đường ray", mỗi người dùng sẽ chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên ngữ cảnh, chẳng hạn như USDC, GHO, frxUSD, v.v. Trong một hệ sinh thái, nhiều người dùng có chu kỳ nắm giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là công cụ tích trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới của một nền tảng, chúng tôi cũng thiết kế các mô-đun cụ thể để tiếp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ sở, chẳng hạn như USDC, USDT hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi hợp tác. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 triệu tỷ đô la, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn còn rất thấp.
frxUSD ra mắt chỉ mới ba tháng, hiện tại cũng đang xin tích hợp vào một hệ sinh thái nào đó. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin hợp pháp tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững chắc hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đồng đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí tái cấu trúc token quản trị ban đầu FXS. Đây có phải là sự chuẩn bị trước cho "việc tuân thủ quy định về Stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức stablecoin thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng lưới thanh toán". FXS trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là stablecoin thanh toán mới, tuân thủ quy định pháp lý.
Chúng tôi muốn gọi đây là "phiên bản chính xác của kế hoạch某项目".某项目 đã cố gắng xây dựng một loại tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu, nhưng đã thất bại do sức ép chính trị. Giờ đây, khi thời điểm đã chín muồi và có sự hỗ trợ về chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đồng đô la hợp pháp", thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát L1 hoặc L2, mà là xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 vẫn chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển gần như hoàn tất. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng và đường cong rủi ro cũng sẽ được kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý tập trung thanh khoản thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: để "đồng đô la số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng công nghệ tài chính Frax, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi suất không rủi ro tương đương trái phiếu kho bạc Mỹ trong ví phi tập trung.
Nhưng tôi muốn đi xa hơn, để người nắm giữ frxUSD có thể trực tiếp gửi tài sản vào Aave, thu được lợi nhuận từ thị trường cho vay thực tế. Điều này sẽ tạo ra "đô la kỹ thuật số + lợi nhuận trên chuỗi".
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Các ông lớn stablecoin cùng thảo luận về dự luật GENIUS, kỷ nguyên đô la kỹ thuật số sắp đến.
Những nhân vật hàng đầu trong ngành Stablecoin thảo luận về triển vọng ngành và biến đổi quy định
Trong bối cảnh công nghệ blockchain và tiền điện tử phát triển nhanh chóng, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian, và người sáng lập Aave, Stani Kulechov, chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành Stablecoin, sự đổi mới của các dự án của chính họ và những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, khi mà Stablecoin trở thành tâm điểm của ngành.
Hiện tại, trọng tâm của họ là dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng cao stablecoin lên thành tiền hợp pháp, từ đó thay đổi căn bản cấu trúc toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ về dự luật, và triển vọng của việc stablecoin định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và làn sóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Ngành công nghiệp Stablecoin hiện đang phát triển nhanh chóng, ở cấp độ lập pháp đã có nhiều phiên bản đang được thúc đẩy, thị phần mặc dù hiện tại chỉ chiếm 1,1% lượng cung USD M1, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi trong ngành, các bạn nhìn nhận thế nào về thời điểm này?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó kiềm chế được cảm xúc phấn khích. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư và bản tin ETF, không có ngoại lệ nào không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào khác có thể so sánh được. Là người sáng lập giao thức Stablecoin, thấy ngành này cuối cùng được toàn thế giới hiểu và chấp nhận, cảm giác thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã mất nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành một "đồng đô la số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng luật hóa, sự chuyển mình này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm giác của Sam. Stablecoin về bản chất là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có sự bất ổn tài chính toàn cầu và tiền pháp định mất giá, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương của họ.
Ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến khả năng sinh lợi của DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giao giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đô la Mỹ không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của việc ổn định tiền tệ mở rộng ra thị trường khó có được đồng tiền tốt. Về việc ổn định tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến vị thế của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng ổn định tiền tệ sẽ đe dọa vị thế thống trị của đồng đô la, trong khi quan điểm khác cho rằng ổn định tiền tệ thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ thế nào về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng của "stablecoin thuật toán phi tập trung", giống như một số dự án chỉ dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" cho một Stablecoin thực sự là nhận được sự công nhận từ chính phủ Mỹ, để họ trực tiếp thừa nhận token của bạn là "đô la".
Đây chính là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên khiến Stablecoin có "tính hợp pháp bằng đô la", có nghĩa là, khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ nói "đồng tiền tuân thủ này bằng đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng trên thế giới chấp nhận đô la, nó không còn chỉ là "tài sản số" trên chuỗi mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của Internet ngược lại đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, Stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi bao phủ của Internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô của công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, trong khi trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của Stablecoin và tài sản gốc mã hóa. Việc đưa tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, chủ yếu được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết là hình thức cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang những phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm trong hệ sinh thái, xây dựng những cách mới cho Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán có phải là hình thức cuối cùng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng, về lâu dài, stablecoin chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, và token dạng chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản crypto gốc. Bạn cụ thể chỉ ra những tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, RWA mà chúng ta thường nói thực sự cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của các công ty niêm yết, quyền sở hữu tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể trong tương lai.
Hiện nay, nhiều Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản này đã phát huy tác dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trưởng thành, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống có lợi suất cao hơn và cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi, điều này chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể tiếp cận, cho phép những tài sản này thoát khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", được định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã nói về cuộc đối thoại với Thượng nghị sĩ Hagerty và các nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la Mỹ khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 chỉ những đồng tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la Mỹ nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như đầu tư được định giá bằng đô la Mỹ, thay vì đồng tiền theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền M1 luôn là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được liên bang cấp phép của Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền "sẵn có ngay lập tức", chẳng hạn như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải là ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt, sáng tạo phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng cho đến bây giờ dường như sắp thông qua dự luật mà trước đây họ luôn phản đối, vì họ thích giữ độc quyền đối với việc phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng Stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì nó lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua quy định nghiêm ngặt. Những quy định này yêu cầu Stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành Stablecoin thanh toán đầu tiên của một thực thể được cấp phép. Sự phát triển này hiện chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc các ngân hàng phát hành Stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc quản lý và phê duyệt trong lĩnh vực stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng điều quan trọng là những quy định này có thể mang lại những hạn chế nào, đặc biệt là trong khía cạnh đổi mới. Trước khi tham gia vào DeFi, tôi cũng đã làm việc trong lĩnh vực fintech, thời điểm đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã khiến nhiều nhóm khởi nghiệp nhỏ buộc phải rút lui, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là dự luật GENIUS phải thiết lập các quy tắc rõ ràng nhưng bao hàm. Không thể để sự thận trọng thái quá khiến các nhà đổi mới phải rút lui. May mắn thay, hiện tại trong ngành công nghiệp tiền mã hóa có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy tiến trình này.
Nhiều đối tượng có thể phát hành đô la, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Một số ngân hàng truyền thống lớn đang có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu trong tương lai có xuất hiện sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không cho rằng đây là "cạnh tranh". Trong quan điểm của chúng tôi, stablecoin giống như một "kênh thanh toán" hoặc "đường ray", mỗi người dùng sẽ chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên ngữ cảnh, chẳng hạn như USDC, GHO, frxUSD, v.v. Trong một hệ sinh thái, nhiều người dùng có chu kỳ nắm giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là công cụ tích trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới của một nền tảng, chúng tôi cũng thiết kế các mô-đun cụ thể để tiếp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ sở, chẳng hạn như USDC, USDT hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi hợp tác. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 triệu tỷ đô la, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn còn rất thấp.
frxUSD ra mắt chỉ mới ba tháng, hiện tại cũng đang xin tích hợp vào một hệ sinh thái nào đó. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin hợp pháp tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững chắc hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đồng đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí tái cấu trúc token quản trị ban đầu FXS. Đây có phải là sự chuẩn bị trước cho "việc tuân thủ quy định về Stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức stablecoin thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng lưới thanh toán". FXS trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là stablecoin thanh toán mới, tuân thủ quy định pháp lý.
Chúng tôi muốn gọi đây là "phiên bản chính xác của kế hoạch某项目".某项目 đã cố gắng xây dựng một loại tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu, nhưng đã thất bại do sức ép chính trị. Giờ đây, khi thời điểm đã chín muồi và có sự hỗ trợ về chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đồng đô la hợp pháp", thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát L1 hoặc L2, mà là xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 vẫn chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển gần như hoàn tất. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng và đường cong rủi ro cũng sẽ được kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý tập trung thanh khoản thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: để "đồng đô la số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng công nghệ tài chính Frax, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi suất không rủi ro tương đương trái phiếu kho bạc Mỹ trong ví phi tập trung.
Nhưng tôi muốn đi xa hơn, để người nắm giữ frxUSD có thể trực tiếp gửi tài sản vào Aave, thu được lợi nhuận từ thị trường cho vay thực tế. Điều này sẽ tạo ra "đô la kỹ thuật số + lợi nhuận trên chuỗi".