Боргова криза епохи Трампа: як підйом термінового премії впливає на ринкове ціноутворення
Цього тижня ринок криптовалют пережив значні коливання, ціни демонструють форму M. З наближенням дати інавгурації 20 січня ринок капіталу почав оцінювати можливості та ризики, пов'язані з обранням Трампа, що означає завершення тримісячного емоційного тренду. Нагально необхідно виділити ключові моменти короткострокових спекуляцій на ринку з безлічі інформації, щоб дати раціональну оцінку змінам ринку. У цій статті я поділюся логікою спостереження з точки зору непрофесіонала у фінансах, сподіваючись надати читачам деякі ідеї.
В загальному, ціни на ризикові активи високого зростання, включаючи криптовалютний ринок, можуть залишатися під тиском у короткостроковій перспективі. Основна причина полягає в тому, що премія за термін в ринку державних облігацій США розширюється, що призводить до зростання середньострокових та довгострокових процентних ставок, що негативно впливає на ці активи. А корінь цього явища полягає в тому, що ринок оцінює потенційну боргову кризу в США.
Макроекономічні показники залишаються сильними, інфляційні очікування стабільні
По-перше, проаналізуйте фактори, які призвели до короткострокової цінової слабкості. Минулого тижня були опубліковані кілька важливих макроекономічних показників:
Дані про зростання економіки США: Індекс закупівельних менеджерів (ISM) у виробничому та невиробничому секторах продовжує підйомі, як попередній індикатор економічного зростання, що свідчить про оптимістичні перспективи економіки США в короткостроковій перспективі.
Ситуація на ринку праці: Дані по неробочим місцям зросли з 212 тисяч минулого місяця до 256 тисяч, що значно перевищує очікування; рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%; Кількість вакансій за даними JOLTS різко зросла до 809 тисяч; Кількість нових заявників на допомогу з безробіття продовжує знижуватись. Ці дані свідчать про те, що ринок праці США залишається сильним, м'яка посадка майже стала фактом.
Інфляційні показники: Однорічні очікування інфляції в США, за даними Університету Мічигану, незначно підвищилися до 2.8%, але залишаються нижчими за прогнози, все ще знаходячись у розумному діапазоні 2-3%. Зміни доходності інфляційних облігацій TIPS показують, що ринок не має надмірних занепокоєнь щодо інфляції.
Отже, з макроекономічної точки зору, в американській економіці не спостерігається явних проблем. Далі ми розглянемо основні причини, які призвели до падіння капіталізації компаній з високим темпом зростання.
Довгострокові процентні ставки по державних облігаціях США продовжують зростати, термінова премія зростає
Криві доходності державних облігацій США показують, що протягом минулого тижня довгострокові ставки продовжували підйомі. Наприклад, дохідність 10-річних державних облігацій зросла приблизно на 20 базисних пунктів, що ще більше погіршило ведмежу круту криву. Зростання ставок по державним облігаціям має більший тиск на акції з високим зростанням, ніж на блакитні фішки або акції вартості, головними причинами є:
Вплив на компанії з високим зростанням:
Підйомі вартості фінансування
Зростання тиску на оцінку
Зміна переваг інвесторів
Обмежені капітальні витрати
Вплив на стабільні підприємства:
Вплив відносно помірний
Тиск на погашення боргів незначно зріс
Привабливість дивідендів дещо знизилася
Ефект трансляції інфляції обмежений
Зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій особливо явно впливає на капіталізацію технологічних компаній, таких як криптовалюти. Ключовим є визначення основних причин, які призвели до зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій на фоні зниження ставок.
Модель розрахунку номінальної процентної ставки державних облігацій: I = r + π + RP
В цьому випадку I — це номінальна ставка державних облігацій, r — це реальна ставка, π — це очікування інфляції, RP — це премія за термін. Реальна ставка відображає справдні доходи від облігацій і не підлягає впливу переваг ринку щодо ризику та компенсації ризику; очікування інфляції зазвичай спостерігаються через споживчий ціновий індекс (CPI) або прибутковість TIPS; премія за термін відображає вимоги інвесторів щодо компенсації за ризик зміни процентних ставок.
Аналіз попереднього тексту свідчить про те, що в короткостроковій перспективі економічний розвиток США є стабільним, а очікування інфляції не зазнали помітного підйому. Тому реальні відсоткові ставки та очікування інфляції не є основними факторами, що сприяють підвищенню номінальних відсоткових ставок; проблема зосереджена на "премії за термін".
Спостережний термін премії можна вибрати за двома показниками:
Рівень термінового премії за державний борг США, оцінений за моделлю ACM: нещодавно термінова премія 10-річних державних облігацій помітно піднялася, що стало основним фактором зростання доходності державних облігацій США.
Волатильність опціонів на облігації Merrill Lynch (індекс MOVE): нещодавно волатильність змінювалася незначно, що свідчить про те, що ринок не чутливий до ризику коливань короткострокових процентних ставок, і не відреагував на потенційні зміни політики Федеральної резервної системи.
Тривалий преміум на терміни вказує на те, що ринок стурбований середньо- та довгостроковим розвитком економіки США, головним чином зосереджуючи увагу на проблемі бюджетного дефіциту.
Ринок оцінює потенційні ризики боргової кризи
Можна з упевненістю сказати, що ринок оцінює потенційний ризик боргової кризи в США після вступу Трампа на посаду. У найближчий час, спостерігаючи за політичною інформацією та думками зацікавлених сторін, потрібно замислитися над тим, чи є їхній вплив на борговий ризик позитивним чи негативним, що допоможе оцінити тенденції на ринку ризикових активів.
Наприклад, якщо Трамп заявить про можливість введення національного економічного надзвичайного стану в США, це може призвести до використання Закону про міжнародні економічні надзвичайні повноваження для розробки нових тарифних планів. Хоча це посилило занепокоєння щодо впливу торгової війни, з точки зору безпосереднього впливу, збільшення доходів від тарифів є позитивним для фінансових надходжень США, тому навряд чи це викличе різкий вплив.
У порівнянні, просування податкової реформи та способи скорочення державних витрат є найбільш важливими аспектами в цій грі. Ці фактори безпосередньо вплинуть на оцінку ринком ризиків державного боргу США, а отже, і на ціноутворення ризикових активів. У майбутньому ми будемо продовжувати стежити за розвитком цих ключових питань.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Трампівська епоха: ціноутворення ризику боргу; вплив підвищення термінового премії на крипторинок
Боргова криза епохи Трампа: як підйом термінового премії впливає на ринкове ціноутворення
Цього тижня ринок криптовалют пережив значні коливання, ціни демонструють форму M. З наближенням дати інавгурації 20 січня ринок капіталу почав оцінювати можливості та ризики, пов'язані з обранням Трампа, що означає завершення тримісячного емоційного тренду. Нагально необхідно виділити ключові моменти короткострокових спекуляцій на ринку з безлічі інформації, щоб дати раціональну оцінку змінам ринку. У цій статті я поділюся логікою спостереження з точки зору непрофесіонала у фінансах, сподіваючись надати читачам деякі ідеї.
В загальному, ціни на ризикові активи високого зростання, включаючи криптовалютний ринок, можуть залишатися під тиском у короткостроковій перспективі. Основна причина полягає в тому, що премія за термін в ринку державних облігацій США розширюється, що призводить до зростання середньострокових та довгострокових процентних ставок, що негативно впливає на ці активи. А корінь цього явища полягає в тому, що ринок оцінює потенційну боргову кризу в США.
Макроекономічні показники залишаються сильними, інфляційні очікування стабільні
По-перше, проаналізуйте фактори, які призвели до короткострокової цінової слабкості. Минулого тижня були опубліковані кілька важливих макроекономічних показників:
Дані про зростання економіки США: Індекс закупівельних менеджерів (ISM) у виробничому та невиробничому секторах продовжує підйомі, як попередній індикатор економічного зростання, що свідчить про оптимістичні перспективи економіки США в короткостроковій перспективі.
Ситуація на ринку праці: Дані по неробочим місцям зросли з 212 тисяч минулого місяця до 256 тисяч, що значно перевищує очікування; рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%; Кількість вакансій за даними JOLTS різко зросла до 809 тисяч; Кількість нових заявників на допомогу з безробіття продовжує знижуватись. Ці дані свідчать про те, що ринок праці США залишається сильним, м'яка посадка майже стала фактом.
Інфляційні показники: Однорічні очікування інфляції в США, за даними Університету Мічигану, незначно підвищилися до 2.8%, але залишаються нижчими за прогнози, все ще знаходячись у розумному діапазоні 2-3%. Зміни доходності інфляційних облігацій TIPS показують, що ринок не має надмірних занепокоєнь щодо інфляції.
Отже, з макроекономічної точки зору, в американській економіці не спостерігається явних проблем. Далі ми розглянемо основні причини, які призвели до падіння капіталізації компаній з високим темпом зростання.
Довгострокові процентні ставки по державних облігаціях США продовжують зростати, термінова премія зростає
Криві доходності державних облігацій США показують, що протягом минулого тижня довгострокові ставки продовжували підйомі. Наприклад, дохідність 10-річних державних облігацій зросла приблизно на 20 базисних пунктів, що ще більше погіршило ведмежу круту криву. Зростання ставок по державним облігаціям має більший тиск на акції з високим зростанням, ніж на блакитні фішки або акції вартості, головними причинами є:
Вплив на компанії з високим зростанням:
Вплив на стабільні підприємства:
Зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій особливо явно впливає на капіталізацію технологічних компаній, таких як криптовалюти. Ключовим є визначення основних причин, які призвели до зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій на фоні зниження ставок.
Модель розрахунку номінальної процентної ставки державних облігацій: I = r + π + RP
В цьому випадку I — це номінальна ставка державних облігацій, r — це реальна ставка, π — це очікування інфляції, RP — це премія за термін. Реальна ставка відображає справдні доходи від облігацій і не підлягає впливу переваг ринку щодо ризику та компенсації ризику; очікування інфляції зазвичай спостерігаються через споживчий ціновий індекс (CPI) або прибутковість TIPS; премія за термін відображає вимоги інвесторів щодо компенсації за ризик зміни процентних ставок.
Аналіз попереднього тексту свідчить про те, що в короткостроковій перспективі економічний розвиток США є стабільним, а очікування інфляції не зазнали помітного підйому. Тому реальні відсоткові ставки та очікування інфляції не є основними факторами, що сприяють підвищенню номінальних відсоткових ставок; проблема зосереджена на "премії за термін".
Спостережний термін премії можна вибрати за двома показниками:
Рівень термінового премії за державний борг США, оцінений за моделлю ACM: нещодавно термінова премія 10-річних державних облігацій помітно піднялася, що стало основним фактором зростання доходності державних облігацій США.
Волатильність опціонів на облігації Merrill Lynch (індекс MOVE): нещодавно волатильність змінювалася незначно, що свідчить про те, що ринок не чутливий до ризику коливань короткострокових процентних ставок, і не відреагував на потенційні зміни політики Федеральної резервної системи.
Тривалий преміум на терміни вказує на те, що ринок стурбований середньо- та довгостроковим розвитком економіки США, головним чином зосереджуючи увагу на проблемі бюджетного дефіциту.
Ринок оцінює потенційні ризики боргової кризи
Можна з упевненістю сказати, що ринок оцінює потенційний ризик боргової кризи в США після вступу Трампа на посаду. У найближчий час, спостерігаючи за політичною інформацією та думками зацікавлених сторін, потрібно замислитися над тим, чи є їхній вплив на борговий ризик позитивним чи негативним, що допоможе оцінити тенденції на ринку ризикових активів.
Наприклад, якщо Трамп заявить про можливість введення національного економічного надзвичайного стану в США, це може призвести до використання Закону про міжнародні економічні надзвичайні повноваження для розробки нових тарифних планів. Хоча це посилило занепокоєння щодо впливу торгової війни, з точки зору безпосереднього впливу, збільшення доходів від тарифів є позитивним для фінансових надходжень США, тому навряд чи це викличе різкий вплив.
У порівнянні, просування податкової реформи та способи скорочення державних витрат є найбільш важливими аспектами в цій грі. Ці фактори безпосередньо вплинуть на оцінку ринком ризиків державного боргу США, а отже, і на ціноутворення ризикових активів. У майбутньому ми будемо продовжувати стежити за розвитком цих ключових питань.