Чи є оцінка Hyperliquid обґрунтованою? Огляд поточного стану продукту та економічної моделі
1. Вступ
Hyperliquid є однією з найбільших яскравих подій на крипторинку останнім часом, поряд з AI та Meme. Стратегія проекту, яка не приймає венчурні інвестиції, розподіляє 70% токенів серед спільноти та повертає всі доходи користувачам платформи, викликала широкий інтерес на ринку. Його стратегія повернення доходів для викупу HYPE призвела до того, що ринкова капіталізація HYPE швидко перевищила UNI, потрапивши до топ-25 криптовалют, а також сприяла різкому зростанню всіх бізнес-даних платформи.
Ця стаття має на меті описати поточний стан розвитку Hyperliquid, проаналізувати його економічну модель та оцінити актуальну вартість HYPE, намагаючися відповісти на запитання "Чи є HYPE насправді дорогим".
Слід зазначити, що ця стаття є етапним роздумом автора на момент публікації, у майбутньому можливі зміни, а також точка зору має досить суб'єктивний характер і може містити помилки в фактах, даних, логіці міркувань. Ця стаття не є інвестиційною порадою.
2. Огляд бізнесу Hyperliquid
Hyperliquid наразі займається двома основними напрямками: біржа деривативів та біржа спот-трейдингу. У майбутньому вони також планують запустити універсальний EVM - HyperEVM.
2.1 Біржа деривативів
Торгівельний майданчик деривативів є першим продуктом, запущеним Hyperliquid, і також його флагманським продуктом, займаючи центральне місце в усій екосистемі продуктів.
Hyperliquid використовує центральну обмежену книгу замовлень (CLOB), яка є механізмом, що широко використовується на глобальних біржах. Вони побудували децентралізовану платформу для торгівлі деривативами, яка працює на Hyperliquid L1, що є PoS ланцюгом, що складається з шару консенсусу HyperBFT та виконавчого шару RustVM.
HyperBFT є модифікованим алгоритмом консенсусу, розробленим командою Hyperliquid на основі LibraBFT, розробленого командою Meta в передньому блоці, з максимальною підтримкою 2 мільйонів TPS. Завдяки потужній підтримці на базовому рівні, Hyperliquid переніс ключові компоненти таких похідних торгових платформ, як книга замовлень та кліринговий центр, в блокчейн, зрештою створивши свою децентралізовану архітектуру похідних торгових платформ.
Для кінцевих користувачів досвід роботи з Hyperliquid майже повністю збігається з деякими централізованими біржами, не тільки на рівні торгового досвіду та структури продукту, а й у питаннях торгових зборів та правил знижок. Єдина відмінність полягає в тому, що Hyperliquid не вимагає KYC.
Окрім торгових продуктів, Hyperliquid з самого початку пропонував функцію Vault, подібну до "копіювання торгів" на централізованих біржах. Усі можуть вкладати кошти в будь-який Vault, в якому інвестує менеджер Vault, отримуючи прибуток, з якого 10% розподіляється менеджеру Vault. Водночас, щоб зберегти узгодженість інтересів, менеджер повинен забезпечити володіння щонайменше 5% частки Vault.
Проте, з огляду на поточний TVL, 95% TVL знаходиться в офіційному Vault HLP. На відміну від звичайних Vault, HLP, оскільки є офіційним Vault, фактично виконує роль контрагента для значної кількості угод на платформі, тому HLP може отримувати частину різних зборів платформи ( комісій за угоди, плати за капітал, плати за ліквідацію ). З цього пункту зору HLP подібний до LP у деяких DEX, різниця полягає в тому, що останній виконує роль контрагента для всіх угод на платформі, його стратегія є пасивною і відкритою; тоді як стратегія HLP є непублічною, контрагентом угод користувачів може бути як HLP, так і інші користувачі, при цьому стратегія HLP може бути змінена в будь-який час.
З моменту запуску в липні 2023 року HLP майже завжди утримував чисті короткі позиції, забезпечуючи ліквідність для роздрібних трейдерів, у довгостроковому бичачому ринку отримуючи прибуток від чистих коротких позицій. Наразі TVL становить 350 мільйонів доларів, а PNL - 50 мільйонів доларів. З огляду на загальну криву PNL HLP та PNL трьох адрес стратегій, команда Hyperliquid використовує комісії для підтримки його відносно позитивного APR HLP.
З огляду на обсяги торгівлі та відкриті позиції, Hyperliquid швидко розвивається, особливо в останні два місяці. Завдяки аеродропу $HYPE та постійному зростанню ціни, усі показники платформи досягли піку між 17 і 20 грудня.
У сфері децентралізованих деривативних ринків, за обсягом торгівлі, Hyperliquid з червня цього року займає провідну позицію. За останні 2 місяці розрив між Hyperliquid та іншими децентралізованими біржами деривативів ще більше зріс, наразі вже спостерігається різниця в порядках величини.
З точки зору оцінки та обсягу торгів, наразі найбільш відповідними компараторами для Hyperliquid є централізовані біржі. Нещодавні дані Hyperliquid помітно знизились (, максимальний денний обсяг торгів становив 10,4 мільярда доларів, проте за останні кілька днів обсяг торгів не перевищував 5 мільярдів доларів ), хоча обсяг позицій все ще складає близько 10% від обсягу на великій біржі, а обсяг торгів становить 6% від цього майданчика; обсяги позицій та торгів також приблизно відповідають рівню 15% деяких середніх бірж. У найвищий момент популярності ( з 17 по 20 грудня ) обсяг позицій Hyperliquid міг досягати 12% від обсягу на великій біржі, а обсяг торгів досягав 9% від цього майданчика; дані обсягу позицій та торгів були близькими до 20% деяких середніх бірж.
В цілому, біржа деривативів Hyperliquid розвивається швидко, вже має досить укріплену лідируючу позицію в сфері децентралізованих деривативів, а різниця з провідними централізованими біржами вже зменшилася до 10 разів.
2.2 Торговий майданчик
Спотова біржа Hyperliquid також має форму книги замовлень, у структурі продукту та стандартів витрат вона аналогічна деривативній біржі.
В даний час біржа спот-торгівлі Hyperliquid запустила лише нативні активи Hyperliquid, що відповідають стандарту HIP-1, не запускаючи токени з інших ланцюгів.
HIP-1( децентралізоване виведення монет )
HIP-1 подібний до ERC-20 або SPL-20, це стандарт токенів мережі Hyperliquid. Проте, на відміну від ERC-20 та SPL-20, вартість створення токена HIP-1 є досить високою, оскільки успішне створення токена HIP-1 також означає право на вихід на спотову біржу Hyperliquid.
HIP-1 від Hyperliquid проводиться у відкритому режимі за голландським аукціоном, а саме:
Участь у аукціоні можуть взяти всі, початкова ціна аукціону становить 2-кратну ціну попереднього аукціону, і протягом 31 години вона лінійно знижується до 10000U(, це значення можна налаштувати, раніше було нижчим, нещодавно відрегульовано на 10000U), перший успішний учасник торгів, який зробить ставку, отримає право на створення TICKER, який можна буде виставити на біржі Hyperliquid, сума ставки сплачується в USDC.
HIP-2(Гіперліквідність AMM)
Оскільки спотова торгівля Hyperliquid функціонує у формі книги замовлень, забезпечити ліквідність для нових монет досить складно. Hyperliquid запропонував HIP-2, щоб вирішити проблему початкової ліквідності токенів, створених за допомогою HIP1.
Простими словами, HIP2 надає набір автоматизованих систем для маркет-мейкінгу, що дозволяє розробникам автоматично здійснювати маркет-мейкінг за допомогою токенів, згенерованих HIP-1. Логіка маркет-мейкінгу полягає в лінійному маркет-мейкінгу в межах діапазону, де розробник задає верхню та нижню межі цін, а також точку розподілу покупок і продажів. Система автоматично робить маркет-мейкінг з кожним зміщенням ціни на 0,3%, утворюючи таким чином клітинки в межах діапазону.
Після запуску HIP-2 багато новостворених токенів екосистеми Hyperliquid вибрали для використання механізм AMM Hyperliquid. Наразі загальна кількість USDC у HIP-2 перевищила 25 мільйонів доларів США.
Середній обсяг спотових торгів Hyperliquid за останні 30 днів становить близько 400 мільйонів доларів, що ставить його в десятку найкращих на DEX, порівнянний з обсягами торгів деяких інших DEX.
2.3 HyperEVM
HyperEVM наразі ще не запущений. У офіційній документації Hyperliquid поточні деривативи та спотові біржі, що працюють на RustVM, називаються Hyperliquid L1, а HyperEVM називається EVM. Згідно з визначеннями в офіційній документації, HyperEVM не є незалежним ланцюгом:
Hyperliquid L1 має загальний EVM як частину стану блокчейну. Важливо, що HyperEVM не є окремим ланцюгом, а є частиною L1, яка забезпечується тією ж системою консенсусу HyperBFT для забезпечення безпеки. Це дозволяє EVM безпосередньо взаємодіяти з локальними компонентами L1, такими як спотові та безстрокові книги замовлень.
Hyperliquid працює на консенсусному рівні (HyperBFT), з двома виконавчими рівнями (RustVM і HyperEVM). Основний функціонал контрактів і спот-трейдингу реалізований на RustVM, а RustVM також зосередиться на цих двох основних dAPP, тоді як інші dAPP працюватимуть на HyperEVM.
Щодо HyperEVM, згідно з документацією команди, ми знаємо:
На відміну від Hyperliquid, який працює на RustVM для спот-торгівлі та бірж, HyperEVM є безліцензійним, що означає, що будь-який розробник може розробляти додатки, випускати активи (FT або NFT).
HyperEVM має взаємодію з L1 Hyperliquid, наприклад, оракул L1 може використовуватися HyperEVM, а також частина переказів монет може здійснюватися між двома VM. ( не може бути повністю взаємодіючим, оскільки активи на L1 є "дозволеними" і містять лише USDC та активи, створені через HIP-1, тоді як активів HyperEVM значно більше ).
HyperEVM буде використовувати рідний токен Hyperliquid $HYPE як Gas, тоді як поточний L1 Hyperliquid не вимагає від користувачів оплати Gas.
Наразі тестова мережа HyperEVM вже працює, і вже є чимало валідаторів, які почали брати участь у валідації тестової мережі HyperEVM, серед яких відомі валідатори тощо.
Оскільки RustVM не є відкритим для всіх розробників, наразі існує небагато додатків, розроблених на базі RustVM Hyperliquid, в основному це інструменти для допомоги в торгівлі:
Як-от торговий бот Telegram Hyperfun( токен HFUN), соціальний торговий бот Telegram pvp.trade, торговий термінал tealstreet та Insilico, а також агрегатор торгових деривативів Ragetrade тощо.
HyperEVM відкритий для всіх розробників, планується багато проектів, які будуть випущені на HyperEVM, крім вже згаданих частин проектів, які успішно отримали токени HIP-1, є ще багато інших проектів.
Механізм HyperEVM і його зв'язок з Hyperliquid L1 ми зможемо зрозуміти лише після його офіційного запуску. Наразі офіційно не оголошено часу запуску HyperEVM.
Резюме: Hyperliquid наразі має загальну бізнес-позицію, схожу на провідні групи торгівлі, її основний бізнес полягає в торгівлі + L1 операціях, що вже стало безпосереднім конкурентом для багатьох торгових груп. Хоча бізнес-моделі схожі, Hyperliquid відрізняється від існуючих провідних торгових груп тим, що обирає будувати свій торговий бізнес на блокчейні. На відміну від CEX, що потребують ліцензування та мають непрозорі дані, переваги торгової платформи Hyperliquid полягають у безліцензійному доступі ( без KYC ), прозорих та перевіряємих бізнес-даних, кращій комбінації та нижчих загальних витратах на операції, що також надає їй можливість більше передавати доходи та прибутки своєму токену HYPE.
3. Команда Hyperliquid, токеноміка та оцінка
3.1 Команда
Hyperliquid має двох співзасновників: Джеффа Яна та iliensinc, які є випускниками певного відомого університету. Перед тим, як увійти в криптоіндустрію, Джефф працював у великій технологічній компанії.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Аналіз оцінки Hyperliquid: зростання платформи торгівлі деривативами та обговорення економічної моделі токена HYPE
Чи є оцінка Hyperliquid обґрунтованою? Огляд поточного стану продукту та економічної моделі
1. Вступ
Hyperliquid є однією з найбільших яскравих подій на крипторинку останнім часом, поряд з AI та Meme. Стратегія проекту, яка не приймає венчурні інвестиції, розподіляє 70% токенів серед спільноти та повертає всі доходи користувачам платформи, викликала широкий інтерес на ринку. Його стратегія повернення доходів для викупу HYPE призвела до того, що ринкова капіталізація HYPE швидко перевищила UNI, потрапивши до топ-25 криптовалют, а також сприяла різкому зростанню всіх бізнес-даних платформи.
Ця стаття має на меті описати поточний стан розвитку Hyperliquid, проаналізувати його економічну модель та оцінити актуальну вартість HYPE, намагаючися відповісти на запитання "Чи є HYPE насправді дорогим".
Слід зазначити, що ця стаття є етапним роздумом автора на момент публікації, у майбутньому можливі зміни, а також точка зору має досить суб'єктивний характер і може містити помилки в фактах, даних, логіці міркувань. Ця стаття не є інвестиційною порадою.
2. Огляд бізнесу Hyperliquid
Hyperliquid наразі займається двома основними напрямками: біржа деривативів та біржа спот-трейдингу. У майбутньому вони також планують запустити універсальний EVM - HyperEVM.
2.1 Біржа деривативів
Торгівельний майданчик деривативів є першим продуктом, запущеним Hyperliquid, і також його флагманським продуктом, займаючи центральне місце в усій екосистемі продуктів.
Hyperliquid використовує центральну обмежену книгу замовлень (CLOB), яка є механізмом, що широко використовується на глобальних біржах. Вони побудували децентралізовану платформу для торгівлі деривативами, яка працює на Hyperliquid L1, що є PoS ланцюгом, що складається з шару консенсусу HyperBFT та виконавчого шару RustVM.
HyperBFT є модифікованим алгоритмом консенсусу, розробленим командою Hyperliquid на основі LibraBFT, розробленого командою Meta в передньому блоці, з максимальною підтримкою 2 мільйонів TPS. Завдяки потужній підтримці на базовому рівні, Hyperliquid переніс ключові компоненти таких похідних торгових платформ, як книга замовлень та кліринговий центр, в блокчейн, зрештою створивши свою децентралізовану архітектуру похідних торгових платформ.
Для кінцевих користувачів досвід роботи з Hyperliquid майже повністю збігається з деякими централізованими біржами, не тільки на рівні торгового досвіду та структури продукту, а й у питаннях торгових зборів та правил знижок. Єдина відмінність полягає в тому, що Hyperliquid не вимагає KYC.
Окрім торгових продуктів, Hyperliquid з самого початку пропонував функцію Vault, подібну до "копіювання торгів" на централізованих біржах. Усі можуть вкладати кошти в будь-який Vault, в якому інвестує менеджер Vault, отримуючи прибуток, з якого 10% розподіляється менеджеру Vault. Водночас, щоб зберегти узгодженість інтересів, менеджер повинен забезпечити володіння щонайменше 5% частки Vault.
Проте, з огляду на поточний TVL, 95% TVL знаходиться в офіційному Vault HLP. На відміну від звичайних Vault, HLP, оскільки є офіційним Vault, фактично виконує роль контрагента для значної кількості угод на платформі, тому HLP може отримувати частину різних зборів платформи ( комісій за угоди, плати за капітал, плати за ліквідацію ). З цього пункту зору HLP подібний до LP у деяких DEX, різниця полягає в тому, що останній виконує роль контрагента для всіх угод на платформі, його стратегія є пасивною і відкритою; тоді як стратегія HLP є непублічною, контрагентом угод користувачів може бути як HLP, так і інші користувачі, при цьому стратегія HLP може бути змінена в будь-який час.
З моменту запуску в липні 2023 року HLP майже завжди утримував чисті короткі позиції, забезпечуючи ліквідність для роздрібних трейдерів, у довгостроковому бичачому ринку отримуючи прибуток від чистих коротких позицій. Наразі TVL становить 350 мільйонів доларів, а PNL - 50 мільйонів доларів. З огляду на загальну криву PNL HLP та PNL трьох адрес стратегій, команда Hyperliquid використовує комісії для підтримки його відносно позитивного APR HLP.
З огляду на обсяги торгівлі та відкриті позиції, Hyperliquid швидко розвивається, особливо в останні два місяці. Завдяки аеродропу $HYPE та постійному зростанню ціни, усі показники платформи досягли піку між 17 і 20 грудня.
У сфері децентралізованих деривативних ринків, за обсягом торгівлі, Hyperliquid з червня цього року займає провідну позицію. За останні 2 місяці розрив між Hyperliquid та іншими децентралізованими біржами деривативів ще більше зріс, наразі вже спостерігається різниця в порядках величини.
З точки зору оцінки та обсягу торгів, наразі найбільш відповідними компараторами для Hyperliquid є централізовані біржі. Нещодавні дані Hyperliquid помітно знизились (, максимальний денний обсяг торгів становив 10,4 мільярда доларів, проте за останні кілька днів обсяг торгів не перевищував 5 мільярдів доларів ), хоча обсяг позицій все ще складає близько 10% від обсягу на великій біржі, а обсяг торгів становить 6% від цього майданчика; обсяги позицій та торгів також приблизно відповідають рівню 15% деяких середніх бірж. У найвищий момент популярності ( з 17 по 20 грудня ) обсяг позицій Hyperliquid міг досягати 12% від обсягу на великій біржі, а обсяг торгів досягав 9% від цього майданчика; дані обсягу позицій та торгів були близькими до 20% деяких середніх бірж.
В цілому, біржа деривативів Hyperliquid розвивається швидко, вже має досить укріплену лідируючу позицію в сфері децентралізованих деривативів, а різниця з провідними централізованими біржами вже зменшилася до 10 разів.
2.2 Торговий майданчик
Спотова біржа Hyperliquid також має форму книги замовлень, у структурі продукту та стандартів витрат вона аналогічна деривативній біржі.
В даний час біржа спот-торгівлі Hyperliquid запустила лише нативні активи Hyperliquid, що відповідають стандарту HIP-1, не запускаючи токени з інших ланцюгів.
HIP-1( децентралізоване виведення монет )
HIP-1 подібний до ERC-20 або SPL-20, це стандарт токенів мережі Hyperliquid. Проте, на відміну від ERC-20 та SPL-20, вартість створення токена HIP-1 є досить високою, оскільки успішне створення токена HIP-1 також означає право на вихід на спотову біржу Hyperliquid.
HIP-1 від Hyperliquid проводиться у відкритому режимі за голландським аукціоном, а саме:
Участь у аукціоні можуть взяти всі, початкова ціна аукціону становить 2-кратну ціну попереднього аукціону, і протягом 31 години вона лінійно знижується до 10000U(, це значення можна налаштувати, раніше було нижчим, нещодавно відрегульовано на 10000U), перший успішний учасник торгів, який зробить ставку, отримає право на створення TICKER, який можна буде виставити на біржі Hyperliquid, сума ставки сплачується в USDC.
HIP-2(Гіперліквідність AMM)
Оскільки спотова торгівля Hyperliquid функціонує у формі книги замовлень, забезпечити ліквідність для нових монет досить складно. Hyperliquid запропонував HIP-2, щоб вирішити проблему початкової ліквідності токенів, створених за допомогою HIP1.
Простими словами, HIP2 надає набір автоматизованих систем для маркет-мейкінгу, що дозволяє розробникам автоматично здійснювати маркет-мейкінг за допомогою токенів, згенерованих HIP-1. Логіка маркет-мейкінгу полягає в лінійному маркет-мейкінгу в межах діапазону, де розробник задає верхню та нижню межі цін, а також точку розподілу покупок і продажів. Система автоматично робить маркет-мейкінг з кожним зміщенням ціни на 0,3%, утворюючи таким чином клітинки в межах діапазону.
Після запуску HIP-2 багато новостворених токенів екосистеми Hyperliquid вибрали для використання механізм AMM Hyperliquid. Наразі загальна кількість USDC у HIP-2 перевищила 25 мільйонів доларів США.
Середній обсяг спотових торгів Hyperliquid за останні 30 днів становить близько 400 мільйонів доларів, що ставить його в десятку найкращих на DEX, порівнянний з обсягами торгів деяких інших DEX.
2.3 HyperEVM
HyperEVM наразі ще не запущений. У офіційній документації Hyperliquid поточні деривативи та спотові біржі, що працюють на RustVM, називаються Hyperliquid L1, а HyperEVM називається EVM. Згідно з визначеннями в офіційній документації, HyperEVM не є незалежним ланцюгом:
Hyperliquid L1 має загальний EVM як частину стану блокчейну. Важливо, що HyperEVM не є окремим ланцюгом, а є частиною L1, яка забезпечується тією ж системою консенсусу HyperBFT для забезпечення безпеки. Це дозволяє EVM безпосередньо взаємодіяти з локальними компонентами L1, такими як спотові та безстрокові книги замовлень.
Hyperliquid працює на консенсусному рівні (HyperBFT), з двома виконавчими рівнями (RustVM і HyperEVM). Основний функціонал контрактів і спот-трейдингу реалізований на RustVM, а RustVM також зосередиться на цих двох основних dAPP, тоді як інші dAPP працюватимуть на HyperEVM.
Щодо HyperEVM, згідно з документацією команди, ми знаємо:
Наразі тестова мережа HyperEVM вже працює, і вже є чимало валідаторів, які почали брати участь у валідації тестової мережі HyperEVM, серед яких відомі валідатори тощо.
Оскільки RustVM не є відкритим для всіх розробників, наразі існує небагато додатків, розроблених на базі RustVM Hyperliquid, в основному це інструменти для допомоги в торгівлі:
Як-от торговий бот Telegram Hyperfun( токен HFUN), соціальний торговий бот Telegram pvp.trade, торговий термінал tealstreet та Insilico, а також агрегатор торгових деривативів Ragetrade тощо.
HyperEVM відкритий для всіх розробників, планується багато проектів, які будуть випущені на HyperEVM, крім вже згаданих частин проектів, які успішно отримали токени HIP-1, є ще багато інших проектів.
Механізм HyperEVM і його зв'язок з Hyperliquid L1 ми зможемо зрозуміти лише після його офіційного запуску. Наразі офіційно не оголошено часу запуску HyperEVM.
Резюме: Hyperliquid наразі має загальну бізнес-позицію, схожу на провідні групи торгівлі, її основний бізнес полягає в торгівлі + L1 операціях, що вже стало безпосереднім конкурентом для багатьох торгових груп. Хоча бізнес-моделі схожі, Hyperliquid відрізняється від існуючих провідних торгових груп тим, що обирає будувати свій торговий бізнес на блокчейні. На відміну від CEX, що потребують ліцензування та мають непрозорі дані, переваги торгової платформи Hyperliquid полягають у безліцензійному доступі ( без KYC ), прозорих та перевіряємих бізнес-даних, кращій комбінації та нижчих загальних витратах на операції, що також надає їй можливість більше передавати доходи та прибутки своєму токену HYPE.
3. Команда Hyperliquid, токеноміка та оцінка
3.1 Команда
Hyperliquid має двох співзасновників: Джеффа Яна та iliensinc, які є випускниками певного відомого університету. Перед тим, як увійти в криптоіндустрію, Джефф працював у великій технологічній компанії.